Sanktionsordnung der SIX und Schiedsgericht DISSERTATION der ...

Kapitel III: Beurteilung der Sanktionspraxis
einer Beweislastumkehr führen und damit die Unschuldsvermutung tangieren. 905 Als Konsequenz
würde es wahrscheinlich zu einer Unterregulierung kommen, d.h. aus Angst gegen die
Unschuldsvermutung zu verstossen, würden (zu) wenig Strafen verhängt, was für die
Marktintegrität nicht förderlich ist.
Ein gänzlicher Verzicht auf Sanktionsmassnahmen wäre jedoch ebenfalls verfehlt, da die
Ahndung von missbräuchlichen Verhaltensweisen ein weiterer Schritt zur Verwirklichung des
Individual- bzw. Anlegerschutzes und des Funktions- bzw. Systemschutzes ist. 906 Schädliche
Akte stellen nämlich nicht nur die strafgesetzlich verankerten Tatbestände dar, sondern auch
andere manipulative Verhalten wie bspw. Kursschnitte oder Front Running haben immer
wieder die Gemüter der Investoren erhitzt und das Vertrauen in die Lauterkeit von Effektenmärkten
erschüttert. 907 Vor diesem Hintergrund ist es m.E. richtig, für diese Sachverhalte eine
aufsichtsrechtliche Regulierung vorzusehen. Diese aufsichtsrechtlichen Bestimmungen richten
sich überdies vornehmlich an professionelle Teilnehmer, von denen eine grössere Kenntnis
in Bezug auf die Schädlichkeit bestimmter manipulativer Aktionen erwartet werden kann,
weswegen eine grössere Bandbreite von Tatbeständen eher gerechtfertigt ist als bei den Strafbestimmungen,
die als Täter auch Unternehmen als Emittenten oder private Anleger zulassen.
3. Würdigung
Die Wohlverhaltensregeln der Effektenhändler verfolgen einen doppelten Zweck: Zum einen
sollen die Investoren individuell als Kunden der Effektenhändler geschützt werden, zum anderen
soll die Funktionsfähigkeit des Effektenhandelsmarktes gewährleistet werden. 908 Vor
diesem Hintergrund stellt die soeben beschriebene Verhaltensregulierung m.E. insgesamt ein
wirkungsvolles Instrument dar: So tragen die Sorgfalts- bzw. Treuepflichten massgeblich zur
Steigerung des Vertrauens aktueller und potentieller Investoren in die Korrektheit bzw. Lauterkeit
des Geschehens auf dem Kapitalmarkt bei. 909 Auch die Bekämpfung der Marktmanipulation
dient eindeutig dem Anlegerschutz, indem verhindert wird, dass durch künstlich geschaffene
Kurse falsche Signale ausgesendet werden.
905 EFD, Erläuternder Bericht, S. 27.
906 IFFLAND, manipulations, S. 39 ff.
907 RUFFNER, Entwurf, S. 69.
908 BAHAR/STUPP, S. 641.
909 HIRSCH, ALAIN, S. 93 ff.
- 141 -