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- Sesgo de precio de ejercicio: Hasta qué punto, una modificación del precio
de ejercicio para un mismo vencimiento afecta a la valoración y modifica los
resultados que se obtuvieron en relación a los dos sesgos analizados
anteriormente.
En cuanto al sesgo al vencimiento se puede observar en los Gráficos 8, 9 y 10
que ambos modelos predicen mejor cuanto más próxima está la opción al
vencimiento, resultado coincidente con lo observado por MacBeth y Merville
(1979) y Guletkin, Rogalsky y Tinic (1982). Los errores relativos de predicción
parecen tener un comportamiento sistemático y definido respecto al tiempo hasta
el vencimiento de la opción, y adicionalmente parece detectarse este sesgo en
ambos modelos.
Este resultado, no obstante, es contrario al de Black y Scholes (1972), quien
obtiene que el modelo B-S infravalora opciones próximas a su vencimiento y al de
Whaley (1981) que indica que la cuantía del error de predicción del modelo B-S
decrece a medida que aumenta el período de tiempo hasta el vencimiento.
Rubinstein (1985) explica este conflicto en los resultados imputándolo a las
características específicas de las muestras analizadas. En particular, Black y
Scholes utilizan datos OTC, por lo que parece que los precios de mercado
debieron contener alguna prima por riesgo de incumplimiento (default risk)
superior a la posible prima equivalente descontada en mercados organizados, con
Cámara de Compensación.
Para el estudio del sesgo de paridad, empezaremos definiendo más
exhaustivamente este concepto. Se entiende por "paridad" el cociente entre el
precio del stock y el precio de ejercicio (S/E), de modo que valores de este
cociente significativamente superiores a la unidad indicarán que la opción está "inthe-money",
valores significativamente menores indicarán que la opción está "outof-the-money"
y si el cociente arroja un valor próximo a la unidad indicará que la
opción está "at-the-money" 16 .
16 − t
Otros autores,[Ball y Torous (1985)] utilizan S / Er, esto es, actualizan el precio de ejercicio, para hacer
que ambas cantidades, numerador y denominador, sean financieramente comparables. Los resultados,
utilizando este concepto, no difieren sustancialmente con los que aquí se presentan.
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