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los trabajos empíricos que analizan las series de rentabilidades de activos
financieros, fundamentalmente acciones, tales como los de Blattberg y
Gonedes (1974), Kon (1984), Alegría y Calatayud (1989a) y Peiró (1994).
En el análisis de las funciones de autocorrelación se detecta la ausencia de
correlación para la serie de rentabilidades diarias de la acciones TEFA, {Rt}, lo
que parece indicar que no existe ningún grado de dependencia entre la
observación de un día con la del día anterior. No obstante, una autocorrelación
cero no significa independencia, a menos que la variable analizada presente
una distribución normal. Como se ha rechazado la normalidad, se debe
comprobar la independencia.
Del cálculo de las funciones de autocorrelación para las series de las
rentabilidades elevadas al cuadrado, {Rt2}, y en valor absoluto, {|Rt|}, se
obtuvieron unos valores superiores (diferentes de cero) para los coeficientes de
autocorrelación de estas series respecto a los de la serie inicial. De donde se
concluye que la serie analizada no exhibe independencia. Es decir, que parece
detectarse la existencia de un cierto grado de dependencia entre la rentabilidad
de un día con la del día anterior. Ello supone, por tanto, el rechazo de la
hipótesis de que esta serie sea un proceso de ruido blanco, totalmente
aleatorio. Esta dependencia podría ser debida a que la volatilidad de la serie
analizada no fuera constante.
Una vez comprobado que la serie de rentabilidades diarias de las acciones
TEFA presenta un comportamiento cambiante, no constante en su volatilidad,
se pasa a contrastar el modelo de difusión con saltos de Merton (1976a). Los
resultados se comparan con los obtenidos haciendo uso del modelo de B-S
(1973). Como es bien sabido, este modelo supone un comportamiento
constante para la volatilidad. Por ello, es errónea su utilización para la
contrastación de esta serie. Ahora bien, la utilización tan frecuente del modelo
de B-S en la mayoría de los trabajos empíricos, así como en la operativa diaria
de los mercados de opciones, lo ha convertido en el modelo de referencia
obligada en cualquier contrastación.
Mientras que la contrastación del modelo de B-S no presenta, prácticamente,
ningún problema, excepto la estimación de la volatilidad, el contraste del
modelo de Merton es más complicado. Por ello, se ha hecho una propuesta en
relación al uso del método de estimación de los cumulantes, que parece reducir
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