Sanktionsordnung der SIX und Schiedsgericht DISSERTATION der ...

Kapitel III: Beurteilung der Sanktionspraxis
Text von Einigungen mit den Emittenten besprochen werden. Ebenfalls positiv zu bewerten
ist m.E., dass neuerdings in den Sanktionsentscheiden zwischen Haupt- und Nebenpunkten
unterschieden wird. 654 Die Qualität der Information für die Anleger wird dadurch verbessert,
und zugleich werden die negativen Imageeffekte für die Emittenten verringert.
C) Pflichten der Emittenten
Jede Deregulierung findet ihre Grenzen in den allgemein akzeptierten Polizeigütern von Treu
und Glauben im Geschäftsverkehr und Anlegerschutz. 655 Das Festlegen von verbindlich einzuhaltenden
Normen in den Börsenregularien ist somit kein Selbstzweck, sondern dient der
Schaffung eines integeren, transparenten und fairen Kapitalmarkts. Um die Einhaltung der
Regularien zu gewährleisten, muss eine Sanktionsordnung festgelegt werden. 656 Vor diesem
Hintergrund rechtfertigt es sich m.E., die Analyse der Börsensanktionspraxis mit der Betrachtung
der zu garantierenden Schutzziele zu beginnen.
1. Zielsetzung
a) Allgemein
In Kapitel II Abschnitt A wurde bereits auf das volkswirtschaftliche Interesse an funktionierenden
Effektenbörsen eingegangen und die drei Effizienzkriterien wurden aufgezeigt. Optimale
Investitionsentscheide im Sinne allokativer Effizienz können gewährleistet werden,
wenn der Börsenkurs jederzeit vollständig die vorhandenen Informationen reflektiert. 657 In
einem informierten Markt pendeln sich die Preise von selbst auf dem „richtigen“, alle Informationen
widerspiegelnden Niveau ein. 658 Dafür muss die Parität der Marktteilnehmer gewährleistet
werden. Die Unternehmen verfügen jedoch häufig über einen Informationsvorsprung
gegenüber den Investoren, was zu Störungen der allokativen Effizienz führen kann.
Dieser Informationsasymmetrie soll durch Publizitätspflichten begegnet werden, weswegen
der Umfang und die Qualität der Informationen, die eine Gesellschaft allen Kapitalmarktteil-
654 vgl. z.B. Entscheid von SER vom 10.11.2011 (SER 2011-MP-II/11, SER 2011-CG-I/11).
655 so auch: NOBEL, Börsengesetz, S. 442.
656 WEBER, Börsenrecht, S. 141.
657 RUFFNER, Publikumsgesellschaft, S. 369.
658 KOENIG, S. 9.
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