Sanktionsordnung der SIX und Schiedsgericht DISSERTATION der ...

Kapitel III: Beurteilung der Sanktionspraxis
Lücke zwischen der Schweiz und den anderen Industrienationen geleistet werden. 774 Durch
die Verschärfung der Sanktionspraxis wurde insgesamt die Qualität der Rechnungslegung der
Emittenten verbessert. In den Interviews wurde verschiedentlich herausgestellt, dass bereits
eine Anfrage durch SER eine präventive Wirkung haben kann, da sie wie ein „Schuss vor den
Bug“ wirkt und die Gesellschaft zu sorgfältigerer Beachtung der Rechnungslegungsnormen
bewegt. Dieses Ergebnis wurde teilweise auch durch die Studie der Universität St. Gallen
bestätigt, die ebenfalls aufzeigt, dass es in der Folge von Sanktionierungen zu vermehrten
Personalwechseln auf Managementebene 775 sowie zu Auswechslungen der Revisoren 776
kommt. Die Studie weist darüber hinaus jedoch auf den kurzfristigen Effekt der Sanktionen
hin, der sich darin zeigt, dass die vorgeschriebenen Korrekturen unterlassen werden. 777 Zur
Behebung dieses Mangels empfiehlt sich eine Nachkontrolle durch SER.
Die Anordnung, dass die Emittenten im Hauptsegment grundsätzlich einen international anerkannten
Rechnungslegungsstandard verwenden müssen, erhöht die Attraktivität des Finanzplatzes
Schweiz für ausländische Investoren, allerdings vergrössert sie den den Rechnungslegungsstandards
inhärenten Interpretationsspielraum, so dass die Börse zu einem anderen Ergebnis
kommen kann als der Emittent (und sein Wirtschaftsprüfer). Da die Sanktionierung
von ebenfalls vertretbaren Lösungen zu Frustration und Ablehnung bei den Unternehmen führen
kann, sollte die Börse hier grundsätzlich Zurückhaltung üben und nur sanktionieren, wenn
wirklich eine klare Rechtswidrigkeit vorliegt.
6. Management Transaktionen
Schliesslich ist noch auf die vierte Emittentenpflicht einzugehen: die Offenlegung von Management-Transaktionen.
Gemäss Art. 56 KR müssen bei kotierten Gesellschaften die Transaktionen
von Mitgliedern des Verwaltungsrats, der Geschäftsleitung und diesen nahestehenden
Personen in Titeln des eigenen Unternehmens innerhalb kurzer Frist bekannt gegeben
werden. Die Einzelheiten der Meldepflicht werden dabei erneut in einer Richtlinie (RLMT)
geregelt.
Auch bei dieser Pflicht lässt sich wieder die helvetische Informationszurückhaltung beobachten,
denn während die SEC diesbezügliche Vorschriften bereits 1934 einführte, blieben in der
Schweiz die Eigengeschäfte der Führungsorgane bis Anfang des neuen Jahrtausends Privatsa-
774 ACA-HSG, S. 1.
775 ACA-HSG, S. 12.
776 ACA-HSG, S. 40.
777 ACA-HSG, S. 14.
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