Sanktionsordnung der SIX und Schiedsgericht DISSERTATION der ...

Kapitel III: Beurteilung der Sanktionspraxis
dern auch aller darin abgebildeten Fakten haben. 793 Mit dem wachsenden Datenangebot steigt
daher die Gefahr, dass die Empfänger - d.h. die Investoren - unwichtige Daten überbewerten
und relevante Daten vernachlässigen. 794 Vor diesem Hintergrund kann argumentiert werden,
dass durch allzu grosse Transparenz im Markt nur Verwirrung entsteht. Diesem Argument
wird aber entgegengesetzt, dass im Finanzmarktrecht von mündigen Investoren ausgegangen
wird, die die ihnen zustehenden Informationen richtig einordnen und daraus die korrekten
Schlüsse ziehen können. 795
Meiner Meinung nach ist dieser letzten Auffassung grundsätzlich zuzustimmen. Transparenz
fördert das Vertrauen in die Funktion des Marktes und hilft so allen Anlegern indirekt, denn
in einem informierten Markt pendeln sich die Preise von selbst auf dem "richtigen", alle Informationen
widerspiegelnden Niveau ein 796 , was bedeutet, dass der Anleger darauf vertrauen
kann, seine Investitionen zu einem fairen Preis erwerben und wieder veräussern zu können. 797
Darüber hinaus werden die Informationspflichten demjenigen auferlegt, der sie am günstigsten
beschaffen kann, was zu einer Senkung der Transaktionskosten und damit einer höheren
Effizienz führt, da die Anleger auf diese Informationen zurückgreifen können und sie nicht
selber aufbereiten müssen. 798 Deswegen ist es wichtig, dass ihnen neben der reinen Informationsversorgung
auch die Grundlagen zur Beurteilung der Dokumente gegeben werden. 799 Daraus
ergibt sich die Notwendigkeit der Veröffentlichung von periodischen Berichten, die auch
eine hinreichende Vielzahl von Informationen aufweisen. Somit ergibt sich, dass die gesetzlich
vorgegebene Transparenz unweigerlich mit einer hohen Publikationsdichte einhergeht
und es ist m.E. dem Investor durchaus zuzumuten, aus der Flut von Bekanntmachungen die
für ihn relevanten herauszufiltern.
8. Würdigung
Transparenz ist der Schlüssel zur Erreichung eines sicheren, lauteren und funktionsfähigen
Kapitalmarktes. 800 Denn nur eine ausreichende Versorgung der Anleger mit vollständigen und
korrekten Informationen kann eine allokativ effiziente Verteilung des Kapitals im Markt ga-
793 DRUEY, Outsider, S. 75.
794 DRUEY, Information, S. 69; KIESER, S. 134.
795 LÜCHINGER, S. 263.
796 Ein Markt, in dem sich die Informationen über den Wert des gehandelten Produkts, unverzüglich in den Preisen
niederschlagen, wird dann auch als informationseffizient bezeichnet; vgl. auch: BEAVER, S. 345.
797 WATTER, Art. 1 BEHG; S. 476.
798 RUFFNER, Publikumsgesellschaft, S. 429 ff.
799 DRUEY, Outsider, S. 81 f.
800 Botschaft BEHG, S. 1395.
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