Management en cost accounting

574
UIITWERKINGEN VAN DE ZELFTOETSEN
v Terugverdientijd houdt geen rekening met kasstromen buiten de
terugverdienperiode, en ook niet met de timing van kasstromen binnen de
terugverdienperiode. Zo wordt na de terugverdienperiode geen rekening
gehouden met de grote kasstromen van project A. Deze methode kan
gepast zijn voor bedrijven met liquiditeitsproblemen, die hun initiële
investering snel willen terugverdienen.
vi Boekhoudkundige rentabiliteit houdt geen rekening met de timing van
kasstromen, maar wordt beschouwd als een belangrijke maatstaf voor
degenen die geloven dat gerapporteerde winsten een significante invloed
hebben op aandelenprijzen.
vii Netto contante waarde wordt over het algemeen beschouwd als de
theoretisch correcte evaluatieprocedure. Een positieve netto contante
waarde van een investering wordt verondersteld te duiden op de stijging
van de marktwaarde van de fondsen van de aandeelhouders, maar deze
bewering is afhankelijk van de mening dat de aandeelprijs de
gedisconteerde contante waarde van de toekomstige dividendstroom is.
Gebruikt de markt een andere methode om aandelen te waarderen, dan
geeft een positieve netto contante waarde mogelijk niet de stijgende
marktwaarde van aandeelhoudersfondsen weer. Merk op dat de
kasstromen zijn gedisconteerd tegen de vermogenskosten van het bedrijf.
Het is slechts zinvol om de vermogenskosten van het bedrijf als
disconteringsfactor te gebruiken als projecten A, b en C gelijk zijn aan het
gemiddelde risico van alle bestaande projecten van het bedrijf. Is dit niet
het geval, dan moeten aan risico aangepaste disconteringsfactoren worden
gebruikt.
viiiDe projecten hebben een ongelijke levensduur. Men verondersteld dat de
apparatuur niet wordt vervangen. Wordt de apparatuur vervangen, dan is
het nodig de projecten te beschouwen over een gemeenschappelijke
tijdhorizon met behulp van de technieken die in hoofdstuk 14 zijn
beschreven voor projecten met ongelijke levensduur.
ix De aanbeveling dat de netto-contante-waarde-methode wordt gebruikt en
project A dient te worden gekozen.
d Stadler geeft de voorkeur aan project C, omdat het de hoogste
boekhoudkundige winst oplevert in jaar 3. Stadler veronderstelt dat snel
gerapporteerde winsten de aandelenprijzen beïnvloeden. Dit is in tegenspraak
met de theorie, die veronderstelt dat de aandelenprijs de gedisconteerde
contante waarde van de toekomstige dividendstroom is. Stadler veronderstel
ook dat alleen de markt toegang heeft tot gerapporteerde winsten uit het
verleden en zich niet bewust is van de toekomstige baten die uit het project
voortvloeien. De aandelenmarkt verkrijgt ook uit andere bronnen dan
gerapporteerde winsten bedrijfsinformatie over toekomstige projecten. Denk
aan persberichten, rapportages van de voorzitter en signalen van toekomstige
welvaart door toenemende dividenduitkeringen.
Mechanismen
(W1) Project A = (100 × 0,8333) + (110 × 0,6944) + (104 × 0,5787) + (112 ×
0,4823) + (138 × 0,4019) + (160 × 0,3349) + 180 × 0,2791) – € 350
(W2) Project B = (40 × 0,8333) + (100 × 0,6944) + (210 × 0,5787) + (260 × 0,4823)
+ (160 × 0,4019) – € 350
(W3) Project C = (200 × 0,8333) + (150 × 0,6944) + (240 × 0,5787) + (40 × 0,4823)
– € 350