inostrani kapital kao faktor razvoja zemalja - Ekonomski fakultet u ...

Ključni faktor korektnosti i realnosti prosečne tržišne vrednosti obveznica
(korporativnih pre svega) je diskontna stopa, čija je vrednost uslovljena rizikom
ulaganja.
Zavisno od vrednosti i odnosa komponenti koje determinišu vrednost
obveznice moguće su sledeće relacije:
- Zahtevana stopa prinosa veća je od kamatne stope koju obveznica nosi,
vrednost obveznice će biti manja od njene nominalne vrednosti. Takva
obveznica se prodaje uz diskont.
- Zahtevana stopa prinosa veća je od kamatne stope koju obveznica nosi,
vrednost obveznice će biti veća od njene nominalne vrednosti. Takva
obveznica se prodaje uz premiju.
- Zahtevana stopa prinosa i kamatna stopa su jednake, vrednost obveznice
jednaka je njenoj nominalnoj vrednosti.
- Kamatna stopa se povećava tako da se povećava zahtevana stopa prinosa.
vrednost obveznice će se smanjiti.
- Za datu promenu zahtevane stope vrednost obveznice će se promeniti u
većem iznosu što je njeno dospeće duže.
Dugoročni dugovni kapital se nabavlja i po osnovu direktnog kreditnog
aranžmana. Cena kreditnih izvora, polazeći od osnovnih postulata finansijske
teorije procenjivanja cene duga, jednaka je diskontnoj stopi koja izjednačava
tekuća neto primanja gotovine iz ovog izvora finansiranja sa sadašnjom vrednošću
budućih izdataka na ime kamate i glavnice korigovanih za očekivani efekat poreza,
zbog čega se govori o ceni duga posle oporezivanja. Cena duga pre oporezivanja za
sredstva pribavljana dugoročnim kreditima je ugovorena kamatna stopa.
366
4. Prosečna cena kapitala
Prosečna cena kapitala se može definisati kao ponderisana aritmetička sredina
pojedinih izvora finansiranja. Metodološki njeno utvrđivanje je složeno. Složenost
je multiplikovana i saznanjem da u teoriji postoje različiti stavovi o veličini i
promenama prosečne cene kapitala posebno kada dolazi i do promene strukture
kapitala preduzeća. U osnovi jasno su izdiferencirana dva metoda utvrđivanja
prosečne cene kapitala preduzeća i njegove tržišne vrednosti. Imajući u vidu
potrebu racionalne alokacije sredstava, njihovu ograničenost, mogućnost korišćenja
brojnih izvora finansiranja pod različitim uslovima, cenu pojedinih izvora
neophodno je utvrditi prosečnu cenu kapitala. U cilju pojednostavljenja
metodologije uvedene su pretpostavke:
- da se preduzeće finansira iz dugoročnog duga pribavljenog emisijom i
prodajom obveznica i akcijskog kapitala pribavljenog emisijom i prodajom
običnih akcija,