inostrani kapital kao faktor razvoja zemalja - Ekonomski fakultet u ...

tački nagib krive indiferencije (koji meri marginalnu stopu supstitucije između rizika i
prinosa) jednak je nagibu CML (koji meri marginalnu stopu transformacije (MRT)
između rizika i prinosa: 65
gde su:
MRS
r
− r
m f
1 = MRS2
= MRT =
(8.)
σ m
MRS1 - marginalna stopa supstitucije između prinosa i rizika za investitora i,
i= 1,2;
MRT1 - marginalna stopa transformacije između rizika i prinosa (tržišna cena
rizika).
Jednačina je standardni uslov optimalnosti u ekonomiji i može ce koristiti za
izračunavanje proporcije tržišnog portfolija i nerizičnih sredstava u optimalnom
portfoliju.
Uticaj globalizacije na optimalnu diverzifikaciju portfolija
Na globalnom finansijskom tržištu investitor ne mora da sužava izbor
finansijskih instrumenata u portfolio na isključivo domaće finansijske instrumente.
Pri konstruisanju optimalnog portfolija on može da kombinuje domaće i
međunarodne finansijske instrumente. Ovako sastavljen portfolio nosi manji rizik
od čisto domaćeg portfolija.
Da je ova tvrdnja tačna pokazuje sledeća analiza. Ekonomska teorija, u
kontekstu analize portfolija poslužila se dvofondnim modelom merenja prinosa i
rizika. Ukoliko pretpostavimo da investitor ulaže kako u nerizičnu finansijsku
aktivu ( θ f ) tako i u međunarodni portfolio ( θ m ) onda je: 66
θ
θ
f
f
+ θ
m
= 1−
θ
= 1,
m
.
Za međunarodni portfolio očekivani prinos je:
∗
p
f
f
m
m
( −θ
) r + θ r = r + θ ( r r )
r = θ r + θ r = 1 − . (10.)
m
f
m
Kao što je poznato, varijansa nerizične imovine je nula. Takođe, korelacija
nerizične imovine i tržišnog portfolija je nula. Nerizična aktiva nema varijabilitet i ne
kreće se za prinosom tržišnog portfolija. Drugim rečima, standardna devijacija
dvofondnog portfolija pretpostavljena je standardnom devijacijom međunarodnog
portfolija.
65 Isto, str. 234.
66 McInish, H.T., (2000). Capital Markets – A Global Perspective, Blackwell Publishers Inc.,
Massachusetts, p. 192.
m
f
m
m
f
(9.)
289