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JPMorgan Funds
Relazione dei Gestori degli Investimenti
Per l’esercizio finanziario conclusosi il 30 giugno 2011
Analisi del mercato
I mercati azionari globali hanno fatto registrare forti rialzi nel corso dei 12 mesi fino alla fine di giugno 2011, periodo in cui l'MSCI World Index ha guadagnato
il 10,8% in termini euro in un contesto di notevole crescita degli utili aziendali (fonte: FactSet).
Per contro, gli investitori in titoli di stato hanno subito perdite in termini di euro e il JPMorgan Global Bond Index ha subito una perdita del 6,9% in termini di
euro. I rendimenti sono stati negativi nel periodo a causa delle condizioni ambientali sfavorevoli per i bond determinate dalla debole ripresa, crescenti
pressioni inflazionistiche e aspettative di incremento dei tassi di interesse nei mercati dei paesi industrializzati.
I mercati obbligazionari sono stati, inoltre, colpiti dalle continue preoccupazioni per il debito sovrano dei paesi di Eurolandia. Nei paesi periferici di Eurolandia, il
JPMorgan Ireland Index è calato del 22,9% e il JPMorgan Portugal Index ha perso il 21,5% poiché entrambi i paesi hanno dovuto ricorrere al salvataggio da parte
dell'Unione Europea (UE) e del Fondo Monetario Internazionale (FMI) durante il periodo. Anche i mercati nei principali paesi europei hanno subito ripercussioni con
una perdita di 1,0% del JPMorgan Germany Index e un calo dello 0,4% di JPMorgan France Index (fonte per gli indici dei titoli di stato: J.P. Morgan).
Il periodo in esame era iniziato bene per i mercati azionari con una stagione di cospicui utili aziendali nel secondo trimestre del 2010. Tuttavia il sentimento
positivo dei mercati era scemato rapidamente nel corso dell'estate con il progressivo diffondersi di incertezze sulle prospettive macroeconomiche eun
atteggiamento attendistico degli investitori per vedere se le banche centrali avrebbero introdotte ulteriori misure di stimolo.
Con la ripresa economica negli Stati Uniti ancora evidentemente fragile, Ben Bernanke, presidente della US Federal Reserve (la "Fed"), aveva parlato della
necessità di una seconda fase di alleggerimento quantitativo (QE2). A settembre e ottobre i mercati si sono ripresi, poiché gli investitori hanno modificato le
proprie priorità di investimento a favore dei titoli azionari in previsione del QE2. Il 3 novembre la Fed ha annunciato un pacchetto di acquisto di asset
superiore alle aspettative e pari a 600 miliardi di USD, che è stato accolto favorevolmente dal mercato.
La ripresa dei mercati azionari mondiali è venuta meno verso la fine di novembre quando le preoccupazioni relative al debito sovrano dei paesi di Eurolandia
e al tasso di inflazione in Cina hanno ulteriormente minato la fiducia degli investitori. Il salvataggio dell'economia irlandese da parte dell'UE e del FMI ha
attenuato i timori aiutando i mercati mondiali a ritrovare un impulso al rialzo verso la fine del 2010. Il sentimento è stato ulteriormente rafforzato nei primi
mesi del 2011 dai robusti indicatori economici principali provenienti dai paesi industrializzati e, generalmente, dai buoni risultati di utili aziendali per il
quarto trimestre del 2010.
L'instabilità geopolitica in Nord Africa e in Medio Oriente è venuta alla ribalta a febbraio con lo scatenarsi di proteste politiche in Tunisia e in Egitto. A marzo,
la violenza è peggiorata e i disordini civili si sono propagati a Bahrein e Libia, con conseguenti interruzioni della produzione petrolifera che hanno
determinato un netto aumento dei prezzi del petrolio. Gli investitori in titoli obbligazionari dei paesi industrializzati hanno temuto che l'aumento dei prezzi
del petrolio avrebbe contribuito a far lievitare ulteriormente le pressioni inflazionistiche già esistenti, provocando un rialzo anticipato dei tassi di interesse
rispetto alle previsioni.
In Europa, ad Aprile la Banca Centrale Europea ha aumentato i tassi di interesse di 0,25%, portandoli a 1,25%, nel tentativo di riportare l'inflazione al di sotto
del suo target del 2% - diventando così la prima banca centrale di un importante mercato industrializzato ad adottare un simile provvedimento. Nei mercati
emergenti, anche le banche centrali di Brasile, Corea, India e Thailandia hanno aumentato i loro tassi di interesse chiave, nel corso del periodo in esame, nel
tentativo di combattere l'aumento dei prezzi. Tuttavia, nonostante un'impennata dell'inflazione, la Banca d'Inghilterra e la Federal Reserve statunitense
hanno mantenuto i tassi invariati in considerazione del perdurare di una debole crescita economica.
I mercati sono stati travolti da un'ulteriore ondata di incertezza quando un devastante terremoto, di magnitudine 9.0, ha colpito il Giappone l'11 marzo. Le
preoccupazioni per le ripercussioni del terremoto, in particolare sulle linee di produzione e le catene di approvvigionamento dell'industria manifatturiera
hanno determinato perdite su tutti i mercati mondiali.
La volatilità del mercato è continuata con il riemergere della crisi del debito sovrano dei paesi di Eurolandia, verso la fine del periodo in esame. Un
tempestivo pacchetto di salvataggio da parte dell'UE e del FMI per il Portogallo ha rassicurato gli investitori, tuttavia a maggio le preoccupazioni si sono
appuntate sulla Grecia, nel cui caso il default sul debito pubblico ha cominciato a diventare un'eventualità sempre più probabile.
Il parlamento greco ha alleviato le preoccupazioni degli investitori verso la fine di giugno approvando un nuovo piano quinquennale di ulteriori tagli della
spesa pubblica, aumenti delle tasse e vendita di beni patrimoniali dello stato, gettando le basi per il rilascio da parte dell'UE e dell'IMF della successiva
tranche di finanziamenti previsti dal piano di salvataggio. Tuttavia, i mercati sono rimasti volatili in attesa che i politici europei trovino una soluzione
definitiva della crisi.
Nel frattempo, l'impatto dei maggiori prezzi del petrolio, del terremoto in giappone e della politica monetaria restrittiva ha cominciato a farsi sentire nei dati
economici. in Cina, gli investitori hanno cominciato a preoccuparsi di un tonfo dell'economia per il peggioramento dei dati industriali. Nel frattempo, i dati
economici degli USA hanno indicato un rallentamento caratterizzato da una flessione dell'attività manifatturiera ad aprile e maggio, aumento della
disoccupazione e continue difficoltà per il mercato immobiliare. Il periodo si è concluso con la rassicurazione da parte dei funzionari della Fed che l'uscita dal
QE2, a partire dal 30 giugno sarebbe stata progressiva e flessibile.
Prospettiva
La recente debolezza dei dati economici globali ha seminato negli investitori il dubbio se stiamo semplicemente attraversando un periodo di leggera
flessione economica o se si tratta dell'inizio di una nuova recessione. Appare molto più probabile che stiamo assistendo a una leggera flessione di metà ciclo
e che la crescita riprenderà verso la fine dell'anno e nel 2012, considerato che la Grecia riceverà un'altra tranche dei finanziamenti del piano di salvataggio
dell'UE e del FMI, i prezzi del petrolio dovrebbero stabilizzarsi e i problemi di approvvigionamento in Giappone dovrebbero risolversi.
Negli USA, si prevede che la Fed mantenga la politica dei tassi di interesse invariata per tutto il 2011 e probabilmente anche il 2012, al fine di sostenere la
crescita economica. Le condizioni monetarie rimangono generalmente favorevoli anche nei paesi di Eurolandia e in Giappone e nel Regno Unito i tassi di
interesse sembrano destinati a rimanere più bassi ancora più a lungo poiché è probabile che la Banca d'Inghilterra preferirà ritardare un ritocco verso l'alto
dei tassi considerato che l'economia sta appena adesso iniziando ad avvertire il pieno effetto delle misure di austerità fiscale varate dal governo.
Sui mercati azionari mondiali, il sentimento rimarrà, probabilmente, cauto per il perdurare delle incertezze sull'andamento dell'economia mondiale e in
particolare delle prospettive per USA e Cina. Anche le preoccupazioni relative alla situazione in Medio Oriente e al debito pubblico di Eurolandia
continueranno a mettere alla prova la fiducia dei mercati. Detto questo, sul piano mondiale le valutazioni non sembrano azzardate, considerate le
aspettative di una robusta crescita degli utili aziendali nel 2011.
I Gestori degli Investimenti
4 ottobre 2011
Le informazioni contenute nella presente relazione hanno carattere storico e non necessariamente indicative di prestazioni future.
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