cs21 difusión de las ideas.pdf - Exordio

advierte el sesgo tan fácilmente, debido a la escasa disponibilidad de
observaciones de precios últimos.
8.- Ambos modelos parecen mejorar la predicción de los precios últimos
de estas opciones respecto a los de oferta, al menos una vez que se han
reducido claramente los errores relativos de predicción, tanto desde el estudio
del tiempo hasta el vencimiento como el de la paridad. Nuevamente, la
excepción se presenta con la muestra de vencimiento diciembre de 1993 y
precio de ejercicio 1600, en la que parece mejorar la predicción respecto a los
precios de oferta.
9.- Aunque se demuestra la superioridad del modelo de Merton respecto
al de B-S, la dinámica de los errores de predicción de los dos modelos es muy
parecida y sus diferencias no son muy significativas. Ello es debido,
fundamentalmente, a que la serie de rentabilidades de las acciones TEFA no
presentó saltos importantes, aunque sí muy frecuentes. En este caso, Ball y
Torous (1985) demostraron que no había grandes diferencias entre ambos
modelos. Por el contrario, cuando la serie presenta saltos importantes, aunque
de menor frecuencia, como ocurre en otros activos financieros como divisas,
las diferencias entre Merton y B-S son más importantes.
10.- La estimación de las volatilidades implícitas con los precios de
oferta y con los precios últimos confirmó, nuevamente, la superioridad del
modelo de Merton respecto al de B-S. La volatilidad implícita obtenida
utilizando el precio de oferta (VIPO) presupone la aceptación del proceso de
difusión lognormal para el precio del activo subyacente, mientras que la
volatilidad implícita que resulta de utilizar el precio último (VIPU) es la que se
desprende del mercado. De las estimaciones de estas volatilidades se
obtuvieron valores de la VIPU superiores a los de las VIPO para prácticamente
toda la muestra. Este resultado significa que el mercado trabaja con
volatilidades superiores a las de un proceso simple de difusión, volatilidades
que pueden ser debidas a la existencia de un proceso de saltos de Poisson que
se añade al de difusión, es decir, un proceso de difusión con saltos como
supone el modelo de Merton.
Estos resultados abren nuevas líneas de investigación en el estudio del
proceso generador de las rentabilidades de las acciones a la hora de plantear
fórmulas para la valoración de activos derivados. Estas línes deben ir
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