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Por otro lado, parece invertirse el sentido del sesgo de precio de ejercicio que detectábamos para las muestras de vencimiento septiembre, ya que la predicción de ambos modelos mejora sustancialmente con el aumento del precio de ejercicio de 1400 a 1600, mientras que para las de septiembre la predicción de ambos modelos empeoraba con el aumento del precio de ejercicio. TABLA 13 VENCIMIENTO EN DICIEMBRE DE 1993 Precio de ejercicio 1400 Precio de ejercicio 1600 Lejanas al vto. Próximas al vto. Lejanas al vto. Próximas al vto. EAM ERM EAM ERM EAM ERM EAM ERM Out of B-S 15,979 0,2922 the money Merton 1,6007 0,0313 At the B-S 39,86 0,4222 21,362 0,2265 8,3168 0,1385 money Merton 25,54 0,2763 6,2496 0,0656 -0,265 0,0082 In the B-S 3,87 0,02 -7,45 -0,022 14,673 0,1119 1,9184 0,0207 money Merton -2,84 -0,014 -6,73 -0,021 4,2928 0,0325 -2,671 -0,016 En la Tabla 12 se resumen los resultados obtenidos para las dos muestras, de precios de ejercicio 1400 y 1600, con vencimiento en Diciembre de 1993 y para ambos modelos, de B-S y de Merton, donde los errores, tanto B-S como Merton se han calculado respecto a los precios de compra. La última muestra que pasamos a contrastar fue la correspondiente al vencimiento de marzo de 1994, para los precios de ejercicio de 1700 y 1900. Siguiendo con los dos criterios que hemos establecido para la determinación de los precios de ejercicio a utilizar en la contrastación, el precio de ejercicio de 1700 es el más bajo que cuenta un mayor número de observaciones (aunque, como veremos en, prácticamente, un mes no hay observaciones), mientras que el precio de ejercicio 1900 es el que presenta un mayor volumen de observaciones de precios últimos. Los resultados de la contrastación del modelo de B-S con la volatilidad histórica corregida constante y del modelo de Merton se muestran a continuación en los gráficos 33 y 34, en el que para este precio de ejercicio 1700 los valores obtenidos de la contrastación de ambos modelos se hace únicamente respecto a los precios 227
de compra, ya que para este precio de ejercicio no se disponía de suficientes precios últimos GRÁFICO 33 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 Valores B-S de las opciones TEFA, Vto.Marzo 1994, Precio de ejercicio 1700 Valor B-S Precio c. GRÁFICO 34 Valores Merton de las opciones TEFA, Vto. Marzo 1994, Precio de ejercicio 1700 Valor Merton Precio c. De la inspección de los gráficos anteriores, observamos una sobrevaloración de ambos modelos respecto a los precios de compra sobrevaloración que se reduce a medida que se acerca el vencimiento de la opción y que es más acusada en el modelo de B-S que en el de Merton. 228
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Curso Curso 1994/95 1994/95 HUMANID
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También quiero agradecer a los com
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Esta dinámica también recoge el c
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último supuesto es equivalente a s
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91 φ(.) σ [ ρ ρ − ρ ] M Ms s
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