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Figura 2 O Euro e o Dólar - Passado Recente e Futuro Próximo AS DUAS GRANDES “EXPEDIÇÕES” DA “ZONA EURO” ÀS AMÉRICAS – 1995-2000 EUA MEXICO BRASIL/ AMÉRICA DO SUL TELEFÓNICA ENDESA Fonte: Direcção de Serviços de Prospectiva (DPP) BANCO SANTANDER CENTRAL HISPANO BBVA IBERDROLA LA CAIXA REPSOL DEUTSCHE TELEKOM BERTELLSMANN SIEMENS BAYER DAIMLER- CHRYSLER ALLIANZ DEUTSCHE BANK Ou seja, quando da passagem à 3ª Fase da UEM, em Janeiro de 1999 três traços distintivos caracterizavam a conjuntura económica e financeira: • a economia mundial, após a crise asiática, encontrara no dinamismo da economia americana o seu motor praticamente único, enquanto os investidores de todo o mundo encontraram nos mercados de capitais americanos, os títulos de dívida e de capital accionista que ofereciam melhores condições de valorização com que fosse 53
Informação Internacional 54 possível apagar o peso dos prejuízos acumulados com a crise asiática ou compensar a escassez de oportunidades nas suas regiões de origem; • as grandes empresas da zona EURO estavam envolvidas num processo maciço de investimento directo nos EUA e em economias emergentes da zona dólar (América Latina e Ásia Pacífico), quer como modo de ganhar dimensão global, quer de ganhar acesso a novas tecnologias e actividades que estavam a ser geradas pela economia americana; • os bancos e companhias de seguros da zona EURO estavam envolvidas num duplo processo de aprofundamento dos laços com a economia americana, quer por via do aumento do peso dos créditos sindicados às empresas americanas e da aquisição de obrigações dessas empresas (com destaque paras “junk bonds”, de maior risco), quer por via de um processo de aquisições em larga escala de bancos, companhias de seguros e fundos de investimento, que lhes permitissem reforçar em curto espaço de tempo a sua participação no mercados de capitais. Os próximos anos poderão inevitavelmente assistir a uma transformação profunda nos sectores financeiros das economias da zona EURO: • uma retracção no papel dos bancos – em consequência das dificuldades que irão sentir especialmente num contexto de forte abrandamento da economia, pela sua exposição ao “boom” imobiliário, ao financiamento da velha/nova economia e ao eventual fracasso das “expedições às Américas” e a um reforço do mercado de capitais no financiamento das empresas e das famílias (“mortgage markets”); • um forte crescimento dos investidores institucionais – em consequência do envelhecimento da população e a redução e envelhecimento da população activa na zona Europa (Vd “Os três envelhecimentos da Europa” publicado neste Volume da “Informação Internacional 2000”) que irão forçar, com mais ou menos atrasos, à criação de pilares de capitalização sob gestão privada especializada (fundos de pensões e fundos mobiliários); o crescimento substancial das carteiras de activos dos investidores institucionais decorre num período de consolidação fiscal continuada que se traduz na redução da emissão de novos títulos da dívida pública; pelo que essas carteira irão consistir em obrigações e acções de empresas europeias e estrangeiras, em títulos associados ao mercado imobiliário, em títulos da dívida pública emitidos à maneira anglo-saxónica e em títulos de dívida emitidos no âmbito de eventuais reformas sistémicas de alguns sistemas de pensões. 4. TRÊS EXPLICAÇÕES PARA O COMPORTAMENTO CAMBIAL DO EURO FACE AO DÓLAR 1999/2000 Após esta breve referência às funções de moeda internacional já desempenhadas pelo EURO, às características do “modelo de capitalismo euro-continental” e às transformações que o surgimento do EURO nele está a provocar, bem como à forma como as economias europeias estavam envolvidas nos processos globais, aquando da criação do EURO em 1999, podemos avançar com três explicações principais para o comportamento do EURO face ao dólar nos anos 1999 e 2000:
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