samlet årgang - Økonomisk Institut - Københavns Universitet

278
Pct.
0,20
0,15
0,10
0,05
0,00
-0,05
-0,10
-0,15
NATIONALØKONOMISK TIDSSKRIFT 2005. NR. 2
1949 1959 1969 1979 1989 1999
Figur 1. Den vækstkorrigerede realrente for en obligation med 1, 5 og 10 års løbetid.
Kilde: Egne beregninger.
1 år 5 år 10 år
Disse forhold er alle medvirkende til, at VFK foreslår en tilpasningsstrategi, hvor
der indgår et mere begrænset element af opsparing (gældsnedbringelse), mens den resterende
del af tilpasningen sker ved gradvise på forhånd annoncerede politikændringer,
eksemplificeret ved kommissionens forslag om levetidsindeksering af pensionsalderen.
Det er med glæde, at vi noterer, at CS accepterer VFKs argumentation, fordi
det kan betyde, at debatten fremadrettet i højere grad kommer til at dreje sig om, hvordan
tilpasningsstrategien bedst udformes. 4
Vækstdiskussionen
Spørgsmålet om størrelsen af den fremtidige vækst spiller en tilsvarende rolle for
diskussionen om opsparings- kontra tilpasningsstrategi. For det første betyder en højere
økonomisk vækst – alt andet lige – en lavere vækstkorrigeret realrente. Som ovenfor
betyder dette, at afkastet af en given opsparing vil veje mindre i forhold til den fremtidige
produktion. For konstant udgiftstryk skal der således en større opsparing til at
finansiere en given andel af de fremtidige udgifter. Høj vækst betyder således, at opsparingsstrategien
bliver mindre relevant.
4. Det giver dog anledning til en vis bekymring, at CS på trods af den erklærede enighed om renteudviklingen
alligevel fastholder tabellen, hvor han korrigerer VFKs resultater mht. den finanspolitiske holdbarhed
for bl.a. en stigning i renten, som er langt den største korrektion i tabellen.