HUITIÈME SESSION DE LA CONFÉRENCE Rapport ... - Unctad

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85. La déréglementation a porté également sur les taux d'intérêt et sur la
gamme d'activités autorisées à différents types d'établissements financiers,
ce qui a beaucoup atténué la fragmentation des marchés et a permis aux
capitaux de se déplacer plus largement entre institutions et marchés et
à travers les frontières. Les détenteurs de liquidités ont considéré de plus
en plus les instruments du marché monétaire portant intérêt et libellés
en monnaies différentes comme pouvant éventuellement se substituer les uns
aux autres, de sorte que les marchés monétaires nationaux sont devenus plus
étroitement intégrés. Autre aspect de la globalisation des activités
financières pendant les années 80:1'intégration plus étroite du marché
des obligations et du marché des actions.
86. C'est en grande partie à cause de l'intégration, de la libéralisation et
de la déréglementation financières que 1'activité financière internationale
s'est intensifiée nettement plus vite que la production, le commerce et
l'investissement direct dans le monde. En revanche, elle ne semble pas avoir
amélioré la répartition internationale de l'épargne. La plupart des opérations
financières internationales ont été des choix de portefeuille, faits en grande
partie par les détenteurs de revenus financiers, et non des décisions
d'investissement prises par les entrepreneurs. De même, la plupart des
opérations monétaires ont été suscitées par des transactions sur l'encours des
actifs financiers et non par des courants d'épargne. En conséquence,
les marchés des échanges ont été dominés par des forces spéculatives qui, loin
d'avoir un effet stabilisateur, ont été fréquemment une cause de turbulences.
87. L'accentuation de l'instabilité s'explique par une autre raison
importante : dans les années 80, les politiques monétaires ont visé beaucoup
moins à stabiliser les taux d'intérêt et beaucoup plus à modérer la croissance
de la masse monétaire. D'un autre côté, les gouvernements ont commencé à
témoigner une extrême répugnance à se servir de la politique budgétaire pour
la régulation de la demande et, plus encore, à contrôler les prix et les
revenus afin de lutter contre l'inflation, en sorte que la politique monétaire
est demeurée le seul instrument d'une gestion macro-économique. La politique
monétaire a été de surcroît compliquée par la nécessité de tenir compte du
taux de change. En outre, malgré des tentatives réitérées de coordination des
politiques, les gouvernements n'ont pas dûment pris en considération, dans la
pratique, les incidences de leur propre choix d'orientations et de leurs
décisions sur le reste du monde, provoquant des incohérences flagrantes dans
la position du pays et déclenchant de vastes déséquilibres commerciaux et des
fluctuations brutales des taux de change. Ces phénomènes, joints à
l'incertitude qui régnait sur les marchés financiers et monétaires, ont incité
encore davantage les bailleurs de fonds à préférer les liquidités aux actifs à
long terme et ont ainsi fait pression à la hausse sur les taux d'intérêt.
88. L'instabilité financière internationale a eu des répercussions
défavorables sur les pays en développement, essentiellement dans les quatre
cas ci-après :
L'instabilité des taux de change a rendu l'environnement commercial
international plus aléatoire et les échanges commerciaux plus
hasardeux et plus onéreux. Le dérèglement monétaire a en outre
alimenté les pressions protectionnistes.