Deutscher Bundestag Entwurf des Gesamtberichts

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Enquete Gesamtbericht Stand 8.4.2013: Teil B: Projektgruppe 1
Gleichzeitig hat die aktuelle Schuldenlage im Euroraum verdeutlicht, dass die Finanzmärkte das Risiko eines
Zahlungsausfalls der jeweiligen Mitgliedsstaaten mittlerweile stärker einpreisen. Die Risikoprämien auf
Anleihen von Krisenstaaten wie Griechenland, Irland und Portugal sind seit 2008 im Vergleich zum übrigen
Euroraum erheblich gestiegen. Mittlerweile finanzieren sich diese Länder im Rahmen der Euro-Rettungsschirme.
Für die Bundesrepublik impliziert all dies, dass eine Rückführung der gegenwärtigen Verschuldungsquote aus
einer Reihe gewichtiger Gründe geboten ist. Die Rückführung der gegenwärtigen Verschuldungsquote stellt
damit die notwendige Reaktionsfähigkeit für den Fall einer künftigen Wirtschaftskrise wieder her und sichert das
Vertrauen der privaten Kapitalgeberinnen und Kapitalgeber. Auch schafft sie mittelfristig die Grundlage für
Investitionen in Schlüsselbereiche wie Bildung, Forschung und Infrastruktur. Aus europapolitischer Sicht ist die
Einhaltung der vertraglichen Verschuldungsgrenze von 60 Prozent des nominalen BIP erforderlich. Darüber
hinaus ist es höchst bedeutsam, dass Deutschland eine Vorbildfunktion wahrnimmt, um zu einer Lösung der
europäischen Schuldenkrise beizutragen. Die Rückführung der Neuverschuldung ist oberstes Ziel, sollte aber
sowohl die Einnahme- als auch die Ausgabeseite in den Blick nehmen.
3.3 Wachstum und Finanzmarkt
Die Erfahrung der weltweiten Finanzkrise hat zu einer Diskussion um die Ausgestaltung der Finanzmärkte und
des Bankensektors geführt. So wird die Frage aufgeworfen, ob Finanzmärkte in entwickelten Industrienationen
in ihrer gegenwärtigen Form einen positiven, negativen oder neutralen Einfluss auf den wirtschaftlichen
Wohlstand ausüben. Dabei ist weitgehend unstrittig, dass Finanzmärkte und Banken – in Deutschland mit der
spezifischen Drei-Säulen-Struktur aus Privatbanken, Genossenschaftsbanken und öffentlich-rechtlichen
Instituten (Sparkassen und Landesbanken) – grundsätzlich wichtige Funktionen in den modernen
Volkswirtschaften erfüllen und sich nicht ohne Grund herausgebildet haben. Im Folgenden wird daher zunächst
der Zusammenhang zwischen Wirtschaftswachstum und den Finanzmärkten erörtert. Da die Finanzmärkte in
ihrer Funktion als Komplement zum Bankensektor gesehen werden können, 79 wird das Finanzsystem insgesamt
betrachtet. Anschließend wird kurz dargestellt, welche Konsequenzen aus den Erfahrungen der jüngsten
Finanzkrise gezogen werden können. Eine ausführlichere Analyse der Finanzkrise und der notwendigen
Reformen wird von der Projektgruppe 4 („Nachhaltig gestaltende Ordnungspolitik“) im Kapitel „Regulierung
der Finanzmärkte“ geleistet.
3.3.1 Theoretischer und empirischer Zusammenhang von Finanzsystem und
Wirtschaftswachstum
Prinzipiell dient das Finanzsystem dazu, im Rahmen einer arbeitsteiligen Wirtschaft Informationsasymmetrien
und Transaktionskosten zwischen Schuldnern und Gläubigern zu minimieren. 80 Zwar können Individuen auch
direkt miteinander Kreditverträge abschließen, jedoch würden dadurch erhöhte Kosten entstehen, die ein
etabliertes und ausreichend reguliertes Finanzsystem durch folgende Vorteile reduzieren kann: 81
a) Bessere Information über Investitionsmöglichkeiten: Für Individuen ist es sehr kostspielig und
zeitaufwendig, in Erfahrung zu bringen, welches Investitionsprojekt lohnend ist. Ein funktionstüchtiges
Finanzsystem besitzt hierbei Spezialisierungsvorteile und kann so dazu beitragen, dass Individuen
leichter ihr optimales Projekt finden, Informationsgewinnungskosten reduzieren und das durch die
Kostensenkung gewonnene Kapital reinvestieren.
b) Überwachung und Weisung bei Investitionsprojekten: Anlegerinnen und Anleger haben die
Möglichkeit, die eigenen Investments zu überwachen und Weisungen an das Management abzugeben,
mehr Spielraum in konjunkturellen Schwächephasen, erforderte dafür aber in Aufschwungjahren eine
ehrgeizigere Konsolidierung als bisher vorgeschrieben. Grundgesetzlich vorgeschrieben ist allein die
symmetrische Berücksichtigung von Auf- und Abschwüngen.
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Vgl. Levine, Ross (2005). Finance and Growth.
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Informationsasymmetrien existieren insbesondere, weil der Gläubiger nicht exakt evaluieren kann, inwieweit
der Schuldner kreditwürdig ist. Er verfügt somit über weniger Informationen als der Schuldner, der sein Risiko
besser einschätzen kann. Transaktionskosten spiegeln hingegen Kosten wider, die durch den Abschluss von
Verträgen entstehen. So fallen darunter unter anderem Verhandlungs-, Bearbeitungs-, und
Informationsbeschaffungskosten. Eine strenge Regulierung des Finanzsystems ist auch deshalb notwendig, damit
die Finanzintermediäre ihre Funktion, Informationsasymmetrien zwischen Schuldnern oder Gläubigern zu
minimieren und hohe Transaktionskosten zu vermeiden, auch tatsächlich wahrnehmen.
81
Vgl. im Folgenden Levine, Ross (2005). Finance and Growth; sowie Sachverständigenrat zur Begutachtung
der gesamtwirtschaftlichen Entwicklung (2008). Das deutsche Finanzsystem.
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