HUITIÈME SESSION DE LA CONFÉRENCE Rapport ... - Unctad

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(particuliers et professionnels) ou pour protéger les prêts consentis à des
clients. La conséquence a été double. Le changement du nombre de membres a
réduit l'influence des transactions physiques sur les fluctuations des cours
du terme et a renforcé le rôle de la spéculation sur les prix à court terme.
Les fluctuations de prix à court terme sur une durée de quelques heures et
jusqu'à environ trois journées sont dues de plus en plus à la réalisation de
gains résultant de l'instabilité (dans l'une ou l'autre direction) et de
déplacements des capitaux d'investissement d'un marché à l'autre en vue de
prises de bénéfices à court terme; les fonds d'investissement de grande
envergure ont tendance à accentuer exagérément l'orientation des fluctuations
de prix, car leurs positions sur les marchés sont généralement semblables.
934. La plupart des fonds d'investissement exigent des marchés extrêmement
liquides, car, à la différence de spéculateurs individuels, ils ont des
positions fortes. Sur les marchés où ils opèrent, on a, pour leur faciliter
les choses, largement repoussé les limites imposées aux mouvements autorisés
de prix quotidiens. Les marchés en question sont essentiellement les marchés à
terme des métaux et de l'énergie à New York et les bourses de produits
agricoles à Chicago, mais les fonds ont aussi opéré sur des marchés de
produits autres que les métaux à New York et de quelques métaux à Londres.
Le directeur des opérations à terme d'une grande société financière a
récemment résumé l'évolution du rôle des bourses de marchandises en ces
termes Î "Le FOX de Londres est entre les mains d'une vieille garde qui
s'inquiète davantage des besoins des producteurs et des industriels que de
ceux de la communauté des investisseurs. La bourse doit comprendre que ses
contrats ont un public plus vaste que les simples opérateurs sur produits
physiques" 322/. En conséquence, les arbitragistes en couverture d'actifs qui
se servent des marchés de matières premières ont besoin de perceptions de plus
en plus fines pour interpréter les fluctuations de prix et dresser leurs
stratégies. Il en résulte aussi que les options fondées sur les marchés à
terme deviennent de plus en plus appropriées comme instruments de couverture,
puisque les risques d'options marginales d'achat imprévisibles dans les
opérations à terme sont remplacés par une mise de fonds connue du moment où il
est fait usage des options.
935. Malgré des efforts concertés des bourses et des gouvernements des pays
développés pour encourager les exportateurs de pays en développement à
recourir davantage aux contrats à terme et aux options afin de "verrouiller
les prix de leurs exportations de matières premières", cette activité ne s'est
guère intensifiée. Le fait s'explique notamment par la connaissance
insuffisante que les intéressés ont des complexités des marchés à terme, par
la difficulté de se procurer des devises pour des opérations de couverture,
par la nécessité de rester en contact constant avec les marchés et par l'usage
de contrats normalisés qui ne correspondent pas forcément à la qualité du
produit exporté. Parmi d'autres obstacles, il faut citer le caractère
spéculatif des marchés à terme, de même que les difficultés et les coûts
élevés qui résultent de leur utilisation pour les petits producteurs et les
petits exportateurs. Nombreux sont les exportateurs qui, bien que désireux de
verrouiller un prix plancher pour leurs contrats, souhaitent aussi avoir leur
part d'une hausse éventuelle des cours et hésitent donc à recourir au terme,
qui ne le permet pas. En vue d'y remédier, plusieurs sociétés de commerce,
dans un effort pour susciter des affaires commerciales, assortissent les
options hors cote de prix plancher et d'une participation des exportateurs