inostrani kapital kao faktor razvoja zemalja - Ekonomski fakultet u ...

Usvojene procedure i politike moraju biti kontinualno revidirane i
usaglašavane sa promenom uslova medjunarodnog investiranja, tj. sa promenom
nivoa rizika zemlje domaćina.
220
Zaključak
Kompanijama koje svoju investicionu aktivnost proširuju ka medjunarodnom
tržištu potreban je model ocene rizika zemlje, tj. potrebno je da poznaju kako
premija na rizik ulaganja u konkretnu zemlju utiče na očekivani prinos od
investicionog ulaganja. U cilju procene premije rizika zemlje, u radu su obradjeni
razni prolazi, kao što su istorijski metod, CAPM modeli i model kreditnog rejtinga
zemlje. Za izračunavanje istorijskog proseka ERPa na tržištima u razvoju i
nerazvijenim tržiština nema homogenih, kvalitetnih ni dovoljnog skupa podataka.
U nedostatku istorijskog modela, primena modela kreditnog rejtinga zemlje je po
autorima najprimerenija nerazvijenim tržištima i tržištima u razvoju, dakle
kategoriji u koju spada i srpsko tržište kapitala.
Na osnovu podataka o kreditnom rejtingu Srbije procenjena premija rizika pri
investiranju u Srbiju iznosi 4,5%. Kako je ovaj model direktno proporcionalan
rejtingu zemlje koji dodeljuju specijalizovane agencije (Tabele u dodatku), uočava
se da je rizik investiranja u Srbiji veći u odnosu na rizik ostalih zemalja u
okruženju (izuzetak je Bosna i Hercegovina). Razumljivo je da je smanjenje rizika
zemlje put povećanja priliva stranih direktnih investicija, naročito u greenfield
obliku. Medjutim, imajuću u vidu činjenicu da će pitanje statusa Kosova duži
vremenski period biti sigurno aktuelno na srpskoj političkoj sceni, može se
očekivati da će „plašljivi” kapital još neko vreme zaobilaziti Srbiju kao atraktivnu
lokaciju za investiranje.
Literatura
1. Barro, R. (1991) Economic Growth in a Cross Section of Countries, Quarterly
Journal of Economics, 106, pp. 407-443.
2. Brighan E. (1994) Financial Risk Management, London, Guildhall University.
3. Damodaran, A. (2003) Country Risk and Company Exposure: Theory and
Practice, Journal of Applied Finance, Vol. 13, No. 2, Fall/Winter 2003, pp.63-76.
4. Darby, J., Hallet, A.H., Ireland J., Piscitelli, L. (1999), The impact of exchange
rates uncertainty on the level of investment, Economic Journal, vol. 109, C55-C67.
5. Emmett, J.V. (1997) Risk Management, John Whiley & Sons,
6. Erb, C.B., Harvey, C.R., Viskanta, T.E. (1995). Country credit risk and global
portfolio selection, Journal of Portfolio Management, Winter, pp.74-83.
7. Erb, C.B., Harvey, C.R., Viskanta, T.E. (1996a) Political Risk, Economic Risk, and
Financial Risk, Financial Analyst Journal, Nov/Dec, pp.29-46.
8. Erb, C.B., Harvey, C.R., Viskanta, T.E. (1996b) Expected Returns and Volatility in
135 Countries, The Journal of Portfolio Management, Spring, pp.46-58.