cs21 difusión de las ideas.pdf - Exordio

de los activos al final del año. Una vez que el año ha terminado, esta presión
desaparece, los precios de los activos volverán a sus valores de equilibrio, con
lo que se producirán rendimientos extraordinariamente altos al principio de
enero.
Maloney y Rogalski (1989) van más lejos, pues investigan si estos mayores
valores de las varianzas de las rentabilidades de los activos detectados por
Rogalski y Tinic (1986) se reflejan en los precios de las opciones antes del
comienzo del año. Una vez que los precios de las opciones son funciones
positivas de la varianza de la rentabilidad del activo subyacente, si los
mercados de opciones son eficientes, una mayor incertidumbre (varianza) de
las rentabilidades durante el comienzo del año debería ser incorporada en los
precios de las opciones antes de ese período de tiempo. Para realizar el
análisis empírico hacen uso de la volatilidad implícita y sus resultados son los
siguientes:
-Las mayores varianzas de las rentabilidades alrededor del comienzo del
año son anticipadas en los mercados de opciones call, observándose mayores
valores para la volatilidad implícita, que luego se reducen al comienzo del año.
-Se observan mayores valores de la volatilidad implícita entre mitad de
noviembre y mitad de diciembre, que luego decaen durante el comienzo del
año . Este efecto es más fuerte para las opciones que expiran en el mes de
enero que para aquellas que expiran en el resto de los meses.
2.2.7. Método de Black para la estimación de la volatilidad:
Fue planteado por Fisher Black en 1976, el cual observa una serie de
características o propiedades que presenta la volatilidad del subyacente en
relación a otras variables, como por ejemplo, el tiempo a la expiración y la
volatilidad de la opción. Haciendo uso de estas propiedades define una serie de
variables y formula los valores de unas volatilidades que llama "provisionales",
que no son sino ajustes según las propiedades que observó inicialmente.
Tal y como apuntan Cox y Rubinstein (1985), el procedimiento de Black genera
muy buenas estimaciones de volatilidades futuras. Además, se ha confirmado
su superioridad respecto a otras alternativas, como la volatilidad implícita y
varias técnicas estadísticas, que no tienen en cuenta los efectos de mercado
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