Internet et Entreprise : Mirages et opportunitÃ©s - Base de ...

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(730M$Internet et PMI JM Yolin lundi 29 octobre 2001 C:\WINDOWS\TEMP\&1028MIRAGE2001.DOC 233L’année 1998 a également vu la mise en place de dispositifs permettant l’amélioration des fonds disponibles pour lecapital risque : La dotation d’un fonds de 600 millions de francs gérés par la Caisse des Dépôts et Consignations etdestinés àabonder les fonds privés de capital risque pour accompagner et renforcer le démarrage de ceux ci en est unedes manifestations les plus visibles. 300 millions en provenance de la banque européenne d’investissement sont venuscompléter en 1998 un dispositif qui pourrait au total générer entre 4 et 6 milliards de fonds propres pour les PMEinnovantes ou de haute technologie.On a pu également noter un impressionnant développement depuis 1998 des capitaux levés par les sociétés decapital-risque largement investis dans les entreprises “Internet”, avec une multiplication par 4 entre 1998 et 1997 (sourceAfic Walter Butler&w). 1999 année ou ces fonds ont été investis les montants sont en léger reculCette dynamique s'est accélérée en 1999 et au début de l'année 2000 (Innovacom4 a encore levé 1,4 milliards deFrancs en sept 2000, soit 5 fois plus qu'Innovacom3): au total le volume du capital risque aura été multiplié par plus de10 en 4 ans, avant de retomber quelque peu depuis l'été 2000. L'élan lié àla période d'enthousiasme 1999-2000 doit doncencore être consolidé pour ne pas retomber dans les errements anciensL'émergence de fonds de pension dans notre pays conforterait sans aucun doute cette industrie qui a vocation àjouerun rôle majeur dans la construction de l'économie de demain : celle qui paiera nos retraites (on peut en effet douter,contrairement àune idée parfois répandue dans la sphère sociale, que les intérêts sur la dette contractée pour financer ledéficit de l'Etat (les SICAV monétaires) soient, àlong terme, une ressource sûre : les travaux récents du Commissariat auPlan permettent d’en donner une idée).En 2000 c'est 28 équipes comptant 800 personnes qui travaillaient en France pour détecter et accompagnerles projetsNotons en particulier, outre les fonds de Corporate Venture, voir page 217 Sofinnova Jean-Bernard Schmidt SofinnovaPartners Olivier Protard et SofinnovaVentures Alain Azan (avec son 12 ème fonds de 200M$) www.sofinnova.fr , JetVenture Eric Payre (100MF levés), AXA Innovation (135MF investis en 99), Auriga www.auriga-venture.com,(410 MFlevés)Galileo Partners Joël Flichy(dg) Christophe Viet139MF investis en 99 www.galileo.fr, Europ@web Chahram Bechara (3,3milliards de Francs levés) www.europatweb.com, Innovacom www.innovacom.fr Denis Champenois (dg)202MF investi en99, Spef du groupe Banques Populaires (132MF investi en 99), Net Discovery de la Financière de Rotschild ChristianDeblaye et Didier Benchimol (100M$ investi en 99), Intuitu Capital www.intuitu-capital.com, Apollo Invest Hervé Giaaoui, Laurent Assher et Xavier Schallebaum (100MFlevés), Seeft Venture Régis Saleur, Ventech www.ventech.fr, Viventurewww.vivenditure.com Besnoit Grossman 119MF investi en 99, Siparex www.siparex.com Dominique Nouvelet Paul Tholly(3 milliards de F d'actif), ainsi que la Caisse des Dépots www.cdcinnov.com, Partech Jean-Marc Patouillaud (dg) 300M$levés, France Finance et Technologie ° Bernard Vergnes, Financière de Brienne, Kairos, Part'Com Pierre de Fouquet(dg),Antoine Garrigues Newport, FD 5, Trinova, Turenne Capital Partenaires, Mars Capital, Frnetwork (FinancièreRembrandt), Crescendo Venture, T Venture, Pythagoras, Guillemot Venture, Net Partners, ADD Partners, NetsCapital,Prescott SA, Innova FranceSans compter les innombrables fonds américains agissant en France (ils investissent 10% de leurs fonds en europe) commeApax Partner www.apax.com), Maurice Tchénio, Edgard Misrahi (N°2 en terme de montant investi en France avec 236MF,Atlas Venture www.atlasventure.com,Joël Besse et Jean-Yves Quentel(2,4 milliards de francs levés), &AndersenConsulting (1 Milliard de $ levés), Carlyle Group de Jacques Garaï alde x levés),Ou européens comme l'anglais 3i www.3i.com Clément Cordier Frédéric de Broglie et Thomas Gubler (N°1 en terme demontant investi en France avec 274MF), JellyWorks ou NewMedia Spark, l'Allemand PopNet, le Néerlandais ABN AmroVenture Dominique Agrech (131 MF investis en 99)au niveau européen voir l'EVCA (european venture capital association) www.evca.com6.3.3.4.1.2 Un financement ciblé sur des projets déjàbien développés: la barre du Million d'EuroLes mécanismes d'engagement de ce type de société, qui ont des fonds très importants àinvestir, nécessitent une étudede dossier "sérieuse" et, de ce fait, onéreuse, 30 K€ en moyenne. Comme seulement un dossier sur 10 est financé cela veutdire que le coût d'entrée dans une entreprise est majoré de ces frais d'étude soit 300 K€. On comprend bien dans cesconditions que de telles sociétés ne peuvent pas se "pencher" sur des projets ne nécessitant pas au minimum 1 M€ (en faitaujourd'hui la barre est même plutot remontée à2 M€).Ce sont principalement les investisseurs du Venture capital, qui disent ne pas manquer de ressources financières, et quise plaignent, àjuste titre, de ne pas recevoir de "bons dossiers" (sous-entendu "qui sont àune phase de maturation justifiantd'y investir 1 à2M€).On peut effectivement constater avec eux que, pour ces "bons dossiers" là, ce sont les porteurs de projets qui sonten position de force et qui mettent même de plus en plus souvent les investisseurs en concurrence.Mais un projet ne nécessite que rarement 1 M€ d'entrée de jeu lors de la création ou des premiers développements:Le chaînon défaillant jusqu'àprésent paraît être celui qui permet d'aller d'une "bonne idée" (c'est-à-dire un marché,un produit, un homme) à un projet suffisamment étayé (prototype, validation de marché, équipe de direction) pour passeràla phase de réel développement nécessitant 1 M€.Quelle solution ?6.3.3.4.2 Les marchés des capitaux : un élément déterminant pour le capital-risqueIl s’agit pour ce qui concerne notre sujet du second marché, et surtout du Nouveau Marché (Fédéré maintenant dansEuro-NM) et l' EASDAQ, sans oublier le Nasdaq américain, qui a servi de modèles aux marchés européens mais qui, ayantdémarré quinze ans plus tôt dispose d'une puissance qui le rend attrayant pour des projets ambitieux : cette concurrenceest un aiguillon pour la réactivité et la compétitivité du Nouveau Marché.Les coûts d'introduction sont encore bien supérieurs aux frais d'étude de dossier du capital risqueAlphamédia, assembleur de micro-ordinateurs d'entrée de gamme pour la grande distribution a du débourser 2,1 MF pourl'introduction et 1,14MF chaque année de frais divers (communication financière, commissaires aux comptes,rémunération du teneur de marché,…)Par ailleurs pour assurer un minimum de liquidité aux titres, le capital doit être àce stade encore substantiellement plusimportant.
Internet et PMI JM Yolin lundi 29 octobre 2001 C:\WINDOWS\TEMP\&1028MIRAGE2001.DOC 234Pour la création d'entreprise, l'élément majeur apporté par le Nouveau Marché a été la possibilité de sortie qu'il offreau capital risque.Ceci n'est qu'apparemment paradoxal : un investisseur ne peut accepter de "rentrer" que s’il sait qu'il pourra "sortir" dansdes conditions convenables.Aucun investisseur n'acceptera de gaîté de cœur d'être "collé" et l'absence jusqu'àune période récente du NouveauMarché est sans doute une des explications des performances décevantes du capital risque en France dans la dernièredécennie.Sa croissance est donc un atout àconforter, étant entendu que la participation aux levées de capitaux que permetl’Euro-NM, restait encore trop modeste et la liquidité encore toute relative : pour caricaturer, la France mettait alors unfranc dans ce marché lorsque l’Allemagne mettait un mark… et les Etats-Unis 160 $ (en "stock" la capitalisation du NouveauMarché est de 5 GF, du Neue Markt de 5 GDM et du NASDAQ de 2000G$, mais avec des entreprises de tailles pour lemoment différentes car ce marché comporte en fait plusieurs segments).Les restructuration en cours entre les places européennes qui font la part belle aux marché des entreprises decroissance devraient progressivement remédier àce handicap, même si àcourt terme "l'e-krach" a conduit àdifférer denombreuses introductionsUne entreprise comme Genesys (système de téléconférences) a réussi à lever 156 MF, ce qui aurait été difficilementpossible quelques années plus tôtet Alain Berthet le jeune Pdg d'Alphamédia précédemment citée souligne les "àcotés" près positifs de son introduction(notoriété qui permet de conforter la marque, crédibilité vis àvis des grandes surfaces des fournisseurs et des banques quilui facilite l'obtention de crédits avantageux,…)6.3.3.4.3 Le capital de proximité : une capacité de démultiplicationIl y a de plus en plus de sociétés de capitaux de proximité, souvent encouragées par les pouvoirs publics locaux, etbénéficiant de l'appui technique et financier de la caisse des dépôts.Une quarantaine d'instituts régionaux de participation actionnaires de 2.000 entreprises, ont bénéficié de 400MFd'apporten capitaux de la Caisse dans le cadre du programma PME piloté par Albert OllivierCes opérateurs investissent plus de 400MF par an, dont 10% pour la création d'entreprises, et ont une capitalisation cumuléede3,5 Milliards de FrancsUne adaptation de la législation sera sans doute nécessaire pour faciliter l'appel public àl'épargne par les structures decapital de proximité, dans la mesure où les réseaux internet ouvrent en l'espèce des possibilités nouvelles (qui sont d'ailleurs,aux Etats Unis, la raison de l'engouement brutal d'investisseurs individuels sur des valeurs très jeunes et en croissance, maisàfort risque).La difficulté que ces fonds rencontrent est celle de l'expertise, notamment pour les dossiers NTIC : ils peuvent participerutilement àun tour de table àcondition que les dossiers soient "labellisés" de façon crédible (cf. plus loin). Ils offrent de cefait un bras de levier extrêmement précieux pour démultiplier l'action des Business AngelsNord création par exemple, créée en 1991 compte parmi ses actionnaires les syndicats tant patronaux que de salariés etla Caisse des Dépôts. Elle a accompagné 66 créations d'entreprises pour un engagement moyen de 225 kF6.3.3.4.4 La "love money" : essentiel pour le démarrageC'est l'argent qu'apporte la famille et les amis, plus par affection que comme placement financier. Le seul critère de"filtrage" est la confiance dans le sérieux du créateurPar extension des structures, comme celles qui sont réunies dans la Fédération des associations "Love Money pourl'Emploi" http://www.love-money.org ou comme le réseau Entreprendre pour créer des employeurs www.reseauentreprendre.org,peuvent être classés dans cette catégorie. Ils fonctionnent avec des frais de gestion réduits grâce àdesbénévoles, le concours des collectivités locales ou des CCI et parfois des financements européens (800kf pour B2A Est et760k€ pour Archange àpartager avec 4 autres régions européennes)Depuis fin 1998, sur un modèle qui avait fait ses preuves en Grande Bretagne (les "BAN's, Business Angel Networks,au nombre d'une cinquantaine, réunissant plus de 30.000 investisseurs individuels voir www.bvca.co.uk ) de nombreusesinitiatives se sont concrétisées mais notre territoire est très inégalement couvert: àcôté de la concentration en Ile de Franceet des nombreuses initiatives au Nord de la Loire on ne peut que remarquer l'absence quasi totale du Sud EstLes Hauts de Seine ont créé Invest'Essor (Jean-Louis Villetelle et André Jaunay) www.club-essor92.com,Atlantic'Emergence a vu le jour àNantes (Claude Bardin) www.start-west.com/presse.html, Leonardo Link à Lille (LucDoublet et Gérard Drieux), Symbiose à Laval Jean Héaumeé), Arcange à Rennes (Francis Fallu), Leonardo Grand SudOuest à Toulouse (Daniel Samain), Invest'Y à Versailles (Janine Meurin), Finance et Technologie dans l'Essonne (BrunoDuval),Invest 95 dans le Val d'Oise (Hervé Azoulay), Inv'Est 77 en Seine et Marne (Gilles Vacher)www.chez.com/clubinvest77 , B2A Alsace à Strasbourg (Henri Ancel www.clubb2a.com, B2A Franche Comté à Montbéliard(Serge Clerc)Les dispositions en matière d’encouragement au capital risque de proximité comprennent notamment l’aménagementet l’extension du dispositif de déduction fiscale pour les personnes qui investissent dans les PME nouvelles, mais aussil’extension du champ d’application de la réduction d’impôt au titre du don aux œuvres pour les dons versés aux associationsaidant àla création d’entreprises.C'est bien souvent un élément essentiel pour les touts premiers développements, souvent même en amont de la créationd'entreprises proprement dite.(les bourses attribuées aux "incubants" dans les incubateurs relèvent de cette logique)Mais la plupart du temps, en dehors de cas exceptionnels le montant de leur intervention dépasse difficilement 300 à500.000 F."en décembre 1995 j'ai envoyé sans succès une demande à 6 capitaux-risqueurs, je me suis donc rabattu sur desfinancements en provenance d'amis ou de relations" Gilles Guesquière co-fondateur de Nomade www.nomade.fr
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