Sanktionsordnung der SIX und Schiedsgericht DISSERTATION der ...
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Kapitel III: Beurteilung <strong>der</strong> Sanktionspraxis<br />
rantieren. Da das Risiko falscher o<strong>der</strong> betrügerischer Informationen zu einer systematischen<br />
Erosion <strong>der</strong> Anlegerrenditen führen kann, muss die Qualität <strong>der</strong> Informationen durch Überwachung<br />
<strong>und</strong> Sanktionierung von Fehlverhalten sichergestellt werden. 801 Daher haben sich in<br />
<strong>der</strong> Schweiz <strong>und</strong> international Publizitätspflichten herausgebildet, <strong>der</strong>en Einhaltung durch<br />
eine <strong>Sanktionsordnung</strong> gewährleistet wird.<br />
Um einen im internationalen Vergleich kompetitiven Markt zu schaffen, ist die Schweizer<br />
Börse um umfängliche Offenlegung bemüht <strong>und</strong> ahndet Informationsunterlassungen streng.<br />
Dies ist im Hinblick auf die Schaffung von Transparenz <strong>und</strong> Gleichbehandlung gr<strong>und</strong>sätzlich<br />
zu begrüssen. Allerdings ist auch hier <strong>der</strong> abnehmende Grenznutzen zusätzlicher Informationen<br />
zu beachten: Der Erkenntnisgewinn von nebensächlichen Angaben 802 ist gering <strong>und</strong> angesichts<br />
des Aufwands <strong>der</strong> Informationsbeschaffung sollte <strong>der</strong> Emittent hier m.E. bei Nicht-<br />
Veröffentlichung straffrei bleiben.<br />
D) Verhaltensregulierung von Teilnehmern/Effektenhändlern<br />
Neben <strong>der</strong> Emittenten-Regulierung spielt auch die Regelung des Verhaltens von Teilnehmern<br />
<strong>und</strong> Effektenhändlern eine wichtige Rolle bei <strong>der</strong> Gewährleistung eines transparenten <strong>und</strong><br />
funktionsfähigen Kapitalmarktes. Denn wie in Abschnitt A bereits aufgezeigt wurde, ist das<br />
Vertrauen <strong>der</strong> Investoren in das ordnungsgemässe Funktionieren des Kapitalmarktes ein wesentliches<br />
Merkmal zur Schaffung eines attraktiven Finanzplatzes. Da <strong>der</strong> einzelne Anleger<br />
keinen direkten Zugang zu den Handelsplätzen (Börsen) hat, ist er auf die Zwischenschaltung<br />
von Finanzintermediären angewiesen. Damit diese das erfor<strong>der</strong>liche Vertrauen <strong>der</strong> Anleger<br />
erhalten, müssen die Effektenhändler mittels Wohlverhaltensregeln verpflichtet werden, sich<br />
als loyale Geschäftspartner ihren K<strong>und</strong>en gegenüber zu verhalten 803 <strong>und</strong> die Effektengeschäfte<br />
nach Massgabe eines klaren <strong>und</strong> umfassenden Pflichtenkatalogs anzubahnen <strong>und</strong> durchzuführen.<br />
804 Ziel <strong>der</strong> Aufsicht über die Teilnehmer ist dementsprechend im Interesse aller Anleger<br />
<strong>und</strong> des Systems, präventiv sicherzustellen, dass die Effektenhändler ihren Pflichten<br />
nachkommen. 805 Wie bei <strong>der</strong> Emittenten-Regulierung stehen dabei sowohl <strong>der</strong> Schutz <strong>der</strong><br />
Funktionsfähigkeit <strong>der</strong> Effektenmärkte als auch <strong>der</strong> Anlegerschutz im Vor<strong>der</strong>gr<strong>und</strong>, wobei die<br />
zum Schutz <strong>der</strong> Investoren getroffenen Massnahmen zugleich zu einer Steigerung <strong>der</strong> Alloka-<br />
801 so auch: EASTERBROOK/FISCHEL, S. 283 ff.<br />
802 Solche Informationen werden oft auch als nice to know bezeichnet.<br />
803 WYSS, S. 1.<br />
804 HORN, Aufklärungspflichten, S. 140.<br />
805 vgl. WYSS, S. 100.<br />
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