inostrani kapital kao faktor razvoja zemalja - Ekonomski fakultet u ...

More documents

Recommendations

Info

212 Key words: globalization, country risk, political risk, measurement, risk premium, risk management. 1. Uvod Intenzivan razvoj i globalizacija tržišta kapitala predstavljaju faktore koji pri analizi opravdanosti medjunarodnih investicija u prvi plan stavljaju ocenu rizika zemlje u koju se kapital ulaže. Rizik zemlje odnosi se na verovatnoću da će promene poslovnog ambijenta u jednoj zemlji smanjiti profitabilnost investicione aktivnosti u njoj bilo smanjenjem nivoa profita bilo redukcijom vrednosti aktive multinacionalne kompanije. Veliki broj empirijskih i teorijskih studija ističe važnost rizika zemlje u investicionom odlučivanju. Makroekonomska nestabilnost izražena je preko inflacije i volatilnosti deviznog kursa [12, 4]. Druga grupa studija istražuje uticaj političke nestabilnosti na investiranje. Barro [1] je pronašao da je nestabilnost vlade (izražene brojem revolucija) i političko nasilje (izražene brojem atentata) u značajnoj negativnoj korelaciji sa investiranjem. Lesink et al. [10] izgrađuje različite mere neizvesnosti koje uključuju kamatne stope, inflaciju, poreze itd., sa negativnim uticajem na stepen razvoja. Manje požnje je posvećeno uticaju neizvesnosti na strane direktne investicije. Istraživanja poput [9] razmatraju skup različitih mera rizika države. S obzirom da rizik zemlje ima veliki uticaj na ukupan rizik nekog investicionog projekta u inostranstvu, posebnu pažnju treba posvetiti njegovom predvidjanju i oceni. Premija rizika na akciju koja obuhvata i premiju rizika zemlje (equity risk premium - ERP) može se opisati kao očekivani prinos koji dobija investitor za preuzeti rizik ulaganja u konkretne akcije. Kako meriti ERP tema je velikog broja debata poslednjih godina. Ipak, najbolji metod još nije pronađen. U osnovi, postoje dve različite metode. Prva, posmatra istorijske serije podataka kretanja premija i pretpostavlja da će se i u budućnosti ponašati na sličan način. Druga metoda procenjuje buduća kretanja ERPa na bazi kretanja dividende, budućih prinosa, GDP i inflacije. Istorijski metod, koji se često primenjuje u teoriji i praksi, izložen je velikom broju kritika pre svega o neponovljivosti prošlih događaja. Rad je strukturiran na sledeći način. Nakon analize pojavnih oblika rizika zemlje i političkog rizika, autori u trećem delu rada obradjuju problem vrednovanja i merenja rizika zemlje. Autori posebno razmatraju razne metode procene nivoa premije rizika zemlje, kao i načine ocene izloženosti multinacionalne kompanije riziku zemlje. Problem upravljanja rizikom zemlje obradjen je u četvrtom delu rada. U poslednjem delu rada autori prezentiraju zaključke istraživanja.
2. Rizik zemlje: pojavni oblici i procena Pre donošenja odluke o medjunarodnom investiranju multinacionalne kompanije predvidjaju sve potencijalne rizike sa kojima se mogu suočiti u zemlji domaćinu. Predvidjanje i ocena rizika su deo politike planiranja medjunarodne investicione aktivnosti. Ocena rizika obuhvata: • Identifikovanje rizika; • Procenu verovatnoće (rangiranje rizika); • Procenu uticaja, tj. ispitivanje osetljivosti poslovanja preduzeća na uočene rizike; • Odredjivanje prioriteta u zavisnostiod uticaja na poslovanje i verovatnoće pojavljivanja. Najčešći oblici rizika sa kojima se suočavaju strani investitori su rizik zemlje i politički rizik, rizik inflacije, tehnološki, kreditni i valutni rizik. Iako je termin rizik zemlje u čestoj upotrebi u domaćoj i stranoj literaturi, ne postoji generalna saglasnost o tome šta on obuhvata. Kako se često politički rizik uzima kao sinonim za rizik zemlje, potrebno je ova dva pojma razgraničiti. Pod rizikom zemlje u koju se želi investirati (country risk), podrazumeva se celokupni rizik sa kojim se suočava investitor u odnosnoj zemlji, tj. ne samo rizik političkih promena, već i rizik koji je poveza sa pojavom štrajkova, pobuna, itd. Tokom medjunarodne kreditne krize 90-tih godina, rizik zemlje uglavnom je predstavljan raciom otplate duga (debt-service ratio) tj. odnosom izmedju spoljnih rezervi i uvoza, kao i odnosom izmedju priliva kapitala i plaćanja po osnovu izmirenja dugova jedne zemlje. Odxelheim ističe da bi se kao zadovoljavajuća aproksimacija nivoa rizika zemlje mogli uzeti podaci o koncentraciji, internacionalizaciji i strukturi vlasništva u industriji jedne zemlje, kao i podaci o stepenu diversifikacije njenog izvoza [2 str. 227]. Rizik zemlje prema Longueville-u se javlja u dve forme - rizik suverenosti (koji predstavlja rizik od mogućih mera ekspropriacije i restrikcije na profit i povraćaj kapitala) i rizik transfera/konvertibilnosti (kada je Centralna banka nemoćna da mobilizuje devizne rezerve dovoljne za prevodjenje novčanih sredstava u lokalnoj valuti u devizna sredstva plaćanja) [11, str. 44]. Ovim vrstama rizika zemlje treba dodati i rizik prenošenja uticaja (contagion risk), koji se odnosi na mogućnost da nepovoljni ekonomski ili politički faktori prisutni u jednoj zemlji imaju uticaj na druge zemlje u istom regionu. Politički rizik je uži pojam od prethodnog, i odnosi se na rizik uvodjenja neočekivanih specifičnih propisa od strane vlade zemlje u koju se želi investirati, a koji mogu rezultirati diskontinuitetom ili sažimanjem investicine aktivnosti i operacija strane kompanije u zemlji domaćnu. Odxelheim povezuje stepen političkog rizika sa stepenom zaduženosti jedne zemlje. On logično zaključuje da u 213
Page 1:
UNIVERZITET U KRAGUJEVCU EKONOMSKI
Page 4 and 5:
iv Prof. dr Emilija Vuksanović, mr
Page 6 and 7:
vi Doc. dr Vesna Stojanović-Aleksi
Page 8 and 9:
viii Emilija Vuksanović, Ph.D., Vi
Page 10 and 11:
x Edin Ramić, M.Sc. FOREIGN DIRECT
Page 13 and 14:
Prof. Alessio Lokar ∗ Prof. Lubic
Page 15 and 16:
Table 1: FDI Flows to Emerging Mark
Page 17 and 18:
C. FDI in Central and Eastern Europ
Page 19 and 20:
D. Comparison between Russia, Polan
Page 21 and 22:
emain two possible strategies: fore
Page 23 and 24:
If we take into account the UNCTAD
Page 25 and 26:
Economic Variables Unemployment Rat
Page 27 and 28:
2007 and 2008, is about a certain r
Page 29 and 30:
application of fiscal measures, lik
Page 31 and 32:
If in Slovenia, Poland and Russia t
Page 33 and 34:
Prof. Patrizia Tiberi Vipraio ∗ H
Page 35 and 36:
desirable, to accelerate the recove
Page 37 and 38:
To sum up the present discussion, a
Page 39 and 40:
decoding of spilled knowledge etc.
Page 41 and 42:
4. Is there a scope for Development
Page 43 and 44:
‘right’ combination of ‘marke
Page 45 and 46:
Prof. Pece Nedanovski, Ph.D. * Kate
Page 47 and 48:
institutionalists aim at having a w
Page 49 and 50:
esponsible for maintaining the macr
Page 51 and 52:
contact and they have mutual coordi
Page 53 and 54:
Institutions responsible for creati
Page 55 and 56:
procedures and 408.8 days, whereas
Page 57 and 58:
• Supporting the stability and co
Page 59 and 60:
References 1. Nicola Acocella, Econ
Page 61 and 62:
Bigger inflow of FDI as well as str
Page 63 and 64:
Takođe se može primetiti rastući
Page 65 and 66:
narednim godinama znatnije povećao
Page 67 and 68:
pojačaju izvozne potencijale doma
Page 69 and 70:
tabelu 3.). Uprkos tome, očigledno
Page 71 and 72:
Help?, IMF Working Paper wp/05/110,
Page 73 and 74:
attract FDI, but policies have been
Page 75 and 76:
However, larger share of the foreig
Page 77 and 78:
financial intermediation or tourism
Page 79 and 80:
Chart 2: FDI and merchandise export
Page 81 and 82:
The Western Balkan still lack expor
Page 83 and 84:
Appendix: Current account and Trade
Page 85:
Kreiranje institucionalnog okvira z
Page 88 and 89:
78 1. Uvod Sposobnost nacionalne pr
Page 90 and 91:
je cilj kreiranje povoljnih uslova
Page 92 and 93:
spillovere znanja u lokalnoj poslov
Page 94 and 95:
između preduzetnika koji su u proc
Page 96 and 97:
šeme prava intelektualne svojine k
Page 98 and 99:
Šta više, ovo bi moglo da bude je
Page 100 and 101:
90 Tabela 2. Ocena tražnje i ponud
Page 102 and 103:
mogućnosti za razvoj ljudskog kapi
Page 104 and 105:
ANEX: Tabela 1. Stubovi konkurentno
Page 106 and 107:
etter organization and management a
Page 108 and 109:
(preko 1.300 milijardi dolara). Uku
Page 110 and 111:
100 Evropa Belgium France Germany V
Page 112 and 113:
godina. Tu ogromnu količinu uvezen
Page 114 and 115:
niži u odnosu na Češku (3,2 puta
Page 116 and 117:
U cilju stvaranja što povoljnijeg
Page 118 and 119:
klime za dinamičniji rast priliva
Page 120 and 121:
110 "Transparentno finansijsko izve
Page 122 and 123:
112 Emitenti Finansijsko izveštava
Page 124 and 125:
114 Tabela 2 - Međuizveštaji mena
Page 126 and 127:
116 Polugodišnji finansijski izve
Page 128 and 129:
118 Godišnji finansijski izveštaj
Page 130 and 131:
Prof. dr Emilija Vuksanović* Mr Vi
Page 132 and 133:
122 Koncept regulisanja bankarskog
Page 134 and 135:
institucija i zaštiti potrošače.
Page 136 and 137:
njegovih sastavnih delova, određiv
Page 138 and 139:
obelodanjivanja. 39 Ipak se očekuj
Page 140 and 141:
Posle 2000. godine usledile su dram
Page 142 and 143:
finansiranja terorizma, kao i sa dr
Page 144 and 145:
134 8. Ioannou, S., (2006), Complia
Page 146 and 147:
136 Key words: corporate globalizat
Page 148 and 149:
postale kompleksne i raznovrsne mul
Page 150 and 151:
korporativne kulture koja kao rezul
Page 152 and 153:
Kako međunarodni etički kodovi i
Page 154 and 155:
Kompanije u Srbiji, koje su obuhva
Page 156 and 157:
lojalnost klijenata, očuvanje živ
Page 158 and 159:
(vremena, motivacije, znanja, prili
Page 160 and 161:
Doc. dr Tadija Đukić * 150 FINANS
Page 162 and 163:
četiri posmatrane zemlje ne predst
Page 164 and 165:
utvrđivanja granica njihovih razli
Page 166 and 167:
Zato su sva evropska preduzeća či
Page 168 and 169:
Belgija, Luksemburg i Nemačka odlo
Page 170 and 171:
160 Finansijsko izveštavanje u Rep
Page 172 and 173: ačunovodstvene regulative, određe
Page 174 and 175: MSFI. Mala preduzeća i preduzetnic
Page 176 and 177: 166 8. Koletnik F., et al, Osnivanj
Page 178 and 179: egional (or international) arrangem
Page 180 and 181: projekt, izvršilo realokaciju proj
Page 182 and 183: merdžeri i akvizije) nego na njiho
Page 184 and 185: potencijalne deformacije. Značajno
Page 186 and 187: usluge). Međutim, bez obzira na ov
Page 188 and 189: Japan i SAD primenjuju slične pore
Page 190 and 191: privlačenje stranih direktnih inve
Page 192 and 193: subvencije. U stvari, multinacional
Page 194 and 195: Mr Marija Džunić * 184 POVERENJE
Page 196 and 197: kompleksna priroda odnosa između r
Page 198 and 199: tj. da nije u pitanju nasleđe, koj
Page 200 and 201: Kao što se iz navedenog vidi, pove
Page 202 and 203: za lokalnu ekonomiju i mala porodi
Page 204 and 205: 1993]. Prema drugim shvatanjima, po
Page 206 and 207: 196 10. Knack, S., Keefer, P. (1997
Page 208 and 209: 198
Page 210 and 211: 200 Interes međunarodnih instituci
Page 212 and 213: - investicije u kupovinu kompletnih
Page 214 and 215: asoloživim podacima u 2004-2005.go
Page 216 and 217: analiza razvoja i potrebe kreiranja
Page 218 and 219: 208 Analize doprinosa SDI razvoju z
Page 220 and 221: 210 13. J. Jasnson and J. Stokman -
Page 224 and 225: ekonomsko-političkom okruženju ko
Page 226 and 227: 216 3.1. Istorijska metoda Istorijs
Page 228 and 229: Odnos volatilnosti može se izraču
Page 230 and 231: Usvojene procedure i politike moraj
Page 232 and 233: Slobodan Cvetanović, Igor Mladenov
Page 234 and 235: Na osnovu podataka iz tabele 1 vidi
Page 236 and 237: transferi (donacije) i krediti od m
Page 238 and 239: 228 Literatura: 1. Cvetanović, S.,
Page 240 and 241: 230 Umesto uvoda: ko su pasivni uč
Page 242 and 243: uplitanje šireg, međunarodnog okr
Page 244 and 245: Uopšteno govoreći, predvidljivo o
Page 246 and 247: ovakav tip investicija doprinosi ef
Page 248 and 249: nivou razvoja (u zavisnosti od toga
Page 250 and 251: Specifičnost Zapadnog Balkana je u
Page 252 and 253: 242 11. Demekas, D., Horvath, B., R
Page 254 and 255: Doc. dr Aleksandra Patoska, pom.ass
Page 256 and 257: ideološke predrasude, i kad je plu
Page 258 and 259: 248 Slika 1 : Priliv IDI-ja, u grup
Page 260 and 261: 250 Slika 3: Jugo- istočna Evropa
Page 262 and 263: Efekti su dugoročni, IDI-je u neki
Page 264 and 265: dr Petar Veselinović mr Danijela D
Page 266 and 267: tehnologijama i tržištima. Uvode
Page 268 and 269: međuproizvodima i nekim investicio
Page 270 and 271: okolnostima dovelo je i do drastič
Page 272 and 273:
262 Tabela 5: Najvažnije SDI u Srb
Page 274 and 275:
trenutka izdvajanja iz EPS-a korist
Page 276 and 277:
Akcija privlacenja stranih investic
Page 278 and 279:
endangering international monetary
Page 280 and 281:
pristupni limit u okviru trogodišn
Page 282 and 283:
Izvršavanje mera u programima koje
Page 284 and 285:
U studiji 45 MMF zajmodavnih aranž
Page 286 and 287:
kondicionalnosti MMF ukazuje na ned
Page 288 and 289:
278 Literatura 1. Camdessus, M. (19
Page 290 and 291:
280 Uvod Uslovljenost rizika i prin
Page 292 and 293:
izika očekivanog prinosa, koja zav
Page 294 and 295:
dovoljno finansijskih instrumenata
Page 296 and 297:
286 rp = θ 1ri + θ 2 gde su: r f
Page 298 and 299:
288 r m - očekivaii prinos od trž
Page 300 and 301:
290 σ θ ∗ p m = θ σ = σ m
Page 302 and 303:
obavljanju trgovine, brzom rastu no
Page 304 and 305:
its task is also to show their nega
Page 306 and 307:
1. SDI bum u periodu 1979-1981. god
Page 308 and 309:
itno uzeti u obzir veličinu trži
Page 310 and 311:
industriju, a najznačajniji invest
Page 312 and 313:
očekuje privatizacija najvrednijih
Page 314 and 315:
Zbog nestabilne političke situacij
Page 316 and 317:
306 Literatura 1. Dunning J.H., Re-
Page 318 and 319:
u vidu da je reč o logici dijaloga
Page 320 and 321:
- Nizak BDP po stanovniku; - Visok
Page 322 and 323:
U toku 2005. godine je doneta Uredb
Page 324 and 325:
sredstava. Neophodno je obezbediti
Page 326 and 327:
dr Boris Siljković * Prof. dr Kost
Page 328 and 329:
318 Tabela 1. Tržišna pozicija os
Page 330 and 331:
U razvijenim finansijskim sistemima
Page 332 and 333:
Dakle, Novi Zakon o vlasničkom pre
Page 334 and 335:
osiguranje, 2. Croatia osiguranje,
Page 336 and 337:
delu tržišta više nego skromnih
Page 338 and 339:
328 mr Nenad Stanišić * PRILIV ST
Page 340 and 341:
330 Promene obima i geografske usme
Page 342 and 343:
Uvoz 1990. 1991. 1992. 1993. 1994.
Page 344 and 345:
Istovremeno, došlo je i do geograf
Page 346 and 347:
ALBANIJA BiH BUGARSKA ČEŠKA HRVAT
Page 348 and 349:
Tabela br.6: Udeo intragranske trgo
Page 350 and 351:
340 Komparacija spoljnotrgovinskih
Page 352 and 353:
342 Tabela br. 8: Neto priliv stran
Page 354 and 355:
dostiže 6,4 milijardi dolara, što
Page 356 and 357:
troškova proizvodnje u svrhu izvoz
Page 358 and 359:
investiranje konkretnih infrastrukt
Page 360 and 361:
Devedesete godine XX veka bile su g
Page 362 and 363:
miliona USD na 8,8 milijardi USD).
Page 364 and 365:
stranih direktnih investicija, Buga
Page 366 and 367:
U pogledu geografske distribucije p
Page 368 and 369:
358 Literatura 1. Kovačević, Mla
Page 370 and 371:
360 Uvod Globalizacija je proces ko
Page 372 and 373:
Ovakvo stanje se opravdava još uve
Page 374 and 375:
- rezervisanjem dela akumuliranog d
Page 376 and 377:
Ključni faktor korektnosti i realn
Page 378 and 379:
poslovnog dobitka i konstantne pros
Page 380 and 381:
370 Zaključak Globalizacija je, sa
Page 382 and 383:
372 - market globalisation - produc
Page 384 and 385:
mape u momentu otkrića Amerike bil
Page 386 and 387:
376 Grafik 1. Stopa rasta svetske p
Page 388 and 389:
378 3.2. Međunarodni monetarni fon
Page 390 and 391:
- Ekstrovertno orijentisani i na tr
Page 392 and 393:
Mr sc. Edin Ramić 127 382 STRANE D
Page 394 and 395:
384 Institucije za podršku i promo
Page 396 and 397:
386 Tabela 1: Strane direktne inves
Page 398 and 399:
388 Priliv stranih direktnih invest
Page 400 and 401:
390
Page 402 and 403:
392
Page 404 and 405:
Circumstances for long-term coopera
Page 406 and 407:
određena strategijska korist za pa
Page 408 and 409:
kada jedan ili više partnera, ose
Page 410 and 411:
400 Koncept Porterovog lanca dodate
Page 412 and 413:
Dr Vesna Stojanović Aleksić * 402
Page 414 and 415:
• Pristup pravednosti i jednakost
Page 416 and 417:
Na drugom, konvencionalnom nivou, l
Page 418 and 419:
Usklađivanje dominantnog sistema v
Page 420 and 421:
primerima, ali i ugledajući se jed
Page 422 and 423:
eggining of this new millenium may
Page 424 and 425:
Izvođenje definicije transnacional
Page 426 and 427:
Transnacionalne korporacije se najv
Page 428 and 429:
mr Sreto Aleksić, mr Sanja Vranje
Page 430 and 431:
Partnerski odnosi, gdje dvije ili v
Page 432 and 433:
422 FINANSIJSKI VRIJEDNOSTI 1. konv
Page 434 and 435:
424 Svetski prosek Bosna I Hercegov
Page 436 and 437:
Mr Jovan Zubović, istraživač sar
Page 438 and 439:
or plan to enter it have to identif
Page 440 and 441:
5. FDI are extremely high, activiti
Page 442 and 443:
elatively stable currency so creati
Page 444 and 445:
wanting to closely and most efficie
Page 446 and 447:
Na kraju se donosi odluka o marketi
Page 448 and 449:
438 • Neposredna internacionaliza
Page 450 and 451:
440 • Koncesije (kupovina na odre
Page 452 and 453:
uslovima poslovanja. Većina zemalj
Page 454 and 455:
444 najvišu cenu radaiskazanu u ev
Page 456:
Svetska banka za obnovu i razvoj, d
show all

inostrani kapital kao faktor razvoja zemalja - Ekonomski fakultet u ...

You also want an ePaper? Increase the reach of your titles

Delete template?

Save as template?