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frecuencias absolutas y acumuladas como mediante el estudio de los
estadísticos descriptivos de las series.
Una vez obtenido este resultado, se pasó a contrastar los modelos de
valoración de B-S (1973) y de Merton (1976a). Las conclusiones más
importantes que se obtuvieron son las siguientes:
1.- Ambos modelos predicen valores superiores a los observados para,
prácticamente, todo el período de vida de la opción. Esta sobrevaloración es,
sin embargo, inferior con el modelo de Merton. Por el contrario, cuando ambos
modelos infravaloran los resultados observados (como ocurre para algunas
observaciones de la muestra de vencimiento diciembre de 1993 y precio de
ejercicio 1600) el modelo de Merton lo hace de forma más acusada que el de
B-S.
2.- La sobrevaloración de los dos modelos se reduce a medida que se
acerca el vencimiento de la opción, donde los valores que predicen ambos
modelos prácticamente se superponen a los valores observados. Esto sugiere
la existencia de sesgos de vencimiento. De hecho, este sesgo es
perfectamente visible en las muestras de vencimiento diciembre de 1993 y
marzo de 1994. Así se observa un comportamiento singular para la muestras
de vencimiento diciembre de 1993, en las que se advierte una infravaloración,
más acusada en Merton, cuando la opción está próxima al vencimiento y,
simultáneamente, en dinero. Este comportamiento también se advierte en
algunas observaciones de la muestra de vencimiento marzo de 1994 y precio
de ejercicio 1900, aunque se presenta en días muy próximos al vencimiento.
3.- Se detectan sesgos de paridad en la predicción de los dos modelos
de valoración. En concreto, se observa una sobrevaloración importante en las
opciones sin dinero (out-of-the-money), que se reduce a medida que aumenta
el valor intrínseco de la opción, es decir, conforme pasa a estar en dinero (inthe-money).
En contra de este resultado, únicamente se observa una
infravaloración del modelo de Merton, pero no en B-S, para opciones in-themoney
y lejanas al vencimiento. Esto sólo ocurre con la muestra de
vencimiento diciembre y precio de ejercicio 1400.
4.- El aumento del precio de ejercicio para un mismo vencimiento
significa un empeoramiento en el ajuste de ambos modelos, advirtiéndose la
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