cs21 difusión de las ideas.pdf - Exordio

A lo largo de los capítulos anteriores hemos destacado que el proceso de difusión
con saltos para la rentabilidad de un activo, supuesto básico en el modelo de
valoración de opciones de Merton (1976a), es un proceso sugerente y más
aproximado al comportamiento observado de los precios de los activos que el
proceso alternativo de difusión lognormal en el que se basaba el modelo de B-S
(1973).
Esta sugerencia nos ha llevado a contrastar empíricamente el modelo de
valoración de opciones de Merton, comparando sus predicciones con las que
produce el modelo clásico de B-S (1973), analizado en el capítulo 1, que a su vez
ha sido extensamente desarrollado y contrastado en la literatura financiera (Black
y Scholes [1972], Black [1975], MacBeth y Merville [1979], MacBeth y Merville
[1980], Emanuel y MacBeth [1981], Whaley [1982], Geske, Roll y Shastri [1983] 1 ,
Geske y Roll [1984], Rubinstein [1985], entre otros).
El interés general que ha motivado este trabajo de investigación obedece a la
necesidad de contrastar los modelos clásicos de valoración de opciones sobre
acciones en el mercado español, tal y como se ha hecho en otros mercados
internacionales, dado que hasta entonces no tenemos constancia de ningún
trabajo empírico, al menos publicado, dedicado a tal labor. Únicamente, tenemos
conocimiento del trabajo de E. Fontecha (1994) que utiliza el modelo de B-S para
valorar los derechos de sucripción correspondientes a las ampliaciones de capital
llevadas a cabo en la Bolsa de Comercio de Madrid durante los años
comprendidos entre 1984 y 1987. Otro trabajo es el de A. Bachiller, P. Lechón y R.
Santamaría (1993) sobre valoración de opciones sobre el IBEX 35, utilizando el
modelo de Black (1976). Un análisis sobre el modelo de B-S y su interpretación
empírica a través de un Fondo de Inversión se presenta en el trabajo de F. P.
Calatayud (1993).
Los argumentos clásicos en favor del modelo de valoración de B-S se centraban
básicamente en la sencillez y facilidad de su contrastación en relación a otros
modelos que, aunque más precisos en la estimación, resultaban muy complejos.
1 Cfr. de Geske y Roll (1984).
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