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OLHANDO PARA AS VANTAGENS DE UM YEN DEPRECIADO
O Prof. Jeffrey Sachs, em artigo publicado recentemente no Financial Times, chamou a atenção
para que uma expansão monetária significativa, acompanhada por uma depreciação do yen teria
dois efeitos benéficos:
• primeiro, e na medida em que o nível de preços internos no Japão se elevasse em
proporção com a depreciação do yen, o principal efeito seria o de reduzir o valor real do
crédito mal parado existente nos balanços japoneses, sem alterar a competitividade preço
internacional do país; em consequência a actividade económica elevar-se-ia há medida que
o peso da dívida fosse sendo aliviado, o mesmo acontecendo com as importações
japonesas oriundas do resto do mundo;
• segundo, e na medida em que a depreciação do yen excedesse o aumento dos preços
internos, o preço em dólares dos bens japoneses nos mercados mundiais teria tendência
para baixar, canalizando a procura global em direcção à economia japonesa.
O efeito combinado aumentaria a procura agregada no Japão, com um pequeno efeito liquido na
procura agregada no resto do mundo. Neste resto do mundo, a Ásia, em especial, poderia
absorver um volume superior de exportações liquidas japonesas se o excesso crescente das
poupanças sobre o investimento fosse canalizado sob a forma de saídas de capitais de um modo
mais adequado que não reproduzisse o desastre de 1997 (em que as saídas de capitais para a
Ásia foram sobretudo sob a forma de empréstimos bancários a curto prazo, facilmente repatriados
ao menor sinal de pânico).
Intuitivamente percebe-se que o Japão precise de aumentar as suas exportações para que a sua
economia se aproxime do pleno emprego, enquanto o resto da Ásia necessita dos bens de capital
japoneses e da sua tecnologia para manter o seu crescimento em fluxo. Mas maiores exportações
japonesas para a Ásia apenas podem funcionar se o Japão poder oferecer financiamentos
credíveis e se o resto da Ásia for capaz de gerir os maiores influxos de capitais japoneses.
Mais uma vez se é reconduzido aos sistemas financeiros asiáticos como o nó da questão. Se é
verdade que a expansão monetária no Japão faz sentido em termos macroeconómicos, deverá ser
combinada com uma intermediação financeira de melhor qualidade, tanto no Japão, como no resto
da Ásia se se quiser que essa expansão produza os efeitos desejados. Parte da resposta está em
canalizar uma parte muito maior dos fluxos de capitais com origem no Japão sob a forma de
investimento directo, mais do que sob a forma volátil de empréstimos bancários. A outra parte está
na recriação de sistemas bancários e de outros intermediários financeiros que possam vir de novo
a emprestar a longo prazo, sem experimentarem frequentes sobressaltos quanto à direcção e
magnitude dos empréstimos.
Fonte: Jeffrey Sachs, “The Benefits of a Weaker Yen” Financial Times, 18 Abril 2001