Materialbericht EFRE - Strukturfonds in Sachsen - Freistaat Sachsen

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verlegen die Kreditinstitute im Zuge der neuen Baseler Eigenkapitalvorschriften (Basel II)
ihre geschäftspolitische Ausrichtung weg vom margenschwachen Zinsgeschäft hin zum
einträglicheren Provisions- und Beratungsgeschäft, sodass es zu einer Zurückhaltung und
Konsolidierung bei der Kreditvergabe kommt. Banken und Sparkassen orientieren sich
darüber hinaus bei der Ausgestaltung der Kreditkonditionen zunehmend an der individu-
ellen Bonität des Antragsstellers (Ausfallrisiko) und variieren dementsprechend die Höhe
der Kreditzinsen (risikoadjustierte Konditionen). Hinzu tritt, dass in modernen Branchen
(Software, Dienstleistungen, Biotechnologie) die vorhandenen Sicherungsinstrumente
oftmals zu geringe Volumina aufweisen, als dass sie mit den klassischen Kreditformen
finanziert werden könnten. In der Folge entsteht eine Lücke zwischen der möglichen Kre-
ditfinanzierung und den Liquiditätserfordernissen, die zukünftig eine „Maßkonfektionie-
rung“ der Finanzierungen erfordert.
Als Ausweg aus diesem Spannungsfeld werden in jüngster Zeit verstärkt mezzanine Fi-
nanzierungsformen diskutiert, die eine Zwischenform von Eigen- und Fremdkapital dar-
stellen. 144 Obwohl das Mezzanine-Kapital nicht von den Gesellschaftern zur Verfügung
gestellt wird, weist es je nach Ausgestaltungsform mehr oder weniger starke eigen-
kapitalähnliche Merkmale auf. Zu den strukturprägenden Attributen mezzaniner Finanzie-
rungsinstrumente zählen die Nachrangigkeit gegenüber dem übrigen Fremdkapital, wert-
bezogene Vergütungsformen mit eigenkapitalähnlichen Konditionen (Partizipation am
Unternehmenserfolg), Verzicht auf Mitsprache im operativen Geschäft sowie die zeitliche
Befristung (klare Exit-Strategien). Die Investoren setzten bei der Bewertung des Unter-
nehmens primär auf die Kapitaldienstfähigkeit des Unternehmens (Cash-Flow) und weni-
ger auf Sicherheiten oder Bürgschaften.
In einer aktuellen Erhebung der KfW wird mezzaninen Finanzierungsformen gegenwärtig
noch eine untergeordnete Bedeutung beigemessen. Die KfW bewertet dieses Ergebnis
jedoch als Ausdruck einer unzureichenden Informationspolitik über die Chancen dieses
neuen Finanzierungsinstrumentes. 145
Die Tabelle 3.36 zeigt eine Übersicht von EFRE-gespeisten Beteiligungsmodellen in an-
deren Bundesländern. Mit einem angestrebten Volumen von 35,00 Mio. € liegt Sachsen
im oberen Bereich.
144
50 Mio. € Umsatz) beträgt diese Kennzahl 25 Prozent. Vgl. Deutsche Bundesbank, Monatsbericht
10/2003, S. 44.
Der Begriff „Mezzanine“ stammt aus der Architektur und bezeichnet ein Zwischengeschoss zwischen
zwei Hauptetagen („Mezzanino“). Teilweise wird auch von „hybriden Finanzierungsinstrumenten“ gesprochen.