cs21 difusión de las ideas.pdf - Exordio

El procedimiento "naive" consiste en el cálculo de los momentos (respecto a cero),
media y desviación típica de la distribución de rentabilidades diarias de la acción y
del índice (cartera de mercado), y en analizar, ayudándose de los gráficos,
aquellas observaciones a lo largo del período muestral considerado en las que el
logaritmo del cociente de dos precios consecutivos en las acciones TEFA cae
fuera del intervalo definido por la media más o menos dos veces la desviación
típica.
Si la distribución del cociente de los precios fuese lognormal, fuera del intervalo
sólo debería haber en torno al 5% de las observaciones. Cualquier exceso
significativo sobre esa cifra (esto es, presencia de curtosis superior a la de la
distribución normal) debería significar la presencia de vibraciones o
discontinuidades en las tasas diarias de rentabilidad y por tanto, en el contexto del
modelo que se trata de validar, presencia de saltos. De esos saltos, luego habría
que separar los sistemáticos y los no sistemáticos, diversificables, según el
razonamiento anterior. No obstante, algunas observaciones que consideraremos
saltos no serán advertidas con este procedimiento. En este caso, nos referimos a
los saltos no apreciables en la serie de rentabilidades de TEFA, pero que suponen
una tendencia totalmente diferente a la del mercado.
Siguiendo con el procedimiento "naive", el Gráfico 3 que se presenta a
continuación muestra la serie de rentabilidades diarias de las acciones TEFA, con
las bandas horizontales situadas a la altura de la media más o menos dos veces la
desviación típica de la serie. De la observación de este gráfico se confirma un
número de observaciones que sobresalen las bandas por encima del 5% que
permite la normalidad, por lo que habría indicio de que efectivamente, el proceso
que describe la dinámica de la rentanbilidad de estas acciones TEFA podría ser un
proceso de difusión con saltos, como propone el modelo de Merton (1976a). No
obstante, y de cara a contrastar el modelo de Merton, sólo se considerarán los
saltos diversificables, por lo que habría que confirmar todavía la presencia de esos
saltos y eliminar los sistemáticos.
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