Management en cost accounting

272
DEEL 3: INFORMATIE VOOR DE BESLUITVORMING
Veronderstel dat u door Ceely N.V. bent aangesteld als financial consultant. U
heeft de volgende informatie:
i Het bedrijf heeft voor investeringen een planningshorizon van zes jaar. De
waarde van de investering aan het eind van jaar zes wordt geschat op vijf keer
de operationele kasstromen van het zesde jaar na belastingheffing.
ii Het project zou worden gefinancierd door twee obligaties van 15%, waarvan
er één vrijwel onmiddellijk wordt uitgegeven en één over een jaar. De obligaties
hebben een looptijd van 10 jaar.
iii 50% van de overheadkosten zou direct verband houden met de uitvoer van dit
project.
iv De vennootschapsbelasting is 40%, steeds een jaar achteraf te betalen.
v De fiscale afschrijving vindt plaats in gelijke bedragen tegen 20% van de
volledige vervangingsprijzen van afschrijfbare vaste activa per jaar. Hun
verwachte totale waarde aan het eind van jaar 6 is € 1,1 miljoen.
vi Het bedrijf staat genoteerd op de markt voor niet-genoteerde effecten. De
aandelenprijs is € 2,73 en de bètacoëfficiënt van het eigen vermogen is 1,1.
vii De opbrengsten van schatkistpapieren bedragen 12% per jaar, en de
gemiddelde totale opbrengst van ondernemingen die de Financial Times-
Actuaries All Share Index vormen is 20% per jaar.
viii Men verwacht niet dat de rentevoet significant zal veranderen.
ix De bètawaarde van het eigen vermogen van een bedrijf waarvan de
belangrijkste activiteit de fabricage van een soortgelijk product is als
voorgesteld in het nieuwe project van Ceely, is 1,5. Beide bedrijven hebben een
verhouding van 60% eigen vermogen tegen 40% vreemd vermogen (naar
marktwaarden). Bij de verhouding van eigen en vreemd vermogen van Ceely
zijn de nieuwe obligaties inbegrepen.
Gevraagd:
a Pas waar nodig de conceptevaluatie aan, teneinde een herziene schatting van
de netto contante waarde van het project te krijgen. Geef aan of het project
moet worden geaccepteerd en bespreek kort eventuele bedenkingen die u hebt
over de accuratesse van uw herziene evaluatie. Geef duidelijk aan van welke
veronderstellingen u bent uitgegaan.
b U krijgt later te horen dat in het concept van de kasstroomschattingen geen
rekening is gehouden met de gevolgen van prijswijzigingen. Bespreek of
nadere aanpassingen van uw analyse benodigd kunnen zijn op basis van deze
nieuwe informatie.
14.7 Gevorderd: Berekening van interne rentabiliteit en incrementele
opbrengst, inclusief de vaststelling van relevante kasstromen
LF B.V. wil een nieuw product gaan produceren. Het bedrijf evalueert twee elkaar
uitsluitende machines, de Reclo en de Bunger. Elke machine heeft een verwachte
levensduur van vier jaar en kan jaarlijks maximaal 150.000 eenheden produceren.
De geschatte kosten voor de twee machines zijn onder andere: