Jahresgutachten 1991/92 - Sachverständigenrat zur Begutachtung ...

Deutscher Bundestag - 12. Wahlperiode Drucksache 12/1618
Dies ist zu einem guten Teil auf den moderaten Anstieg
der Lohnsmckkosten zurückzuführen, der die
Entwicklung des Geldwertes begünstigt und den
Rückgang der Gewinne begrenzt hat (Schaubild 2).
Auch ein stärker angebotsorientierter, mittelfristiger
Kurs der Wirtschaftspolitik hat dazu beigetragen, daß
die zyklischen Verspannungen Ende der achtziger
Jahre geringer ausfielen als ein Jahrzehnt zuvor. Die
Finanzpolitik hatte sich in den meisten Industrienationen
zum Ziel gesetzt, den staatlichen Einfluß auf den
Wirtschaftsprozeß zurückzuführen; teilweise wurden
dazu staatliche Unternehmen privatisiert und Regu-
Schaubild 2
Log. Maßstab
1978::: 100 8)
SR910582
EG - MilgUodstaaten 2)
, ,,,,,,, ,. .,: : :"
, " .,.
,
Vereinigte Staaten /
Log. MaBstab
1978= 100 8)
140 ,----------------,
130
,,--
120 f---------------;'--7"...-I
110 -_. ".--~-------C!-,,=:_II'_.'-...-...-;: ...."'" 0°'
140
130
120
110
100~,qr----;.,f_----_+ 100
'j
:0
I , :
90
90
" , °o, i
.....- Japan
, , ,0.:
, I
I ,
80 ~---\.--L-.-_---- __--j
I ,
".. •
ro
RENTABlUTÄT DES KAPITALSTOCKS
IN AUSGEWÄHlTEN INDUSTRlElÄNDERN 1)
1978 79 8D 81 8Z 83 84 85 86 87 88 89 90
1) z... Methode der Berechnung siehe Kommission der Europä.
ischen ~ften ''Die Rentabilität des Aliagevermögens
in der GemeinIchafI'" In EuropiOsche WIrtschaft BeIheft A Kor!­
jll'lktul1lendenzen Nr. .4 AprIl991.- 2)Getlietsatand 1978: au~
dearepubIik Deut8ch&and. BelgIen, DiInemark, Frankreich,~
-.luxelnIlulI,_100....v....._ """"'""""; ob
1. Januar 1981 elllact II!Bllctl GIiechenIand, ab 1. JanU8/' 1986
eill1ChHeBUch~ WldSpmen.
8) Enec:hnet aus Origil'lllllnclzee 1961- 73 "" 100.
QueIIe;EG
80
ro
lienmgen abgebaut. Diese Politik wurde in den einzeInen
Ländern mit unterschiedlicher Intensität und
mit unterschiedlichem Erfolg betrieben; vielerorts waren
erhebliche Versäumnisse bei ihrer Durchset2ung
zu beklagen. Dagegen wurden in allen großen Industrieländern
Steuerreformen durchgeführt, die mit
dem Ziel, die Leistungsbereitschaft zu fördern, die
Spitzensteuersätze bei gleichzeitiger Verbreiterung
der Bemessungsgrundlage senkten. In Europa hat das
Projekt "Binnenmarkt '92" die Weichen für einen einheitlichen
Wirtschaftsraum gestellt und dem Wachstum
in den Ländern der Europäischen Gemeinschaft
in den let2ten Jahren beachtliche Impulse gegeben.
7. Da die Stabilitätsprobleme in den meisten Industrieländern
trot2 der kräftigen Nachfrageexpansion
Ende der achtziger Jahre vergleichsweise gering blieben,
war die Geldpolitik nicht zu einem derartig restriktiven
Kurs gezwungen, daß eine Stabilisierungsrezession
wie zu Beginn der achtzigerJahre ausgelöst
worden wäre. Im Gegenteil haben die Notenbanken
in den Ländern, in denen sich eine starke konjunkturelle
Abkühlung abzeichnete, bereits lrühzeitig begonnen,
die geldpolitischen Zügel zu lockern.
In den Vereinigten Staaten hat die Notenbank die
Federal Funds Rate seit Herbst 1989 bis Anfang 1990
um 1,5 Prozentpunkte zurückgeführt. Ab Oktober
1990 veranlaßte sie - angesichts zunehmender
Schwächetendenzen der Konjunktur - einen weiteren
Rückgang um 2,5 Prozentpunkte auf 4,75% (Anfang
November 1991). In Großbritannien und Kanada
begannen die Notenbanken Mitte 1990, die Refinanzierungsbedingungen
Iür die Geschäftsbanken zu
lockern und somit einen Rückgang der Geldmarktzinsen
herbeizuführen. Der englischen Notenbank, deren
Zinspolitik seit dem Beitritt zum Europäischen
Währungssystem im Oktober let2tenJahres stärkeran
der Zinsentwicklung in den anderen Mitgliedsländem
orientiert ist, kam dabei die Schwäche der
D-Mark im Frühjahr des Jahres zugute. Auch andere
europäische Notenbanken - wie in Frankreich und
Italien - nutzten die relative Stärke ihrer Währungen
Iür Zinssenkungen. In Japan entschied sich die Zentralbank
Mitte des Jahres zu einer Diskontsatzsenkung
um einen halben Prozentpunkt auf 5,5 %, nachdem
sich Anzeichen der konjunkturellen Abschwächung
verdichteten und sich die Inflationsrate nach
dem Rückgang des Ölpreises wieder leicht zurückbildete.
In den Niederlanden und Österreich orientierte
sich die Geldpolitik stark am Kurs derDeutschen Bundesbank,
um den A~enwert ihrer Währungen gegenüber
der D-Mark stabil zu halten.
a
Schwierig zu beurteilen ist, inwieweit die geldpolitischen
Maßnahmen zu der Stabilisierung der Wirtschaltslage
beigetragen haben und in den nächsten
Monaten beitragen werden. In den meisten Industrieländern
sind die Geldmengenaggregate trot2 der
Zinssenkungen nur verhalten gewachsen (Schaubild
3). Zum Teil ist dies sicherlich Reflex der schwachen
Ausgabentätigkeit der Unternehmen und der
privaten Haushalte. Zum Teil dürfte das langsame
Wachstum der monetären Aggregate auch damit zusammenhängen,
daß das Geldvermögen nach einer
Senkung der kurzfristigen Zinsen erfahrungsgemäß
nur allmählich von weniger liquiden in geldnähere
Anlageformen umgeschichtet wird.
31