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calculan los valores de las opciones, así como otros aspectos pueden dar lugar
a resultados totalmente opuestos.
También Beckers (1980) hace un análisis empírico con 47 acciones de la
CBOE, para un período comprendido entre el 18 de Septiembre de 1972 hasta
el 7 de Septiembre de 1977. De igual manera, concluye que los resultados de
la contrastación del modelo CEV mejoran respecto al modelo tradicional
lognormal de B-S, ya que evita los sesgos típicos de B-S (sobrevaloración para
opciones in the money y at the money e infravaloración para las out of the
money).
Emanuel y Macbeth (1982) obtienen más resultados, en relación al modelo de
valoración de opciones de varianza de elasticidad constante basándose en el
trabajo anterior de Macbeth y Merville de 1980, pero aumentando su muestra
hasta 1978. Entre estos resultados podemos destacar los siguientes:
- En el modelo de varianza de elasticidad constante las predicciones de
precios futuros de las opciones call son mejores que las de B-S para períodos
menores de un mes.
- El modelo de varianza de elasticidad constante predice mejor cuando θ
es menor de dos.
Lauterbach y Schultz (1990) utilizan el modelo de varianza de elasticidad
constante3 para valorar warrants y las predicciones fueron notablemente
mejores que las que se obtenían con el modelo B-S.
2.1.2. Modelo de difusión de opción compuesta .
Fue planteado inicialmente por Geske (1979a). Para la obtención de la fórmula
de una opción call compuesta se considera que una acción es una opción
sobre el valor de la empresa, donde el valor de la empresa sigue un camino
aleatorio estacionario. Además, para Geske, la fórmula de B-S da la relación
entre el valor de una acción y el valor de una empresa, donde la acción sería la
opción y el valor de la empresa sería el subyacente, utilizando la terminología
propia de la fórmula de B-S. Esto implica que la acción seguirá un camino
3 Concretamente, el modelo de raíz cuadrada, cuando θ = 1, mencionado en Beckers (1980) y discutido
en Cox y Ross (1976), como caso límite de un proceso puro de saltos de Markov.
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