Sanktionsordnung der SIX und Schiedsgericht DISSERTATION der ...

Kapitel III: Beurteilung der Sanktionspraxis
nehmern mitzuteilen hat, mit der Kotierung an der Börse markant ansteigt. 659 Dabei ist zu
beachten, dass sich das Kotierungsreglement grundsätzlich an die professionellen Marktteilnehmer
und institutionellen Investoren als Adressaten richtet. 660 Diese profitieren auch hauptsächlich
davon, da Kleinanleger entweder keine Zeit haben, die gebotenen Informationen zu
verarbeiten oder sie sie nicht verstehen. 661 Sie sind somit lediglich "price takers". 662 Ihr Interesse
an einer sachgerechten Anlageentscheidung, der Erhaltung ihrer Vermögensanlage sowie
einem angemessenen Ertrag ist aber genügend gewährleistet, solange sie sich darauf verlassen
können, dass der Preis die von den institutionellen Anlegern verarbeiteten Marktinformationen
richtig widerspiegelt. 663 Vor diesem Hintergrund ist die möglichst vollständige Orientierung
der professionellen Marktteilnehmer über sämtliche Umstände, welche ihren Transaktionsentscheid
beeinflussen können, wesentlich für das effiziente Funktionieren des Kapitalmarktes
und muss von der Börse sowohl bei der Regelsetzung als auch bei der Regulierung
berücksichtigt werden. 664
Vor diesem Hintergrund hat die SIX fünf Emittentenpflichten definiert, deren Durchsetzung
sowohl dem Funktionsschutz als auch dem Anlegervertrauensschutz dienen.
b) im internationalen Vergleich
Die zunehmend international agierende Anlegerschaft hat die Transparenz- und Sicherheitsbedürfnisse
auf Investorenseite merklich gesteigert, so dass auch die Börse ein starkes Interesse
an einer effektiven Regulierung hat, da sie nur so ihre starke Position im internationalen
Wettbewerb halten kann. 665 Die Bedeutung des internationalen Rufs der Schweizer Börse ist
seit der Schliessung der Börsenplattform virt-x in London 2009 und der folgenden Rückführung
des Handels nach Zürich 666 noch gestiegen: Denn es hat eine Zentralisierung des Börsenhandels
in der Schweiz stattgefunden, und viele Zweitkotierungen in einem anderen Land
wurden aufgegeben. Ausserdem kommen bei den grossen Börsenunternehmen viele institutionelle
Investoren aus dem Ausland. In diesem Umfeld ist es extrem wichtig, dass die Regulierung
internationalen Standards entspricht. 667 Wie in Kapitel II Abschnitt A.3 dargestellt wur-
659 NOBEL, Unternehmenskommunikation, S. 55. Auch der Rechtsstreit i.S. Bergbahnen Lenzerheide AG entstand,
weil sich der Aktionär gegen den mit der Dekotierung verbundenen Rückgang an Transparenz wehrte.
660 WERLEN, Kapitalmarktrecht, S. 274.
661 WATTER, S. 280.
662 VON DER CRONE, Regeln, S. 114.
663 WATTER, S. 281.
664 so auch: LÜCHINGER, S. 235.
665 KEIST/MORARD/MAURHOFER, S. 39 f.
666 vgl. dazu ausführlicher: NOBEL, Transnationales Recht, S. 314.
667 In diesem Sinne ist auch der Verweis auf internationale Standards in Art. 8 Abs. 3 BEHG zu verstehen.
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