cs21 difusión de las ideas.pdf - Exordio

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0,07 0,06 0,05 0,04 0,03 0,02 0,01 0 -0,01 -0,02 -0,03 -0,04 GRÁFICO 3 Rentabilidades diarias de TEFA para 1993 Por un lado, las observaciones que sobresalen de las bandas, aunque representan variaciones importantes de la acción respecto a la media, en algunos casos se detectan igualmente en la serie del índice IGBM (Gráfico 4), por lo que obedecen a la tendencia general que experimenta el mercado y no habrían de ser incluídos como saltos en la contrastación. En el Gráfico 4, referente a la serie de rentabilidades diarias del índice IGBM, se puede apreciar la tendencia general del mercado y las discontinuidades que presenta esta serie respecto a su media. Este gráfico permite comprobar si las discontinuidades detectadas en TEFA, se detectan igualmente en el IGBM. No obstante, del análisis de los dos gráficos anteriores no se detectan la totalidad de los saltos, pues faltarían los que, aunque no apreciables en la serie del subyacente, sí aparecen en el índice, serían igualmente diversificables y habrían de ser incluídos. 183
0,05 0,04 0,03 0,02 0,01 0 -0,01 -0,02 -0,03 GRÁFICO 4 Rentabilidades diarias de Indice General de la Bolsa de Madrid para el año 1993 En un intento de recoger sólo los saltos diversificables, construimos la serie de diferencias diarias de rentabilidades entre TEFA y IGBM (es decir, Rentabilidades de TEFA- Rentabilidades del IGBM), que se muestran en el Gráfico 5, junto con las bandas de esta serie. Esta serie, aunque simple, recoge todas las observaciones "anormales", siguiendo la denominación de Merton, que obedecen a la llegada de información específica para la empresa y que por tanto, constituyen saltos diversificables. Además, cuando los saltos o discontinuidades se producen simultáneamente en ambas series sus valores se anularían con la serie en diferencias, y no se apreciarían discontinuidades, ya que los saltos en las rentabilidades de TEFA siguen la tendencia del mercado. Si, por ejemplo, las rentabilidades de TEFA y de IGBM tomaran valores positivos, la serie en diferencias mostraría "la distancia" entre esos valores, distancia que por encima de un determinado umbral significaría una discontinuidad o salto. Si, 184
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Curso Curso 1994/95 1994/95 HUMANID
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También quiero agradecer a los com
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INDICE GENERAL CAPÍTULO 0: INTRODU
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CAPÍTULO 4: UNA CONTRASTACIÓN EMP
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predicción y recoger todos los pos
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Tiempo continuo Varianza Constante
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(medidos éstos en términos de ren
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S 1.1.- PROCESO DE DIFUSIÓN CON SA
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pequeñas variaciones aleatorias en
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susceptibles de un más asequible t
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1.- El supuesto de Movimiento Aritm
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donde PW es el precio de un warrant
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Finalmente, se llega al Proceso de
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Como expresan B-S, el concepto de c
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donde S es el precio de las accione
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d d 1 2 1 ln( S/ X) + ( r + 2 σ =
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Ross [1985] 10 ) (en adelante CIR),
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c P c(x o ,t) x o A 29 B C D x +dx
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subyacente en una fecha futura, opc
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alternativos al respecto, que van d
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Para solventar el problema de la va
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Finalmente, Amin y Jarrow (1992) pr
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que se incrementa cuando el precio
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efiriéndose a él como "modelo Rub
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⎧C C⎨ ⎩C u d = max = max [ 0,
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2º El valor de la opción no depen
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- Para la valoración de deuda subo
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Un primera aplicación está en la
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S* t S α t + D-X GRÁFICO 2 53 S t
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dividendos. Se parte del caso más
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establecer de antemano unas fechas
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En este caso, aunque se utiliza la
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europea, pero menos valor que una p
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(δ ≡D / S). Además establece un
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2.-más una opción call europea so
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análisis, introduce el concepto de
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(ajuste de tendencias o incremento
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Del modelo se pueden obtener los ra
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La varianza de la tasa de rentabili
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Aunque la contrastación de los dat
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entabilidad del activo subyacente c
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calculan los valores de las opcione
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empresa se supone igual a una funci
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4º.-El modelo de difusión desplaz
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Esta dinámica también recoge el c
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último supuesto es equivalente a s
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91 φ(.) σ [ ρ ρ − ρ ] M Ms s
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obtienen como solución al valor de
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- hs,t y hc,t son la varianza del p
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2 La expresión analítica del mode
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parámetros y permite efectos asim
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(generalmente un proceso autorregre
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Glosten-Jagannathan-Runkle (GJR) (1
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2.2.1. Volatilidad histórica o mue
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Garman y Klass (1980) mejoran el es
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Si hay "n" opciones sobre una acci
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Plantea por tanto, el estudio de la
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2º Se evita el problema de la esti
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de los activos al final del año. U
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activos financieros, como ya detall
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CAPÍTULO 3: PROCESO DE DIFUSIÓN C
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infinita, Pareto-estables en Mandel
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-Un término de "salto", de natural
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encaminadas, por un lado, a una may
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ANALISTAS FINANCIEROS INTERNACIONAL
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BLACK, F. (1975): "Fact and Fantasy
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Synthesis", Journal of Financial an
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COX, J. C., J. E. INGERSOLL y S. A.
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ENGLE, R. (1982): "Autoregressive C
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GESKE, R. (1975): "The Pricing of O
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HILLIARD, J. E., J. MADURA y A. L.
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KAROLYI, G. A. (1993): "A Bayesian
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LO, A. W. y A. C. MACKINLAY (1988):
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MERTON, R. C. y P. A. SAMUELSON (19
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POON, S. y T. HO (1992): "The GARCH
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RUIZ, E. (1993): "Stochastic Volati
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STULZ, R. M. (1982): "Options on th
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