HUITIÈME SESSION DE LA CONFÉRENCE Rapport ... - Unctad

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c) Taux d'intérêt et épargne financière
12. A partir du moment où les taux d'intérêt sont déréglementés et rejoignent
des niveaux déterminés par les forces du marché, on peut s'attendre à un
déplacement de l'épargne au profit des dépôts bancaires. Une partie du
déplacement concerne des fonds investis sur les marchés financiers non
structurés et non réglementés. Une autre porte sur les actifs improductifs
servant de protection contre 1'inflation, notamment les stocks de produits et
l'immobilier, ainsi que des actifs internationaux comme l'or et les devises.
13. Toutefois, les marchés non structurés dans les pays en développement ne
sont pas toujours issus de la réglementation financière. Dans beaucoup de pays
pauvres, en particulier dans l'Afrique subsaharienne et en Asie, ils
coexistent avec des institutions structurées et rendent des services qu'elles
ne fournissent pas. Ils remontent souvent à l'époque coloniale, où les
institutions financières structurées concentraient leurs concours sur
l'exportation. Le secteur financier non structuré prête de l'argent aux
petites et moyennes entreprises et aux agriculteurs qui ne peuvent s'adresser
à des institutions structurées à cause de leur éloignement géographique ou
parce que ces institutions estiment qu'ils présentent trop de risques.
Les petites et moyennes entreprises, ayant un certain accès au crédit par le
biais de dépôts dans le secteur non structuré, hésitent souvent à déplacer
leurs économies vers les banques. En cas de déplacement, le coût et le volume
des ressources financières mises à la disposition des petits producteurs,
agriculteurs et commerçants se dégradent. Les institutions financières non
structurées ne sont pas le meilleur moyen de financer la petite entreprise,
car elles n'ont généralement pas les moyens de prêter à long terme, mais le
reproche fait aux marchés parallèles de financer des projets hasardeux contre
paiement de primes de haut risque n'est guère qu'une description du service
financier spécifique qu'ils fournissent. Les politiques qui ont pour effet de
déplacer des fonds du secteur non structuré vers le secteur structuré
devraient s'accompagner de mesures visant à améliorer considérablement l'accès
des petites et moyennes entreprises aux établissements financiers du secteur
structuré.
14. Il n'est guère douteux qu'une réduction des avoirs improductifs détenus
sous forme de produits représente un progrès. Toutefois, il est loin d'être
prouvé que la raison d'être de ces stocks de produits soit des taux d'intérêt
réels négatifs sur les actifs financiers 1/. D'abord, les coûts des
transactions et du stockage qu'ils entraînent étant importants, de sorte que
leur propre taux de rendement réel est généralement négatif, il faut que les
taux d'intérêt réels sur les actifs financiers deviennent encore plus négatifs
pour que les produits stockés deviennent un placement plus attrayant 2./.
Ensuite, dans une conjoncture inflationniste, les prix des différents produits
augmentent d'ordinaire à des rythmes différents, ce qui réduit la demande de
ces produits en tant que réserve de valeur.
15. D'ailleurs, d'autres actifs, tels que l'or et les devises, sont des
protections tout aussi efficaces contre l'inflation, mais plus faciles et
moins coûteux à conserver. Toute désaffection pour ces actifs internationaux
au profit d'actifs financiers nationaux augmente à la fois le volume de
l'épargne susceptible d'investissement et la capacité d'importation de
l'économie. Cependant, il n'est pas facile de réduire les stocks d'or en