cs21 difusión de las ideas.pdf - Exordio

En relación con el resultado anterior, Jarrow y Rosenfeld (1984) derivaban
teóricamente que la condición suficiente para que el modelo C.A.P.M. permitiera
obtener la rentabilidad esperada de equilibrio, cuando la dinámica del subyacente
está descrita por un proceso de difusión con saltos, es que el componente de salto
del activo en cuestión fuera no sistemático y, por tanto, diversificable en la cartera
de mercado. La idea subyacente es que el componente de salto del activo "no
recibe compensación" en términos de rentabilidad esperada en el equilibrio, sino
que desaparece, se elimina con la diversificación en la cartera de mercado.
El análisis empírico de la dinámica de la cartera de mercado que llevan a cabo
Jarrow y Rosenfeld (1984) pretende comprobar si efectivamente tal cartera no
contiene componente de salto, lo que significaría que todo el riesgo derivado de
los saltos en los activos que constituyen el índice es diversificable y sería, por
tanto, consistente con la condición anterior. No obstante, y con rentabilidades
diarias, de dos índices (formados de las ponderaciones medias de todas las
acciones de la NYSE (New York Stock Exchange) y de la ASE (American Stock
Exchange), desde julio de 1962 a diciembre de 1978) sus resultados concluyen
que los dos índices contienen un componente de salto, que significaría que los
títulos que componen ambos índices contienen riesgo sistemático, ya que no se
eliminó con la formación del índice o cartera.
Por el método de los cumulantes hemos obtenido valores positivos para las
2
varianzas, tanto del proceso de difusión en ausencia de saltos, ( σ = 0,043), como
2
del proceso de saltos, ( δ = 0,094). Este resultado permite afianzar más la validez
y, por consiguiente, la utilización del método de estimación de los cumulantes, en
tanto que, como comentaba Ball y Torous (1983), cuando los valores de la
varianza eran positivos, las estimaciones de los parámetros por el método de los
cumulantes eran similares a las obtenidas por el procedimiento de máxima
verosimilitud, más eficiente.
Además, Beckers (1981) obtiene que el procedimiento de estimación de los
cumulantes da resultados satisfactorios (varianzas positivas) para las acciones
con un nivel de curtosis positivo, es decir, leptocúrticas, por lo que para la serie de
precios de las acciones TEFA, que muestra un nivel de curtosis positivo, la
utilización de este procedimiento de estimación se afianza aún más.
189