Die Politische Ökonomie der europäischen Integration - MPIfG

372 p e t e r a. Ha l l u n d ro b e r t j. fr a n z e S e , jr .
minaler Preise und Löhne ermöglicht. Im Endeffekt ergibt sich eine niedrigere
Inflationsrate ohne unerwünschte Effekte auf die Realwirtschaft. 7
Diese Theorie ist in den Wirtschaftswissenschaften sehr verbreitet und weitestgehend
akzeptiert. Dass sie sowohl Stärken als auch Schwächen hat, wird
deutlich, sobald man den Signaling-Prozess und die Koordination als zentrale
Bestandteile des Problems betrachtet. Kurz gesagt geht es um die Effektivität
des Prozesses, mit dem die Signale der Zentralbank zu einem pareto-optimalen
Gleichgewichtsverhalten der wirtschaftlichen Akteure führen. Die Unabhängigkeit
der Zentralbank macht im Wesentlichen deshalb einen Unterschied, weil
sie erstens den Inhalt der Signale verändert, die die Zentralbank über den geldpolitischen
Kurs aussendet (ein »Konservatismus-Effekt«) und weil sie zweitens
die Glaubwürdigkeit dieser Signale verändert (ein »Kredibilitäts-Effekt«). 8
Sendet die Zentralbank glaubwürdige Signale aus und sind die wirtschaftlichen
Akteure fähig, ihr Verhalten in Reaktion auf diese Signale zu koordinieren, wird
die nominale Lohn- und Preissetzung niedriger ausfallen, als es sonst der Fall
wäre. Die Zentralbank kann den angekündigten geldpolitischen Kurs weiter verfolgen,
ohne damit dämpfend auf die Konjunktur einzuwirken. Das stellt sich
anders dar, wenn es der Zentralbank an Glaubwürdigkeit oder den wirtschaftlichen
Akteuren an Fähigkeit zur Koordination mangelt und die Signale der
Zentralbank kein entsprechendes Verhalten bei Lohn- und Preisverhandlungen
hervorrufen. Dann wird sich die Geldpolitik der Zentralbank mit vergleichsweise
hohen Lohn- und Preissteigerungen konfrontiert sehen, einen dämpfenden
Effekt auf die Konjunktur ausüben und damit Arbeitslosigkeit generieren.
Die allgemein akzeptierte Theorie der Zentralbankunabhängigkeit hat somit das
Verdienst, unsere Aufmerksamkeit (1) allgemein auf den Signaling-Prozess, (2)
auf die Glaubwürdigkeit dieses Prozesses und (3) auf die Bedeutung der Zentralbankunabhängigkeit
für eben diese Glaubwürdigkeit zu richten.
Gleichwohl ist das Modell von signaling und Koordination, das dieser Theorie
zugrundeliegt, in entscheidender Hinsicht fehlerhaft. Es geht davon aus,
dass die Ankündigung einer monetären Regel durch die Zentralbank aus sich
selbst heraus dazu führt, dass eine sehr große Anzahl wirtschaftlicher Akteure
ihr Verhalten bei der Lohn- und Preissetzung ändert. Diese Annahme basiert
auf der Theorie rationaler Erwartungen, der zufolge die Akteure die Wirkungen
der geldpolitischen Ankündigungen auf die Wirtschaft, die Reaktionen aller
anderen Wirtschaftsakteure auf diese Ankündigungen und die wirtschaftlichen
7 Die klassische Quelle hierzu ist Rogoff (1985), aufbauend auf Barro/Gordon (1983) und Kydland/Prescott
(1977). Siehe auch Lohmann (1992) und Cukierman (1992).
8 Dem liegt die Annahme zugrunde, dass eine größere Unabhängigkeit der Zentralbank mit einer
restriktiveren Geldpolitik sowie einer höheren Glaubwürdigkeit ihrer Festlegung auf die angekündigte
Geldpolitik einhergeht.