Sanktionsordnung der SIX und Schiedsgericht DISSERTATION der ...

Kapitel III: Beurteilung der Sanktionspraxis
d) Dekotierung, Sistierung, Ausschluss, Entzug der Anerkennung
In der Presse wird häufig gerügt, die Börse reize ihr Instrumentarium nicht aus und würde
insbesondere so gut wie nie härtere Sanktionen als Bussen verhängen. Solche schwereren
Strafen sind die in Art. 61 Ziff. 3 und 4 KR vorgesehene Sistierung des Handels bzw. die Dekotierung.
Dabei handelt es sich um die (vorläufige) Streichung der Börsenzulassung. Dies
kann durchaus negativ für ein Unternehmen sein, denn eine Börsenkotierung ist mit verschiedenen
Vorteilen verbunden: So wird die Kapitalbeschaffung erleichtert, weil die Effekten
durch ihre ständige Realisierbarkeit an Attraktivität für die Anleger gewinnen. 1073 Die stärkere
Unabhängigkeit von Kreditgebern wirkt sich zudem in einer höheren unternehmerischen
Flexibilität aus. 1074 Darüber hinaus sind die Kapitalkosten einer Börsengesellschaft tendenziell
geringer, was dem Unternehmen ein höheres Finanzierungspotential verschafft. 1075
Schliesslich kann die Kotierung dem Emittenten einen beträchtlichen Imagegewinn bringen.
1076
Wie aber bereits in Kapitel II Abschnitt D angedeutet wurde, sind die Konsequenzen für die
Anleger viel schlimmer als für das Unternehmen: Für sie kommt die Einstellung des Handels
einer Enteignung gleich, während die Folgen für die Emittenten zwar unangenehm sind, sich
aber - wenn sie nicht auf zusätzliches Kapital angewiesen sind - auf einen Imageschaden beschränken.
1077 Daher kommt die Dekotierung m.E. wohl nur als Massnahme in extremis in
Frage 1078 , die eher als Druckmittel 1079 bzw. als ultima ratio bei renitenten Emittenten eingesetzt
werden sollte. 1080
e) Publikation
Insgesamt wird angesichts der beschriebenen Probleme von ineffektiven abwälzbaren Sanktionen
und "wehrlosen" Direktbetroffenen für Sanktionen plädiert, die den guten Ruf, die Reputation,
eines Emittenten betreffen. 1081 Eine solche wirksame Sanktion scheint die Publikation
von Untersuchungseröffnungen sowie von dem endgültigen Entscheid zu sein, die von den
1073 BOEMLE/STOLZ, S. 226.
1074 RAPP, S. 67.
1075 HENCKEL, S. 15.
1076 BOEMLE/STOLZ, S. 418; HENCKEL, S. 14 f., RAPP, S. 67.
1077 RUFFNER, Selbstregulierung, S. 54.
1078 gl.M. auch BÖCKLI, Ad hoc Publizität, S. 102 f.
1079 vgl. HUSER, S. 200.
1080 gl. M. HSU, S. 260.
1081 vgl. ZOBL/KRAMER, S. 101.
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