Vorwort - Fritz Thyssen Stiftung

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Forschung werden Event-Studien zur Analyse der Reaktion von
Aktienkursen auf neue Informationen zur Umweltperformance von
Unternehmen herangezogen, neuerdings auch zur Untersuchung
des Einflusses überraschender umweltpolitischer Maßnahmen.
Sowohl für die Umweltpolitik als auch für das Management, die Anleger
und die Investoren sind Erkenntnisse über den Effekt von umweltfreundlichem
oder -schädlichem unternehmerischem Handeln
auf die Aktienrendite von Unternehmen von großem Interesse. Denn
wenn der Aktienmarkt umweltfreundliches Verhalten honoriert und
umweltschädliches Verhalten bestraft, besteht ein zentraler Ansatzpunkt
von Regulierungen darin, die Veröffentlichung und Verbreitung
von Informationen zur Umweltperformance von Unternehmen
zu gewährleisten. Falls allerdings kein nennenswerter Einfluss nachgewiesen
werden kann, können solche Programme kaum weitergehende
umweltpolitische Maßnahmen ersetzen.
Umweltökonomische Event-Studien betrachten die Reaktion von
Aktienkursen auf neue Informationen zur Umweltperformance von
Unternehmen wie z.B. zur Menge von Schadstoffemissionen, zu
Bewertungen zur Nachhaltigkeit, zu Strafen bzw. Klagen wegen
illegaler umweltschädlicher Aktionen oder zu Störfällen. Dabei wird
die tatsächliche Kursentwicklung um die „normale“, d.h. erwartete,
Aktienrendite bereinigt.
In allen bisherigen umweltökonomischen Event-Studien basiert die
Schätzung der „anomalen“, d.h. bereinigten, Aktienrenditen auf
dem traditionellen Marktmodell. Zu Beginn der 1990er Jahre wurden
aber Multifaktormodelle entwickelt, die einen deutlich höheren Erklärungsgehalt
für Aktienrenditen aufweisen als das Marktmodell.
Zudem liegt den existierenden Event-Studien lediglich eine kurzfristige
Betrachtungsweise zu Grunde. Dadurch werden aber denkbare
Überreaktionen des Aktienmarktes, die sich langfristig abschwächen
können, nicht untersucht. Des Weiteren können
Reaktionen auch erst mit Verzögerung auftreten. Bei der daher angezeigten
Untersuchung eines längeren Zeitraumes soll auf in der
finanzökonomischen Forschung entwickelte Verfahren zurückgegriffen
werden, welche bislang noch keinen Eingang in die umweltökonomische
Forschung gefunden haben. Ferner fehlt es bislang
an umweltökonomischen Event-Studien für europäische und insbesondere
für deutsche Aktiengesellschaften.
Das Projekt gliedert sich in drei Teile:
STAAT, WIRTSCHAFT UND GESELLSCHAFT
Der erste Teil dient der Datenerfassung und Datenaufbereitung. Einerseits
gilt es hier, bedeutende aktuelle umweltrelevante Ereignisse
in Deutschland und deren Relevanz für einzelne Aktiengesellschaften
und Branchen zu identifizieren und zu analysieren.
Untersucht werden sollen umweltfreundliches und -schädliches
unternehmerisches Handeln mit Hilfe von Veröffentlichungen von
Unternehmensbewertungen zur Nachhaltigkeit. Ferner dient das