Jahresgutachten 1991/92 - Sachverständigenrat zur Begutachtung ...

_______________--=D~e~u~t:::s:::c~h:::e:::r~Bundestag- 12. Wahlperiode Drucksache 12/1618
sich genommen - einen dämpfenden Einfluß auf die
Umlaufsgeschwindigkeit der Cddmenge ~13 (Schaubild
23). Im Hinblick auf die Umfaufsgeschwindigkeit
der bereinigten ZentralbankgeLdmenge, die das Zu-
Schaubild 23
UMLAUFSGESCHWINDIGKEIT DER GELDMENGE M3
UND DER BEREINIGTEN ZENTRALBANKGELDMENGE"
Arithm. Maßstab
Relation
2.00~----------
Geldmenge M3 2l31
Arithrn Maßstab
Relation
---~ 2,00
1,95 1----\,----------j'e------4
1,95
1.B51----------------·~------ l,RS
o
10,0 I--~~-------
9.8
Bereinigte Zentraibankgeidmenge 2lSl
e----'\----
1,90
o
10.2
9.6 9.6
:-..../
9.4 9.4
9.2 9,2
9.J 9.0
0
SR 91 0564
1) Berechnet ~us saisonbereinigten Zahlen. - Ab 2. Halb·
jahr 1990 einschließlich neue Bundtlsländer und Berlin (05tl­
Für das Gesamtgebiet der Bundesrepublik wurden die Saisonfaktoren
nach altem Gebietsstand (vor dem 3. Oktober 1990f
angelegt. - 2) Bruttosozialprodukt in Relation zur Geldmenge
M3/bereinigten Zentralbankgeldmenge.- 3) Im Monat,­
durchschnitt. Bargeldumlauf, Sichteinlagen, Termingeider
bis unter 4 Jahren und Spareinlagen mit gesetzlicher Kilndigungsfrist
von inliindischen Nichtbanken bei inliindischen
Kreditinstituten. Quelle: Deutsche Bundesbank, 2. Halbjahr
1990: Eigene Berechnung. - 4) Fiir Bruttosozialprodukt
und 2. Halbjahr 1991: Eigene Schätzung, - 51 In der
Abgrenzung des Sachverstiindigenrates_ Bargeldumlauf und
Zentralbankguthaben der Banken, bereinigt um den Effekt
von Mindestreservesatziinderungen. Quelle für Grundzahlen
Deutsche Bundesbank.
9.8
0
sammenwirken von Geldangebotsmultiplikator und
Umlaufsgeschwindigkeil der Geldmenge M3 beschreibt,
dürften sich beide EI/ekte hingegen wenigstens
teilweise kompensieren. Sollte es sich bei diesen
Änderungen der Geldschöpfungsmöglichkeilen und
der Geldnachfragegewohnheiten nicht nur um eine
vorübergehende Veränderung der bisher geltenden
Relationen handeln, so wäre dies bei der Fonnulierung
künftiger Geldmengenziele in Rechnung zu stellen.
Geldüberhang durch Währungsunion?
171. Die mit der Ausweitung des DM-Währungsgebietes
am I. Juli 1990 verbundene Zunahme der Geldbestände
ging deutlich über das hinaus, was allein
durch den Zuwachs an potentieller Produktion zu
rechtfertigen gewesen wäre: Während die Geldmenge
~13 infolge der Währungsumstellung in Ostdeutschland
um etwa 15 vH zunahm, dürfte das Produktionspotential
in den neuen Ländern eher weniger
als 10 vH des westdeutschen Potentials betragen haben,
Auch der Geldmengensprung bei dem eng abgegrenzten
Aggregat MI muß mit 13,4 vH als überhöht
gelten. Beides wird zuweilen als Zeichen dafür angesehen,
daß mit der deutschen Währungsunion ein monetärer
Überhang entstanden sei, den es durch restriktlvp
geldpolitische ~laßnahmen abzuschöpfen
gelte.
In der Tat wurde mit der Währungsumstellung in der
DDR ein Bestand an hochhquiden Aktiva (Sicht- und
Spareinlagen) geschaffen, der unmittelbar für Güterkäufe
hätte eingesetzt werden können. Gegen eine
Interpretation der im Zuge der Währungsumstellung
entstandenen Geldbestände als Inflationspotential
spricht Jedoch die Tatsache, daß in der früheren DDR
lediglich die Möglichkeit des Kontensparens gegeben
war; andere Anlageformen wurden nicht angeboten.
Die Geldhaltung diente daher in weit höherem Maße
der Vermögensanlage als in Westdeutschland, wo die
zur Geldmenge fv13 gehörenden Aktiva in den Händen
der privaten Haushalte im Jahre 1990 lediglich
elnen Anteil von etwa einem Drittel an ihrem Nettogeldvermägen
hatten. Bezogen auf das gesamte Geldvermögen
der westdeutschen Nichtbankenbetrug der
aus der Schaffung der deutschen Währungsunion resuLtierende
Geldvermägenszuwachs weniger als
4 vB, lag also deutlich unter der Ausweitung des Produktionspotentia15.
Die in den nenen Bundesländern erwarteten Umschichtungen
des Geldvermägens zugunsten höher
verzinslicher Anlageformen sind allerdings nach
Schaffung der Währungsunion zunächst nur langsam
in Gang gekommen. Bis zum Jahresende 1990 betrug
die Geldkapitalbildung bei ostdeutschen Kreditinstituten
nur etwa 13 Mrd DM. Zudem dürften die privaten
Haushalte etwa 3 :tvlrd DM in Wertpapieren angelegt
haben. Damit wurden bis zum Ende des Jahres
1990 nur etwa 9 vH der ursprünglich wngestellten
Geldbestände in längerfristige Anlagefonnen wngeschichtet.
In diesem Jahr scheint sich das Interesse der
Anleger an längerfristigen Geldanlagen jedoch deutlich
erhöht zu haben. Hierfür spricht, daß sich der
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