Sanktionsordnung der SIX und Schiedsgericht DISSERTATION der ...

Kapitel III: Beurteilung der Sanktionspraxis
Eine verspätete Meldung ist wertlos 788 oder in ihrem Informationswert zumindest erheblich
vermindert. 789
Alles in allem ergibt sich, dass die organisatorischen Vorkehrungen, die die Emittenten treffen
müssen, um die Vorgaben bzgl. Offenlegung der Management-Transaktionen zu erfüllen,
in Anbetracht des Gewinns an Transparenz und Anlegerschutz statthaft sind.
Ferner ist davon auszugehen, dass sanktionswürdige Fehler künftig wohl abnehmen werden,
da die Bagatellgrenze (Schwellenwerte) gänzlich gestrichen wurde und nun alle Transaktionen
zu melden sind. Diese Änderung ist aus Praktikabilitätsgründen zu begrüssen; darüber
hinaus wird die Markttransparenz und -effizienz zusätzlich gesteigert, da empirische Studien
gezeigt haben, dass die Veröffentlichung von kleinen Transaktionen z.T. sogar eine stärkere
Indikatorwirkung erzeugen können als Transaktionen mit grösserem Volumen. 790 Die vermehrte
Anzahl der Meldungen im Markt ist jedoch nicht nur positiv zu bewerten. Die grosse
Datenmenge wird noch dadurch erhöht, dass viele Emittenten aus Sorge, gegen die Offenlegungsnormen
zu verstossen, auch Transaktionen melden, die nicht offen gelegt werden müssten
(z.B. Optionen aus einem Arbeitsverhältnis). 791 Angesichts dieser Situation kann man sich
die Frage stellen, ob es hier gar zu einem Information-Overflow kommt. Dies soll im nächsten
Abschnitt behandelt werden.
7. Information Overflow(?)
"Everybody gets so much information all day long that they lose their common sense."
Gertrude Stein, Reflections on the Atomic Bomb
Wie in den letzten Abschnitten veranschaulicht wurde, führen die Emittentenpflichten dazu,
dass der Investor mit einer grossen Menge an Informationen konfrontiert wird. Für den
Durchschnittsaktionär ist es oft gar nicht mehr möglich, sich in der Informationsflut zurecht
zu finden, zum einen weil er oft keine Zeit hat, einen Prospekt detailliert zu studieren, zum
anderen weil er das oft sehr komplexe Material gar nicht versteht. 792 Denn wie DRUEY zutreffend
beschrieben hat, muss ein Aktionär, um die Abnahme der Jahresrechnung zuverlässig
beschliessen zu können, eine vertiefte Kenntnis nicht nur aller Umstände der Erstellung, son-
788 Entscheid der Sanktionskommission vom 30.11.2007 (SaKo/MT/III/07), Rz. 10.
789 Entscheid von SER vom 1.11.2011 (SER-MT I/11), Rz. 91.
790 RAU, S. 160 ff.
791 So auch die Aussagen einiger Emittenten im Interview.
792 WATTER, Art. 1 BEHG; S. 476.
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