Deutscher Bundestag Entwurf des Gesamtberichts

2777
2778
2779
2780
2781
2782
2783
2784
2785
2786
2787
2788
2789
2790
2791
2792
2793
2794
2795
Enquete Gesamtbericht Stand 8.4.2013: Teil B: Projektgruppe 1
Abbildung 10: Entwicklung des Bruttoinlandsprodukts und des Bankensektors im Vergleich. 93
3.3.3 Die Folgen von Finanzmärkten ohne Leitplanken
Zwar ist eine freiheitliche Marktordnung des Finanzsystems langfristig wichtig für das Wirtschaftswachstum,
aber Regulierungsdefizite haben auf jedem Markt nachteilige Konsequenzen, also auch auf den Finanzmärkten. 94
Die jüngsten Ereignisse auf den Finanzmärkten haben gezeigt, dass das vorherrschende Finanzsystem mit der
bestehenden Regulierung zu Fehlentwicklungen führt. 95 Die Aufgabe, die Informationsasymmetrien und
Transaktionskosten zwischen Schuldnern und Gläubigern zu minimieren, wurde offensichtlich nicht erfüllt.
Ein wichtiges Beispiel ist die Verbriefung von Hauskrediten zu sogenannten Mortgage Backed Securities
(MBS). Der ursprüngliche Gläubiger des Immobilienkäufers, die Bank, übertrug dabei ihre Ansprüche auf die
Zins- und Tilgungszahlung an die Käuferinnen und Käufer des Finanzproduktes. Die Käuferinnen und Käufer
erhielten als Gewinn aus der Anlage somit eine anteilsmäßige Auszahlung der Zins- und Tilgungszahlungen,
trugen aber auch das Risiko, dass bei Kreditausfall die Auszahlung nicht mehr vollständig gewährleistet werden
konnte. Die Banken, die den ursprünglichen Kredit vergeben hatten, waren diesem Risiko nicht ausgesetzt und
hatten daher auch wenig Interesse, die ihnen zugedachte Kontrollfunktion zu übernehmen („moral Hazard“).
Häufig wurden die MBS mit anderen Wertpapieren und Anleihen unterschiedlicher Risikoklassen zu
sogenannten Collateralized Debt Obligations (CDO) gebündelt, zum Teil erneut in verschiedene Risikoklassen
zerlegt und weiter verkauft. Die Risikobewertung wurde zumeist anhand von Erfahrungswerten der jüngeren
Vergangenheit vorgenommen, in der es aber keine Krise gegeben hatte. Daher waren Wertpapiere, die nach
93 Hinweis: Die Größe des Bankensektors wird gemessen an der Bilanzsumme der monetären und finanziellen
Institutionen (MFI). Quellen: Statistisches Bundesamt (2013). Volkswirtschaftliche Gesamtrechnungen,
Inlandsproduktberechnung; Deutsche Bundesbank (2013). Zeitreihendatenbank. Reihe BBK01.OU0308;
Berechnungen des ifo-Instituts.
94 Demirgüç-Kunt und Detragiache betonen hierbei die für eine effektive Regulierung notwendige Qualität
vorherrschender Institutionen, gemessen beispielsweise an qualitativen Indikatoren zum Rechtssystem und
Korruptionsgrad. Vgl. Demirgüç-Kunt, Asli; Detragiache, Enrica (1998). Financial Liberalization and Financial
Fragility.
95 Die folgenden Abschnitte beziehen sich auf Sinn, Hans-Werner (2010). Kasino-Kapitalismus: Kapitel 6, 8 und
11.
75