Jahresgutachten 1991/92 - Sachverständigenrat zur Begutachtung ...

Deutscher Bundestag - 12. Wahlperiode Drucksache 12/1618
Wie in der geldpolitischen Diagnose ausführlich dargelegt
wird, ist es 1990 und 1991 zu deutlichen Änderungen
sowohl des Geldangebotsmultiplikators als
auch der Umlaufsgeschwindigkeit gekommen. Ursächlich
dafür sind vor allem die unterschiedlichen
Kassenhaltungsgewohnheiten in Ostdeutschland und
in Westdeutschland. Der Geldangebotsmultiplikator
ist sprunghaft angestiegen und im weiteren Verlauf
des Jahres 1991 abgesunken. Die Umlaufsgeschwindigkeit
der Geldmenge M3 ist dagegen gesunken.
Wie sich der Geldangebotsmultiplikator und die Umlaufsgeschwindigkeit
im Jahre 1992 entwickeln werden,
ob und wann sich trendmäßige Änderungen wie
vor der deutschen Vereinigung einstellen, kann heute
noch nicht verläßlich vorausgesagt werden. Paßt sich
die noch vergleichsweise niedrige Bargeldpräferenz
in den neuen Bundesländern der in den alten Bundesländern
dU, wird der Geldangebotsmultiplikatof zurückgehen.
Setzt sich die Portfolioumschichtung in
den neuen Bundesländern zugunsten des Geldkapitals
fort, wird die Umlaufsgeschwindigkeit des Geldes
wieder ansteigen.
Auch aus anderem Grund besteht Unsicherheit über
die Entwicklung der Geldnachfrage im nächsten Jahr.
Es deutet einiges darauf hin, daß die D-tvlark in einigen
Staaten Osteuropas in zunehmendem tvlaße als
PaTdlleLwährung Verwendung findet. Es ist allerdings
nicht absehbar, ob sich dieser Prozeß im nächsten Jahr
fortsetzen wird. Derartige Veränderungen der Geldnachfrage,
die einer Ausweitung des Währungsgebietes
entsprechen würden, sind von der Geldpolitik zu
akkommodieren, will sie nicht zusätzlichen Restriktionsdruck
erzeugen; sie können jedoch nicht apriori
in der Zielformulierung berücksichtigt werden.
311. Ein weiterer Vorbehalt muß hinsichtlich der unterstellten
Zuwachsrate für das Produktionspotential
von 3 t h vH gemacht werden. Die Potentialentwicklung
in den neuen Bundesländern ist ungewiß, da
nicht hekannt ist, welcher Teil des vorhandenen Kapitalstocks
rentabel genutzt werden kann und mit welcher
Kraft die Kapitalbildllng im nächsten Jahr vorankommen
wird. Vorerst kann nur hilfsweise der Anstieg
der gesamtwirtschaftlichen Produktion als Indikator
für die Potentialausweitung verwendet werden.
Unterstellt wurde eine Produktionsausweitung in der
Größenordnung von 7 vH. Vorausschätzungen der
Produktionsentwicklung sind für die neuen Bundesländer
wesentlich ungewisser als für die alten Bundesländer.
Sollte die aktuelle Wachstumsrate in den
neuen Bundesländern deutlich hinter dem erwarteten
Wert zurückbleiben, müßte der Zielwert für die Expansion
der bereinigten Zentralbankgeldmenge herabgesetzt
werden.
312. Wenn es durch den weitPren Abbau von Verbraucherpreissubventionen
in den neuen Bundesländern
zu einer größeren BerPinigung in der Preisstruktur
kommen sollte und wenn die geplanten Anhebungen
der indirekten Steuern, vor allem der Mehrwertsteuer,
realisiert werden, muß die Zielvorgabe für die
bereinigte Zentralbankgeldmenge überprüft und gegebenenfalls
angepaßt werden.
Soweit die Änderungen der Subventionen und indirekten
Steuen} einen Preisniveauanstieg verursachen,
würde bei gegebenen Transaktionsmengen das
nominale Transaktionsvolumen in der Volkswirtschaft
ansteigen. Derartigen Preisanpassungen - und
nur solchen - müßte die Bundesbank mit einer entsprechenden
Ausweitung der bereinigten Zentralbankgeldmenge
Rechnung tragen. Andernfalls käme
es zu einer unerwünschten Gewinnkompression, da
man unterstellen muß, daß die kontraktbedingten und
administrativ festgelegten Einkommen den Mehrbetrag
aus Subventionsabbau oder Steueranhebung
nicht auffangen würden. Es kann freilich nicht darum
gehen, jedweden staatlich verursachten Preisimpuls
zu alimentieren. Kleinere Preisänderungen sind ohnehin
im Rahmen der im Geldmengenziel eingerechneten
Preissteigerungsrate berücksichtigt. Eine monetäre
Anpassung kommt nur in Frage, wenn es sich um
nennenswerte Preisimpulse durch den Staat handelt
(Anstieg des Preisindex um mehr als ein halbes Prozent).
Die monetäre Alimentierung ist vertretbar, da es sich
bei den angegebenen Preiseinflüssen um Einmaleffekte
handelt, die als solche nicht als inflationäre Beschleunigung
gewertet werden dürfen. Die Alimentierung
ist jedoch nur zu rechtfertigen, wenn dieser
einmalige Preisirnpuls nicht zum Anlaß genommen
wird, in der Folge eine darauf bezogene Anhebung
der kontraktbestimmten und administrativ festgelegten
Einkommen durchzusetzen; denn sonst würde der
einmalige Preisimpuls eine Kettenreaktion weiterer
Preissteigerungen auslösen. Wenn also bei den kommenden
Tarifverhandlungen die angekündigte Mehrwertsteuererhöhung
den Anlaß für eine zusätzliche
Nominallohnanhebung gäbe, käme eine monetäre
Alimentierung dieser zusätzlichen Preisimpulse nicht
in Betracht. Vertritt die Geldpolilik glaubwürdig, daß
sie nur den primären Preisimpuls, nicht aber darauf
folgende weitere Lohn- und Preissteigerungen alimentiert,
wird das in die Erwartungen der Tarifvertragsparteien
eingehen und diese davon abhalten, aus
dem staatlichen Preisimpuls die falschen Konsequenzen
für die Lohnpolitik zu ziehen. Täten sie es nicht,
gingen sie ein erhebliches Beschäftigungsrisiko ein.
Ein Mitglied des Sachverständigenrates, Horst Siebert,
hat hierzu eine andere Meinung: Es ist bedenklich,
eine von der Wirtschaftspolitik herbeigeführte
strukturelle Anpassung der Preise - von der ein
Niveaueffekt erwartet wird - durch eine Geldmengenexpansion
zu alimentieren; ein Abgehen von der
Orientierung der Geldmengenexpansion an der Zunahme
des Produktionspotentials ist aus grundsätzlichen
Erwägungen nicht anzuraten. Einmal ist die Anpassung
der Nachfrage an die neuen Relativpreise
erwünscht. Dabei findet in einer interdependenten
Volkswirtschaft eine Vielzahl von einzelwirtschaftlichen
Anpassungen statt. Zum anderen kann man bei
einer Anpassung der Preisstruktur nicht darauf setzen,
daß die Wirtschaftssubjekte den bei einer Alimentierung
durch die Geldpolitik auftretenden Preisniveauanstieg
nicht wahrnehmen und der Geldillusion
unterliegen. Vielmehr werden sie bei rationalen
Erwartungen die Preisniveauänderung antizipieren
und ihr Verhalten entsprechend darauf einstellen.
Dies gilt für alle ihre Entscheidungen, aber auch für
das Verhalten der Tarifvertragsparteien. Wenn das
Argument, bei wirtschaftspolitisch bedingten Änderungen
der Relativpreise mit erwartetem Preisniveaueffekt
sei eine monetäre Alimentation erforderlich,
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