REGULAÇÃO - Tribunal de Contas da União

dos investimentos ao longo do período de concessão pode acarretar a ocorrência de TIRs
múltiplas. Tal fato pode ser solucionado com a utilização da TIR modificada, conforme se
verá no próximo item.
2.7 Outros parâmetros para aferir o equilíbrio econômico-financeiro em contratos
de concessão de rodovias
Existem outros parâmetros, em tese, possíveis de utilização para se aferir ou
recompor o equilíbrio econômico-financeiro em contratos de concessões de rodovias.
Entre eles, estão a Taxa Interna de Retorno do Investimento Modificada (TIRM), o Valor
Presente Líquido (VPL), a Taxa de Desconto, o Payback e a Exposição Máxima de Caixa. A
seguir, serão apresentadas as principais características de cada um deles.
2.7.1 A TIR modificada - TIRM
A Taxa Interna de Retorno do Investimento Modificada (TIRM) veio aperfeiçoar o
cálculo da TIR convencional de forma a evitar principalmente a possibilidade de ocorrência
de TIRs múltiplas. O esforço para modificar a TIR justifica-se pela preferência que os
gerentes e diretores ainda possuem quanto ao uso da TIR, em relação a outros indicadores
de tomada de decisão.
Em resumo, a TIRM é a taxa que iguala o valor presente dos custos (ou saídas
negativas do fluxo de caixa) ao valor presente do valor terminal das entradas de caixa.
Quando se utiliza a TIRM, há o pressuposto que as entradas de caixa são reinvestidas ao
custo de capital.
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A idéia da TIRM é que todos os custos do empreendimento (saídas do fluxo de caixa)
são incorridos em t = 0 (momento inicial), ou seja, trazidos a valor presente para o início
do projeto, e que todas as entradas de caixa do empreendimento são levadas, ao custo
de capital, para o momento futuro t = 1, ou seja, obtém um valor final para as entradas
de caixa em um único momento. Dessa forma, o fluxo de caixa apresentará somente dois
períodos: “Ano 0”, quando todas as saídas de caixa são incorridas, e “Ano 1”, quando
todas as entradas de caixa são auferidas. A fórmula da TIRM é a seguinte:
VP dos custos = VP do valor futuro das entradas de caixa
ou
Regulação de serviços públicos e controle externo