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Funds
Euro Bond Fund
TAILLE DU COMPARTIMENT AU 30.04.2014 : EUR 738
MILLIONS
Analyse du Gestionnaire
Les obligations de sociétés européennes ont généré des rendements positifs et
devancé les Bunds allemands car les spreads de crédit se sont resserrés. Les
emprunts d'État espagnols et italiens ont également avancé, profitant de l'effet
combiné de la détente monétaire et de la quête de rendement des investisseurs.
Les Bunds ont reculé au début de l'exercice en raison d'une embellie des données
économiques et des spéculations concernant le calendrier du dénouement de la
Réserve fédérale américaine. Toutefois, ces titres ont rebondi quand la Banque
centrale européenne (BCE) a, contre toute attente, ramené son principal taux de
refinancement à un plancher de 0,25 %, reflétant les perspectives d'une inflation
basse. Cette dernière a, en effet, chuté à 0,5 % en mars 2014, laissant craindre que
la région puisse traverser une période de déflation. La BCE a donc déclaré qu'elle
mettrait en œuvre des plans de détente monétaire supplémentaires si les pressions
sur les prix fléchissaient davantage.
Au cours de l'exercice, le compartiment a devancé l'indice de comparaison,
principalement grâce à sa surexposition sur les obligations de sociétés. L'orientation
sur les titres investment grade à faible notation, comme Snam, Telefonica et KPN, a
notamment renforcé les rendements. La surpondération et la sélection favorable sur
les banques telles que le Crédit Suisse et Crédit Agricole ont également relevé la
valeur. L'orientation sur emprunts d'État italiens et espagnols a stimulé la
performance. En revanche, la duration longue (sensibilité accrue aux variations des
taux d'intérêt par rapport à l'indice de comparaison) du compartiment en Europe a
diminué les résultats car les rendements des Bunds ont augmenté, conjointement à
ceux des bons du Trésor américain.
Le gestionnaire a élargi le risque de crédit du compartiment en accentuant
l'orientation sur les créances bancaires subordonnée et senior. Des positions ont été
adoptées dans des banques américaines et britanniques telles que Goldman Sachs
Group et Morgan Stanley. En outre, le gestionnaire a renforcé la surpondération sur
les titres libellés en livres sterling des sociétés non financières, en ajoutant des
positions dans Renault et Imperial Tobacco Group. Parallèlement, il a prélevé des
bénéfices dans Iliad, Glencore International et Snam. La duration du compartiment
a été allongée par l'ajout de créances à long terme aux États-Unis, en Europe et au
Royaume-Uni. Dans l'ensemble, la duration du compartiment est longue par rapport
à l'indice de comparaison. Enfin, le gestionnaire a diminué l'exposition sur les pays
périphériques en prélevant des bénéfices sur les emprunts d'État espagnols après
un rebond marqué de ces titres.
PRINCIPAUX TITRES AU 30.04.2014
Valeur de marché Actifs net
(EUR) (%)
Italie 1,50% 15/12/2016 62.954.729 8,53
France 1,00% 25/05/2019 53.042.131 7,19
Italie 2,50% 01/05/2019 40.581.418 5,50
Italie 4,50% 01/03/2024 38.175.656 5,17
Espagne 3,75% 31/10/2018 31.295.565 4,24
Espagne 4,40% 31/10/2023 25.191.283 3,41
Allemagne 1,75% 15/02/2024 15.346.981 2,08
Belgique 2,60% 22/06/2024 15.172.441 2,06
Morgan Stanley 2,375% 31/03/2021 14.937.396 2,02
Wendel 5,875% 17/09/2019 13.534.486 1,83
VENTILATION GÉOGRAPHIQUE AU 30.04.2014
Actifs net
(%)
Italie 24,22
France 15,51
États-Unis 10,84
Royaume-Uni 10,36
Irlande 10,01
Espagne 8,24
Pays-Bas 5,51
Belgique 4,95
Allemagne 4,59
Luxembourg 2,99
Supranationale 1,77
Danemark 0,44
Rendement total au 30.04.2014** un an cinq ans depuis le lancement
Partager classe
Date de
lancement performance
à partir de
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classe
accumulé
Index *
accumulé
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classe
accumulé
Index *
accumulé
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classe
annualisé
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classe
accumulé
Index *
accumulé
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classe
annualisé
Actions A (EUR) 01.10.1990 22.10.1990 4,2% 3,6% 50,6% 31,5% 8,5% 288,6% 398,7% 5,9%
Actions A-ACC (EUR) 03.07.2006 03.07.2006 4,2% 50,5% 8,5% 40,0% 4,4%
Actions A-ACC (USD) (couvertes) 09.04.2014 09.04.2014 - - - 0,9% 0,7% -
Actions A-MDIST (EUR) 06.06.2003 06.06.2003 4,2% 50,6% 8,5% 50,3% 3,8%
Actions E-ACC (EUR) 23.01.2006 23.01.2006 3,8% 47,6% 8,1% 32,1% 3,4%
Actions Y (EUR) 09.10.2013 09.10.2013 - - - 6,4% -
Actions Y-ACC (EUR) 17.03.2008 17.03.2008 4,6% 53,3% 8,9% 40,6% 5,7%
*Indice de comparaison : CitiGroup ECU Bond jusqu'au 31 décembre 1994. CitiGroup European Government Bond jusqu'au 30 octobre 1998. CitiGroup EMU Government Bond jusqu'au 31 mars
2003. Depuis cette date, l'indice est BofA
Merrill Lynch Euro Large Cap Investment Grade.
Indice de comparaison couvert en dollar US : Bo fA Merrill Lynch Euro Large Cap Hedged USD.
** S'il vous plaît se référer aux notes relatives aux performances, page 9. 86