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sustancialmente su complejidad. Para comprobar que, efectivamente, las
estimaciones obtenidas por este método son apropiadas, se plantea un
procedimiento alternativo de estimación por aproximación que se ha
denominado "naive". A pesar de su falta de rigurosidad, este método es muy
intuitivo. La igualdad de los resultados que se obtienen mediante la aplicación
de los dos métodos- el de los cumulantes y el "naive"- permite asegurar la
bondad de las estimaciones realizadas.
El parámetro fundamental en la contrastación del modelo de Merton es λ. Este
representa la frecuencia media de saltos "diversificables" por unidad de tiempo
(un día en este caso) y a cuya estimación se dedica enteramente el
procedimiento "naive". Con este procedimiento se analizan las series, tanto las
de las rentabilidades de TEFA, como las de las rentabilidades del Índice
General de la Bolsa de Madrid (IGBM). Este último ha sido considerado en este
estudio como representativo de la cartera de mercado. Una vez que se
comprueba que la serie en diferencias Rentabilidad TEFA- Rentabilidad IGBM
permite detectar la presencia de saltos, se procede al recuento de ellos
mediante la utilización de diferentes bandas. Por encima de éstas se detecta la
existencia de observaciones anómalas o saltos. Según la amplitud de las
bandas se observa claramente un número de saltos diferentes, por lo que se
necesita definir un intervalo aproximado de valores en el que se sitúa el
parámetro λ; en concreto, se obtienen los valores comprendidos en el intervalo
entre 0,2 y 0,5.
En primer lugar, se eliminaron de las series de rentabilidades de TEFA y las de
IGBM aquellas observaciones que se situaban fuera de las seis bandas
consideradas. A continuación, se calculó el coeficiente de correlación entre
ambas series para cada uno de los intervalos, aumentando su valor y
aproximándose a la unidad a medida que la banda iba estrechándose, esto es,
conforme se fuera eliminando un mayor número de saltos. Este resultado
permite concluir que, efectivamente, estos saltos son diversificables, no
correlados con el mercado.
Si, por el contrario, una parte o la totalidad de esos saltos fuesen sistemáticos,
su eliminación de ambas series no hubiera, en ningún modo, aumentado la
correlación; es más, se podría incluso reducir su valor, en tanto que son
observaciones que representan riesgo sistemático, correlado con el mercado, y
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