cs21 difusión de las ideas.pdf - Exordio

hasta entonces suponían un comportamiento constante para la volatilidad. Han
sido fundamentalmente dos las razones que se han barajado para este
comportamiento:
- La llegada de nueva información, Press (1967), Beaver (1968), Merton
(1976).
- Cambios en el precio de la acción, Cox (1975), Black (1976), Cox y
Ross (1976), Schmalensee y Trippi (1978), Geske (1979), Beckers (1980) y
MacBeth y Merville (1980).
Concretamente, Macbeth y Merville (1980) plantean a nivel teórico que las
posibles explicaciones para estos cambios en las varianzas de rentabilidades
de los activos a través del tiempo son las siguientes:
1º Las empresas pueden cambiar a través de innovaciones tecnológicas
y/o fusiones y adquisiciones, lo que puede afectar a la distribución de las
rentabilidades de sus acciones.
2º Por argumentos basados en la teoría multiperíodo consumo-inversión:
si en cada período el agregado de consumidores-inversores planea su
consumo e inversión para múltiples períodos futuros, entonces las varianzas de
los activos pueden cambiar a lo largo del tiempo con la llegada de nueva
información, que dan lugar a que se modifiquen las preferencias y la oferta de
activos con riesgo en los mercados de capital.
Christie (1982) profundiza aún más en las causas que originan el
comportamiento cambiante de la volatilidad, de las cuales destaca:
- El nivel de apalancamiento financiero (es decir, la relación deuda/ valor
de mercado de los fondos propios): la volatilidad es una función creciente del
apalancamiento financiero.
- El valor de las acciones: a través de la relación anterior, Christie calcula
la elasticidad de la volatilidad de las acciones, resultando una relación negativa
respecto a su valor.
- El tipo de interés sin riesgo: tiene un fuerte efecto positivo sobre la
volatilidad, que es consistente con el hecho de que el valor de la empresa es
una función inversa del tipo de interés.
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