Prospecto Definitivo de Distribuição Pública Primária de ... - Citibank

custos operacionais. Acreditamos que o crescimento anual do setor brasileiro de aviação civil, esperado
para 2009 entre 2% e 4%, somente ocorrerá durante o segundo semestre de 2009. Mais recentemente,
ao final do terceiro trimestre de 2009, observamos um crescimento na Capacidade e menor Yield, os
quais esperamos permanecer abaixo dos níveis de 2008. No mesmo período, enfrentamos concorrência
em relação aos preços das tarifas de voos domésticos, de tendência sazonal. Embora tenhamos
enfrentado tal concorrência no passado, não podemos assegurar a extensão e a severidade desta
concorrência recente e, portanto, seu impacto nos resultados de nossas operações.
CENÁRIO ECONÔMICO BRASILEIRO
Como empresa que tem substancialmente todas as suas operações atualmente no Brasil, somos afetados
pela conjuntura econômica do país. Embora nosso crescimento, desde 2001, tenha sido principalmente
impulsionado pela nossa expansão para novos mercados e ao aumento da frequência de voos, também
fomos afetados pelas condições macroeconômicas do Brasil. Nosso crescimento ultrapassou o
crescimento de nossos principais concorrentes em razão da forte demanda por nosso serviço de baixa
tarifa. Em 2008, nossa receita com passageiro por quilômetro cresceu 11,6%. Acreditamos que a taxa de
crescimento do PIB é cada vez mais importante na determinação de nossa capacidade de crescimento
futuro e nossos resultados operacionais.
Nossos resultados operacionais são afetados pelas variações cambiais. A grande maioria de nossas
receitas é expressa em Reais (sendo uma pequena parcela de nossas receitas de voos internacionais
denominadas em outras moedas); porém, parte significativa de nossas despesas operacionais é devida
em Dólares ou atrelada ao Dólar, tais como os pagamentos devidos nos termos de nossos contratos de
arrendamento operacional de aeronaves, reserva e depósitos relacionados à manutenção e aos custos
com combustível. Com base em análises estatísticas de nossos sete primeiros anos de operação,
acreditamos que nossas receitas apresentam alta correlação com a taxa de câmbio Real/Dólar e com os
preços de combustível, visto que as flutuações do Real e aumentos dos preços de combustível são
geralmente incorporados às estruturas tarifárias das companhias aéreas brasileiras. Em 2008, 56,4% de
nossas despesas operacionais (incluindo combustível) são expressas em Dólares ou atreladas a essa
moeda, variando, dessa forma, com a taxa de câmbio Real/Dólar. Acreditamos que nossos programas de
hedge e variação cambial dos preços de combustível nos protegem de oscilações de curto prazo na taxa
de câmbio Real/Dólar e nos preços de combustíveis de aeronaves. De maneira geral, acreditamos que a
combinação de nosso fluxo de receitas, dada sua correlação com as variações na taxa de câmbio
Real/Dólar, combinado com a proteção de hedge cambial de curto prazo sobre nossas despesas atreladas
à variação do Dólar, mitigará o impacto negativo de oscilações abruptas na taxa de câmbio Real/Dólar
sobre nossas despesas operacionais.
A inflação também teve, e poderá continuar a ter, efeito sobre nossa situação financeira e resultados
operacionais. Em 2008, 73,3% de nossas despesas operacionais (excluindo combustível) foram
denominadas em Reais. Os fornecedores e prestadores de serviços relacionados a estas despesas
geralmente tentam aumentar seus preços para refletir a inflação brasileira.
Na segunda metade de 2008, a economia brasileira começou a refletir os efeitos da crise econômica e
dos mercados financeiros mundiais com um menor crescimento do PIB, desvalorização do Real, o
aumento das taxas de desemprego, a diminuição de liquidez e a queda nos gastos dos consumidores.
Isso levou a um desaquecimento do setor aeroviário que, segundo acreditamos, deverá se manter no
curto prazo.
A tabela a seguir apresenta dados relativos ao crescimento real do PIB, à inflação, às taxas de juros, à
taxa de câmbio do Dólar e aos preços do petróleo para os períodos indicados:
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