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Fidelity
Funds
Core Euro Bond Fund 4
TAILLE DU COMPARTIMENT AU 30.04.2014 : EUR 267
MILLIONS
Analyse du Gestionnaire
Les obligations de sociétés européennes ont généré des rendements positifs et
devancé les Bunds allemands car les spreads de crédit se sont resserrés. Les
emprunts d'État espagnols et italiens ont également avancé, profitant de l'effet
combiné de la détente monétaire et de la quête de rendement des investisseurs.
Les Bunds ont reculé au début de l'exercice en raison d'une embellie des données
économiques et des spéculations concernant le calendrier du dénouement de la
Réserve fédérale américaine. Toutefois, ces titres ont rebondi quand la Banque
centrale européenne (BCE) a, contre toute attente, ramené son principal taux de
refinancement à un plancher de 0,25 %, reflétant les perspectives d'une inflation
basse. Cette dernière a, en effet, chuté à 0,5 % en mars 2014, laissant craindre que
la région puisse traverser une période de déflation. La BCE a donc déclaré qu'elle
mettrait en œuvre des plans de détente monétaire supplémentaires si les pressions
sur les prix fléchissaient davantage.
Au cours de l'exercice, le compartiment a devancé l'indice de comparaison,
principalement grâce à sa surexposition sur les obligations de sociétés. L'orientation
sur les titres investment grade à faible notation, comme Snam, Telefonica et KPN, a
notamment renforcé les rendements. La surpondération et la sélection favorable sur
les banques telles que le Crédit Suisse ont également relevé la valeur. L'orientation
sur emprunts d'État italiens et espagnols a stimulé la performance. En revanche, la
duration longue (sensibilité accrue aux variations des taux d'intérêt par rapport à
l'indice de comparaison) du compartiment en Europe a diminué les résultats car les
rendements des Bunds ont augmenté, conjointement à ceux des bons du Trésor
américain.
Le gestionnaire a élargi le risque de crédit du compartiment en accentuant
l'orientation sur les créances bancaires subordonnée et senior. Des positions ont été
adoptées dans des banques américaines et britanniques telles que Goldman Sachs
Group et Morgan Stanley. En outre, le gestionnaire a renforcé la surpondération sur
les titres de sociétés non financières libellés en livres sterling en ajoutant une
position dans Imperial Tobacco Group. Parallèlement, il a prélevé des bénéfices
dans Nestlé, Glencore International et Snam. La duration du compartiment a été
allongée par l'ajout de créances à long terme aux États-Unis, en Europe et au
Royaume-Uni. Dans l'ensemble, la duration du compartiment est longue par rapport
à l'indice de comparaison. Enfin, le gestionnaire a diminué l'exposition sur les pays
périphériques en prélevant des bénéfices sur les emprunts d'État espagnols après
un rebond marqué de ces titres.
PRINCIPAUX TITRES AU 30.04.2014
Valeur de marché Actifs net
(EUR) (%)
Allemagne 0,25% 13/04/2018 19.877.692 7,45
France 1,00% 25/05/2019 18.189.055 6,82
Italie 4,50% 01/03/2024 14.913.908 5,59
Italie 1,50% 15/12/2016 12.829.862 4,81
Italie 2,50% 01/05/2019 12.828.172 4,81
Espagne 3,75% 31/10/2018 12.333.462 4,62
Allemagne 1,75% 15/02/2024 10.463.373 3,92
Allemagne 3,25% 04/01/2020 9.938.030 3,72
Espagne 4,40% 31/10/2023 8.805.973 3,30
Morgan Stanley 2,375% 31/03/2021 5.964.959 2,24
VENTILATION GÉOGRAPHIQUE AU 30.04.2014
Actifs net
(%)
Italie 20,70
Allemagne 17,50
France 12,29
Royaume-Uni 10,70
États-Unis 10,35
Espagne 8,53
Pays-Bas 7,49
Belgique 4,68
Irlande 3,97
Supranationale 1,81
Luxembourg 0,46
Corée 0,37
Rendement total au 30.04.2014** un an cinq ans depuis le lancement
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Date de
lancement
performance
à partir de
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accumulé
Index *
accumulé
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accumulé
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annualisé
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accumulé
Index *
accumulé
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classe
annualisé
Actions Y-ACC (EUR) 29.07.2009 29.07.2009 4,4% 3,6% - - 29,1% 28,3% 5,5%
Actions Y-MDIST (EUR) 09.02.2010 09.02.2010 4,4% - - 23,5% 5,1%
*Indice de comparaison : BofA Merrill Lynch Euro Large Cap.
** S'il vous plaît se référer aux notes relatives aux performances, page 9. Une liste complète des notes de bas de page 9.
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