Section C - Finances - Gouvernement du QuÃ©bec

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8. Identification et gestion des risques liés aux activités d’investissement La Caisse a mis en place différentes politiques, directives et procédures pour encadrer le déroulement de ses activités. Ainsi, les politiques d’investissement servent à encadrer le travail des gestionnaires. Pour chaque portefeuille spécialisé, la politique d’investissement définit la philosophie, le type de gestion, l’univers de placement, l’indice de référence, l’objectif de valeur ajoutée et l’encadrement de risque, qui comprend entre autres des limites de concentration. Les gestionnaires connaissent et sont tenus de respecter les limites propres à leurs activités d’investissement. La gestion du risque est encadrée par la politique de gestion intégrée des risques adoptée par le conseil d’administration. Révisée régulièrement, cette politique a pour objet de promouvoir une culture et des pratiques rigoureuses de gestion des risques qui favoriseront la réalisation de la mission de la Caisse envers ses déposants. Plus particulièrement, cette politique définit la gouvernance de la gestion du risque au sein de la Caisse, fixe le niveau de risque jugé acceptable afin de parer aux pertes excessives, relie ce niveau de risque aux objectifs de valeur ajoutée de l’actif net et, enfin, fait la promotion d’une répartition efficace du risque. La gouvernance de la gestion du risque repose sur trois niveaux de contrôle : Niveau 1 - les gestionnaires comme premiers responsables de la gestion des risques reliés aux activités dont ils ont la responsabilité; Niveau 2 - les comités déposants et risques (CDR et CDR – Transactions) et le comité de direction; Niveau 3 - le conseil d’administration et son comité de gestion des risques, ainsi que la Vérification interne. La politique prévoit des mécanismes de reddition de comptes pour chacun de ces niveaux. D’autres encadrements sont prévus à la politique, notamment pour l’impartition de la gestion des investissements, la gestion du risque opérationnel et la gestion des instruments financiers dérivés. Afin d’assurer l’objectivité et la rigueur nécessaires à la gestion des risques, la définition et le contrôle de la politique de gestion intégrée des risques ainsi que des politiques d’investissement des portefeuilles spécialisés sont confiés à des équipes indépendantes des gestionnaires de portefeuille. La politique de gestion intégrée des risques définit notamment les risques financiers : a) le risque de marché b) le risque de crédit et de concentration c) le risque de contrepartie d) le risque de liquidité de financement a) Risque de marché Le risque de marché représente le risque de perte financière découlant d’une fluctuation de la valeur des instruments financiers. La valeur d’un instrument financier est influencée par la variation de certains paramètres du marché, notamment les taux d’intérêt, les taux de change, le cours des actions et le prix des produits de base, de même que par leur volatilité. Le risque provient de la volatilité du prix d’un instrument financier, laquelle découle de la volatilité de ces variables de marché. La Caisse gère l’ensemble des risques de marché de manière intégrée et globale, de sorte que les principaux éléments contribuant au risque tels que les secteurs d’activité, les pays et les émetteurs sont pris en compte dans l’analyse du risque de marché. La Caisse peut utiliser des instruments financiers dérivés négociés en Bourse ou directement auprès de banques et de courtiers en valeurs mobilières, aux fins de la gestion des risques de marché auxquels elle est exposée. Le risque de marché de la Caisse est mesuré au moyen de la méthode dite de la valeur à risque (VaR), qui repose sur une évaluation statistique de la volatilité de la valeur marchande de chacune des positions et de leurs corrélations. La VaR est une technique statistique qui sert à évaluer la pire perte prévue au cours d’une période selon un niveau de confiance déterminé. La Caisse utilise un niveau de confiance de 99% dans son calcul. La Caisse évalue la VaR pour chaque instrument contenu dans l’ensemble des portefeuilles spécialisés et agrège l’information pour le portefeuille global. La Caisse utilise la méthode de la simulation historique pour estimer la VaR. La méthode de simulation historique se fonde principalement sur l’hypothèse que l’avenir sera semblable au passé. Cette méthode nécessite que les séries de données historiques de l’ensemble des facteurs de risque nécessaires à l’estimation du rendement des instruments soient disponibles. Dans l’absence de ces données historiques, des méthodes de substitution sont utilisées. Un historique de 1 300 jours d’observation des facteurs de risque, tels la fluctuation des taux de change, des taux d’intérêt et des prix des actifs financiers, est utilisé pour estimer la volatilité des rendements et la corrélation entre le rendement des actifs. Avant 2009, la Caisse utilisait un niveau de confiance de 84% et un historique de 800 jours dans son calcul de la VaR.
Caisse de dépôt et placement du Québec C-1 Deux types de risque sont calculés, soit les risques absolu et actif. Le risque absolu, ou la VaR absolue, du portefeuille de référence de la Caisse (portefeuille visé par les déposants globalement) est la résultante du risque (la volatilité) des indices de référence des catégories d’actif qui composent ce portefeuille. Par exemple, si les déposants choisissaient globalement d’augmenter la proportion des actions dans leur portefeuille de référence respectif, ce risque s’en trouverait automatiquement accru étant donné la plus grande volatilité de cette catégorie d’actif. Par le fait même, le rendement absolu attendu s’en trouverait aussi augmenté. Le risque absolu du portefeuille global (composé des investissements réels) correspond au risque (la volatilité) des positions qui composent le portefeuille global de la Caisse. Le risque absolu du portefeuille global et celui du portefeuille de référence se calculent selon la même méthode, mais couvrent différents portefeuilles, soit le portefeuille global réellement investi par la Caisse et le portefeuille de référence visé par les déposants. Le risque actif, ou la VaR de la gestion active, représente la possibilité que la Caisse dégage un rendement différent de celui de son portefeuille de référence en gérant son portefeuille global de façon active. Plus le risque actif est élevé, plus le rendement absolu attendu du portefeuille global se démarquera du rendement du portefeuille de référence. Le risque absolu du portefeuille de référence de la Caisse, le risque absolu du portefeuille global et le risque actif sont mesurés régulièrement. Les tableaux ci-après illustrent le risque absolu et le risque actif du portefeuille global par portefeuilles spécialisés, selon un niveau de confiance de 99% et un historique de 1 300 jours en date du 31 décembre. Risque absolu du portefeuille global Portefeuilles spécialisés 2009 2008 (en points centésimaux) Valeurs à court terme (740) 18 22 Obligations à rendement réel (762) 2 310 2 171 Obligations (760) 943 892 Obligations à long terme (764) 1 711 1 685 Actions canadiennes (720) 5 542 5 055 Actions américaines couvert (731) 5 793 5 124 Actions américaines non couvert (734) 5 554 4 938 Actions étrangères couvert (730) 5 247 4 963 Actions étrangères non couvert (733) 4 649 4 527 Actions des marchés en émergence (732) 4 844 5 109 Québec Mondial (761) 4 949 4 986 Participations et infrastructures (781) 6 938 7 372 Placements privés (780) 6 143 6 290 Dettes immobilières (750) 1 290 1 775 Immeubles (710) 4 681 4 797 Instruments financiers sur produits de base (763) n/a 3 516 Fonds de couverture (770) 1 426 2 027 Répartition de l'actif (771) 2 143 Risque absolu du portefeuille global 3 810 3 518 États financiers des organismes et des entreprises du gouvernement du Québec
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