cs21 difusión de las ideas.pdf - Exordio

En este trabajo de investigación utilizamos el método de estimación de los
cumulantes analizado y discutido en el capítulo anterior, que por su sencillez y por
los resultados que se derivan de su aplicación, hace que el modelo de Merton,
más complejo, sea fácilmente contrastable y de enorme utilidad para los
operadores en los mercados de opciones.
Mientras que lo esencial en el modelo de Merton (1976) es que permite valorar
opciones para procesos con saltos cuando éstos son diversificables, el supuesto
básico de la metodología de B-S es que la rentabilidad del activo subyacente, se
distribuya como una variable aleatoria normal en tiempo continuo, lo que en otros
términos se define como un proceso simple de Itô, en el que la variación del precio
del subyacente sigue un proceso Geométrico Browniano.
El primer paso del análisis, por tanto, será contrastar si el supuesto lognormal de
B-S se cumple con la muestra de datos objeto de este estudio, lo cual exigirá
estudiar la distribución y serie temporal de la rentabilidad del activo subyacente de
las opciones que intentamos valorar.
En nuestro caso, nos ocupamos de la valoración del contrato de opciones de
compra (call) sobre las acciones de Telefónica. Una de las razones determinantes
de analizar concretamente este contrato es que es el más negociado en relación a
los demás contratos de opciones sobre acciones que se negocian en España,
puesto que representa un 64% del volumen total de contratos negociados en el
año 1993, como se puede observar del Gráfico 1 2 . Este mayor volumen de
negociación provoca un mayor nivel de liquidez, profundidad y amplitud en este
mercado, características básicas para que la información implícita en los precios
de los contratos genere eficiencia en este mercado.
Un análisis similar para el resto de las opciones sobre acciones (Endesa, Repsol y
BBV) no fue posible, debido a la escasez de observaciones, consecuencia de un
muy reducido nivel de negociación.
2 Este Gráfico se presenta en M. R. Romeo (1993).
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