Internet et Entreprise : Mirages et opportunités - Base de ...

Internet et PMI JM Yolin lundi 29 octobre 2001 C:\WINDOWS\TEMP\&1028MIRAGE2001.DOC 225Cette volatilité s'explique également, comme le souligne Jeremy Rifkin par le fait que les actifs des sociétés est pourl'essentiel immatériel et qu'un simple événement peut les réduire brutalement ànéantIl n’en reste pas moins qu’il est désormais aux Etats Unis àla fois majeur par sa taille et par sa vitesse de croissancesur longue période"la capitalisation des valeurs Internet représente aux USA plus de la moitié de la capitalisation globale" Pierre Faure25/10/99 et elles ont même représenté 70% du Nasdaq contre 5,4% pour les biotechnologies (début 2000)Il a connu une croissance en valeur du capital spectaculaire sur longue période.Sur la période 1994-1999 sur les 4125 entreprises dont la capitalisation dépassait 20 Milliards de Dollars, dans leclassement établi par le BCG selon le critère de création de valeur, les 20 premières relevaient du secteur "Internet".La première européenne est Nokia (8 ème , après 7 américain). Plus de 60% des 100 premiers relèvent du secteur NTIC.L'Oréal un des mieux classé est 62 ème et Siemens 97ème"Un marché qui se développe avec une telle dynamique ne peut pas espérer connaître une croissance àla fois très forteet sans àcoups brutaux et de futures secousses sont sans doute àprévoir" écrivions nous l'an dernierUn exemple typique : l'action VerticalNet est passée d'e 280$ à30$ en 2001… mais elle n'en valait que 8 un an plus tot lorsde son introduction en bourse, Freeserve de 921 à284 pour une valeur de 190 un an plus tot,Bien entendu on a pu également assister àun certain nombre de faillites, et il y en aura sans doute beaucoup d'autres,mais qui peut penser que toutes les aventures risquées se terminent toujours bien?Dans une course de formule 1 il n'y a aussi que peu de places sur le podium et si la pôle position est un avantageindéniable nul n'est àl'abri d'une casse mécanique et d'excellents pilotes sous estimant la raideur des virages par tempsde brouillard finissent la course dans les graviersUne étude du cabinet PriceWaterhouseCoopers portant sur la France, la Grande-Bretagne, les Pays-Bas et l'Allemagneindique que 90% des start-up qui existaient en 2000 sont encore en activité en aout 2001. Ce sont surtout les plus petitesstructures, dont les dépenses marketing ne sont pas trop importantes, qui ont le mieux tenu le coup dans la tourmente desdotcoms. www.pricewaterhousecoopers.comD'ailleurs un certain nombre de vedettes de l'industrie classique ont connu (àla baisse) des évolutions semblable enperdant entre la moitié et les 9 dizièmes de leur valeur en quelques mois à la suite d'erreurs de gestion (Unilever,Procter&Gamble, Bridgestone, Mitsubishi, Snow Brand, Kingsfisher, British Airways, Lockheed, Usinor, Home Depot, Lucent,Marconi, France Télécom, Xerox…), ont été au bord de la faillite (Philip Holzmann, Sogo, Chiyoda Mutual Life, Kyoei Life,Akai,…: les 19.071 faillites d'entreprises japonaises (dont 12 cotées) ont représenté 217 Milliards de $ en 2000…) ou ontdu prendre des décisions drastiques (C&A a ainsi fermé ses 110 magasins en Grande Bretagne et Marks & Spencer aabandonné ceux implantés sur le continent).En 10 ans la moitié des 300 plus grandes entreprises américaines ont disparu…: le propre d'Internet paraîtsurtout résider dans l'accélération des phénomènes, facilitant un accès rapide àl'Olympe mais rapprochant la rocheTarpéienne du CapitoleA noter la naissance dans ce domaine de start-up utilisant le filon des dépots de bilan : Bid for Assetwww.bid4asset.com et Start-up Failure www.startupfailure.com et en France Orange Pulp François Le Guillou "Le premierservice internet pour les sociétés en liquidation"6.1.2.12 Les paradoxes d'une économie de standards: quelle est la valeur d'une start-up? B2B: Back to Basics6.1.2.12.1 Même dans la "nouvelle économie" la valeur" d'une entreprise reste son espérance de gains actualiséeUn investisseur de moyen terme ne place son argent dans une entreprise qu'avec un espoir de rentabiliser ses fonds• Soit par un bénéfice d'exploitation (qui doit être quasi immédiat pour une entreprise de service, mais qui peut êtreplus lointain comme nous le verrons ci-après pour une entreprise qui vise àdevenir dans son domaine le standard dumarché). Au 1 er janvier 2001 38% des dot.com européennes étaient rentables contre 28% 3 mois avant (enquêtePriceWaterhouseCoopers)• Soit par une plue-value lors de la revente, et c'est en particulier le cas d'entreprises développant des technologiespour lesquelles elles n'ont pas la base de clientèle : l'acquisition de celle-ci serait beaucoup trop longue et onéreuse etla création de valeur se fait par la réunion de l'entreprise qui possède la base de clients et de celle qui a développé latechnologie (en général par rachat de la start-up). Ce second cas de figure est de loin le plus fréquent (80%)Une statistique de Broadvision montre que ce n'est pas moins de 6008 entreprise qui ont été rachetées en 1999 dansce secteur pour un montant de 1200 Milliards de $: il y aura beaucoup de joueurs pour peu de gagnants, c'est ce quecertains nomment la "hit economy", mais est-ce "perdre" que de vendre son entreprise en contribuant ainsi audéveloppement du leader pour bien souvent en créer une autre avec le produit de la vente?De nombreuses entreprises créées autour des technologies optiques n'ont dès le départ comme business model que dese faire racheter par Cisco : rappelons que cette entreprise considère que près du tiers de ses technologies proviennet derachat, le plus symptomatique d'entre eux étant peut-être le rachat de Cerent pour 6,9 Milliards de dollars ( 10M$ de chiffred'affaire, 30M$ de perte, un seul produit…mais qui en donnant accès àla technologie DWDM (multiplexage sur les fibresoptiques permettant d'en décupler le débit)La valeur économique d'une entreprise est alors égale àson bénéfice actualisé• on additionne les rentrées d'argent (Bn pour l'année n), en général faibles les premières années, en les affectantd'un coefficient d'abattement d'autant plus grand que la date en est lointaine. Ce coefficient prend en compte tant l'arentabilité exigée (I) que le risque inhérent àce type d'investissement (R)• on soustrait de la même façon les dépenses (Dn), en général importantes dès les premières annéesLe bénéfice actualisé est alors la somme pour les années suivantes de [(Bn-Dn) divisé par (I+R) n ], tout le problème étantévidemment dans justesse de la prévision des dépenses (un programme de développement peut "dérapper"), et de recette,qui ne dépend pas que du projet (développement d'un marché, conjoncture, nouveaux concurrents,….)